Guld har overhalet amerikanske statsobligationer i de globale officielle valutareserver målt på markedsværdi, oplyser ECB. Denne udvikling afspejler en stigning i guldprisen på 60 % samt en stigende efterspørgsel efter diversificering af valutareserverne.
Guld overhaler amerikanske statsobligationer som det vigtigste reserveaktiv: Data fra ECB
SKREVET AF
DEL
Vigtigste konklusioner
- Guld udgjorde 27 % af de officielle reserver og overgik dermed statsobligationer, der udgjorde 22 %.
- Værdiansættelsesgevinster var den primære årsag til guldets føring på reservemarkedet, snarere end omfordeling af porteføljer alene.
- Centralbankerne vil muligvis fortsætte med at opkøbe guld, da geopolitiske risici omformer reservestrategierne.
Guldets stigning lægger nyt pres på dollarbaserede reservemarkeder
Den Europæiske Centralbank (ECB) udtalte i sin rapport, der blev offentliggjort den 2. juni 2026, "Euroens internationale rolle", at guld overgik amerikanske statsobligationer og euroen i markedsværdi som et officielt reserveaktiv ved udgangen af 2025. Guld udgjorde 27 % af de globale officielle reserver, foran amerikanske statsobligationer på 22 % og euroen på 15 %.
Rapporten peger på en markant ændring i rangordningen af reserverne efter to år med kraftige stigninger i guldpriserne. ECB udtalte dog, at ændringen hovedsageligt afspejlede værdiansættelseseffekter snarere end en direkte erstatning af beholdninger af statsobligationer. Guldpriserne steg med ca. 60 % i 2025, efter at have steget med ca. 30 % i 2024. Denne stigning øgede mekanisk guldets andel af de samlede officielle valutareserver.
I ECB-rapporten hedder det:
"Guldets andel overstiger nu både euroens (15 %) og amerikanske statsobligationers (22 %) andel."
En justering for guldpriserne ved udgangen af 2023 ændrer billedet. ECB sagde, at euroen og guld hver ville udgøre 16 % af de officielle reserver, mens amerikanske statsobligationer ville forblive højere på 26 %. Guld står også over for begrænsninger i reserverne. Prisen er volatil, det giver ingen afkast, fysiske beholdninger kræver opbevaring, og udbuddet kan ikke udvides jævnt for at imødekomme likviditetsbehovet.
Efterspørgslen fra centralbankerne viser, hvordan geopolitiske risici omformer reserverne
Centralbankernes guldkøb aftog i 2025, men forblev høje i forhold til de seneste standarder. Den officielle sektors køb nåede op på ca. 850 ton, hvilket er under de mere end 1.000 ton, der blev købt årligt fra 2022 til 2024. Den private investeringsefterspørgsel blev næsten fordoblet fra 2024 til næsten 2.200 ton. Guldbaserede børshandlede fonde tiltrak også rekordstore tilstrømninger på 89 mia. dollar.
ECB kædede den officielle efterspørgsel efter guld sammen med diversificering og geopolitisk risiko. Siden Ruslands fuldskala-invasion af Ukraine har Kina købt mere end 350 ton. Polen tilføjede 320 ton, mens Tyrkiet købte 220 ton og Indien erhvervede 130 ton. Polen forblev den største køber i den offentlige sektor i 2025. Stablecoin-udstederen Tether købte også mere end 100 ton. ECB sagde, at købet understreger, hvordan væksten i stablecoins kan have bredere makroøkonomiske implikationer.
ECB-rapporten sagde:
"Guldkøb kan også afspejle nogle centralbankers bestræbelser på at styrke balancens modstandsdygtighed i lyset af stigende geopolitiske risici."
Dataene viser et reservesystem, der fortsat er dollarcentreret, men mindre statisk. Guldets prisdrevne føring kan vendes, hvis guldprisen falder. Alligevel tyder den vedvarende officielle efterspørgsel på, at centralbankerne ønsker mere beskyttelse mod geopolitiske chok, markedsvolatilitet og afhængighed af et enkelt reserveaktiv.
