SpaceX’ børsnotering er overtegnet 4 gange, men hvad sker der med resten af markedet?

Følgende gæsteindlæg kommer fra BitcoinMiningStock.io, en platform for information om de offentlige markeder, der leverer data om virksomheder, der er eksponeret over for bitcoin-mining, kunstig intelligens og kryptovaluta-treasury-strategier. Oprindeligt offentliggjort den 11. juni 2026 af Cindy Feng.

Jeg må indrømme, at emnet SpaceX's børsnotering er umuligt at undgå på dette tidspunkt. Ordrebogen lukkede med cirka fire gange overtegning til en værdiansættelse på 1,75 billioner dollar, hvilket er FOMO i sin reneste form. Men samtidig er risikofyldte aktiver overalt ellers blevet ramt. Kryptovalutaer har haft en af årets værste uger, og megacap-teknologivirksomhederne er heller ikke blevet skånet.

FOMO på den ene side, bjørnemarked på den anden. Det gav ikke mening for mig, så jeg brugte et par dage på at forsøge at forstå denne børsnotering ordentligt. Det korte svar: de to er ikke i konflikt. Det er salget, der finansierer FOMO. Når man først ser, hvordan pengene bevæger sig, bliver resten af 2026 lettere at forstå, også for de AI-infrastruktur- og minedriftsselskaber, vi følger her.

Grundlæggende

Først det grundlæggende. SpaceX (SPCX) bliver noteret på Nasdaq den 12. juni og sælger aktier til en fast pris på 135 dollar for at rejse omkring 75 milliarder dollar til en værdiansættelse på 1,75 billioner dollar. Det er mere end det dobbelte af Saudi Aramcos rekordstore kapitalindsamling i 2019, og det placerer øjeblikkeligt SpaceX blandt de ti mest værdifulde børsnoterede virksomheder i USA.

Den rapporterede efterspørgsel nåede op på ca. 250 mia. dollar, hvilket er omkring fire gange de tilgængelige aktier. Nogle institutioner afgav ordrer på 10 mia. dollar hver for sig. Detailinvestorer fik også en usædvanlig stor andel: omkring 30 % af udbuddet gennem Robinhood, Fidelity, Schwab, SoFi og E*Trade, hvor store børsnoteringer typisk reserverer 5-10 % til dem.

Hvilket rejser det spørgsmål, som ingen i FOMO-mængden synes at bekymre sig om: hvor kommer de 250 milliarder dollars i efterspørgsel efter børsnoteringen fra?

Nogen skal sælge først

Ingen har den slags penge liggende i kontanter. For at finansiere en tildeling sælger investorer det, de allerede ejer, som regel likvide positioner med gevinster at hente. Gang det op på tusindvis af konti, der jagter den samme handel i samme uge, og kapitalen trækkes ud af alt andet.

Det er broen mellem de to stemninger. Kryptovalutaer mistede over 180 milliarder dollars i værdi i samme uge, som ordrebogen blev fyldt op, og et analysebureau kaldte det en "IPO-skat" på resten af markedet. Jeg ville være forsigtig med den betegnelse, da tvivl om rentenedsættelser og likvidationer af gearede positioner også gjorde skade. Ingen enkelt handel kan forklare et så stort fald. Men den grundlæggende tendens er svær at argumentere imod: når den største børsnotering i historien lukker sine bøger, kommer pengene fra et eller andet sted, og "et eller andet sted" betyder alt, hvad investorerne kan sælge hurtigt.

FOMO og bjørnemarkedet er den samme handel, set fra hver sin ende.

Indeksfonde bliver købere

Her er, hvad der adskiller denne børsnotering fra alle andre store noteringer: en del af købet er ikke engang frivilligt.

Nasdaq ændrede sine indeksregler i foråret, tydeligvis med SpaceX i tankerne. En ny børsnotering, der rangerer blandt de 40 største målt på markedsværdi, kan nu blive optaget i Nasdaq-100 blot 15 handelsdage efter sin debut. Den gamle ventetid på tre måneder er væk, og kravet om minimumsaktieandel er helt fjernet. FTSE Russell lempede også sine regler for frie aktier. Kun S&P Dow Jones nægtede at følge trop: den 4. juni afviste selskabet sit eget forslag om en hurtig bane, hvilket holder SpaceX ude af S&P 500 indtil mindst midten af 2027.

I praksis betyder det, at inden for cirka tre uger efter noteringen vil alle fonde, der følger Nasdaq-100, købe SpaceX. Skøn viser, at det automatiske køb vil beløbe sig til 22-27 milliarder dollar. Og da indeksfonde altid er fuldt investerede, er de nødt til at sælge lidt af alt andet for at gøre plads. Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon og de AI-infrastrukturvirksomheder, der er kommet med i Nasdaq-100, bliver alle beskåret for at finansiere købet af SPCX.

Så hvis du har QQQ eller en anden Nasdaq-indeksfond i din pensionsopsparing, er du med i denne handel, uanset om du har valgt det eller ej. S&P 500-fondsindehavere er foreløbig skånet. Deres bølge af tvungne køb er blevet skubbet til 2027.

Så ankommer insiderne

Der er endnu en detalje, der er vigtig inden debutten: kun 3-5 % af SpaceX's aktier vil faktisk blive handlet i starten. Klem 22-27 milliarder dollars i automatiske indekskøb, plus forhandlere, der forudser udviklingen, sammen med en overtegnet detailbase ind i en så lille aktiebeholdning, at den tidlige kursudvikling næsten helt sikkert vil se spektakulær ud.

Men udbuddet kommer, og det sker usædvanligt hurtigt. I stedet for den standardmæssige 180-dages lockup-periode forhandlede SpaceX sig frem til en rullende periode. Insidere kan sælge op til 20 % af deres beholdninger blot to dage efter den første regnskabsrapport, med yderligere frigivelser i løbet af efteråret. Musk og et par store bagmænd accepterede en fuldstændig etårig lockup, men de er undtagelsen. De tidlige investorer, der har ventet et årti på denne exit, får deres første mulighed inden for få uger.

Teslas optagelse i S&P 500 i december 2020 er forlægget. Aktien steg med ca. 70 % frem til optagelsesdatoen, hvorefter den bevægede sig sidelæns og nedad i flere uger, da den tvungne opkøb bølge ebbede ud, og frontløberne vendte sig mod andre aktier. SpaceX er den samme begivenhed med en mindre aktiebeholdning og et hurtigere forløb.

Hvorfor dette er vigtigt for vores del af markedet

Så hvorfor skrive om et raketfirma på en platform, der dækker minedrift og AI-infrastruktur? Fordi det ikke er en engangsforeteelse, og det vil ske igen.
Anthropic indgav en fortrolig ansøgning om en børsnotering den 1. juni. OpenAI fulgte en uge senere, og deres CFO har antydet en notering allerede i 4. kvartal. Hvis begge dele sker, får vi de tre største børsnoteringer i historien inden for cirka seks måneder, hvor hver enkelt trækker titusindvis af milliarder ud af eksisterende positioner, og hver enkelt gentager den samme indeksmekanik og den samme likviditetsafgift.

For de navne, vi dækker, har det to sider. Sektoren kører på ekstern kapital. Hver eneste HPC-udbygning, vi har analyseret i år, blev finansieret af konvertible obligationer, kapitalforhøjelser eller gæld, og disse aftaler prissættes ud fra markedsforholdene. Et marked, der bliver ved med at blive tømt for at fodre mega-børsnoteringer, er et marked, hvor finansiering koster mere, og vinduerne lukkes hurtigere. På den anden side skal de penge, der forlader SpaceX efter stigningen ved optagelsen, lande et eller andet sted, og AI-infrastruktur er den oplagte handel i nærheden. Med andre ord volatilitet i begge retninger.

Afsluttende bemærkninger

Efter al denne research er min konklusion enkel. Dette er ikke en historie om rummet, og det er kun delvist en historie om SpaceX. Der omfordeles enorme beløb i et tempo, som markedet ikke har absorberet før, og der er allerede to yderligere omfordelinger i kø.

Min forudsigelse: Markedet forbliver ustabilt og mere uroligt end overskrifterne antyder gennem sommeren, og enhver ro før noteringerne af OpenAI og Anthropic bør betragtes som midlertidig. Selve SPCX-debutten vil sandsynligvis være imponerende. En lille float plus tvungne køb gør det næsten automatisk. Men Tesla-strategien fra 2020 belønnede tålmodighed, ikke køb på toppen.

Hvis du sidder på kontanter og er ivrig efter at komme ind lige nu, ville jeg være forsigtig. De tvungne køb har brug for tid til at løbe sin gang, udbuddet fra insidere er endnu ikke kommet, og bedre indgangsmuligheder dukker normalt op efter begivenheder som denne, ikke før.