Zákaz výnosů ze stablecoinů ze strany OCC by mohl zasáhnout distribuční partnery, tvrdí Consensys

Hlavní body:

• Stablecoiny čelí narušení, protože pravidla OCC mohou rozšířit limity výnosů na partnery třetích stran.
• Společnost Consensys tvrdí, že návrh nesprávně klasifikuje aktivity DeFi a nezávislé distribuční dohody.
• Výsledky regulace by mohly rozhodnout o tom, zda se trhy se stablecoiny budou široce rozšiřovat, nebo konsolidovat.

Pravidla OCC pro stablecoiny vyvolávají obavy ohledně distribuce

Dne 1. května 2026 zaslala společnost Consensys Software Inc. dopis s připomínkami Úřadu pro kontrolu měny (OCC), ve kterém varovala, že navrhovaná pravidla USA pro stablecoiny by mohla narušit způsob distribuce digitálních dolarových tokenů uživatelům. Bill Hughes, seniorní poradce a ředitel pro globální regulační záležitosti, argumentoval, že části rámce podle zákona GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) riskují změnu základních distribučních modelů.

Ústřední otázkou je, jak OCC uplatňuje zákaz výnosů stanovený zákonem GENIUS. Zákon omezuje emitenty v nabízení úroků vázaných na držení stablecoinů, ale společnost Consensys tvrdí, že návrh rozšiřuje toto omezení nad rámec zákonného rozsahu. Hughes uvedl:

„Problémem je, že navrhované pravidlo OCC rozšiřuje zákaz nad rámec emitentů na ‚související třetí strany‘, což je kategorie, která ve svém současném znění zahrnuje nezávislé distribuční partnery, kteří náhodou používají společnou značku nebo ‚white label‘ pro stablecoin.“

Společnost tvrdí, že partneři působící nezávisle, i když pobírají obchodní poplatky, nejednají jako emitenti. Zdůrazňuje také, že Kongres zamítl širší formulaci, která by zákaz vztahovala i na subjekty, které nejsou emitenty.

Přístup k DeFi a vydávání více značek čelí rizikům

Dopis se také zabývá přístupem k decentralizovanému financování (DeFi) prostřednictvím neúschovných peněženek. Společnost Consensys vysvětlila, že uživatelé, kteří přesouvají stablecoiny do úvěrových protokolů, aktivně nasazují aktiva a přijímají riziko, namísto pasivního získávání výnosů. Výnos je v těchto případech generován poptávkou po půjčkách v rámci protokolu, nikoli emitentem nebo poskytovatelem peněženky. Společnost zdůrazňuje, že nekustodialní software nedrží prostředky uživatelů ani neurčuje výnosy, což je v souladu se zákonnými výjimkami. Argumentuje, že uplatnění omezení založených na emitentech by v tomto případě vedlo k nesprávnému charakterizování této činnosti a mohlo by omezit funkčnost určitých stablecoinů.
Consensys se také brání potenciálním omezením vydávání více značek a varuje, že omezení emitentů na produkt jedné značky by mohlo oslabit zavedené distribuční kanály. Hughes uvedl:

„Zákaz zcela znemožňuje distribuční model, místo aby řídil riziko, které představuje, a staví emitenty pod dohledem OCC do nevýhodného postavení ve srovnání s emitenty pod dohledem FDIC, kteří čelí žádnému obdobnému omezení.“

Společnost místo toho doporučuje požadavky na zveřejňování informací a v případě potřeby oddělení rezerv k řešení rizik. Dochází k závěru, že včasná regulační rozhodnutí určí, zda se stablecoiny rozšíří díky širokému přístupu na trh, nebo zda se konsolidují mezi menší skupinou emitentů.

Širší politická debata přesahuje rámec návrhu OCC a zasahuje až k zákonu o jasnosti trhu s digitálními aktivy z roku 2025 (CLARITY Act), který se zaměřuje na mezery zanechané zákonem GENIUS Act. Zatímco zákon GENIUS Act omezuje emitenty v nabízení výnosů, výslovně se nezabývá zprostředkovateli z řad třetích stran, což vyvolává pokračující debatu o tom, jak by měly být regulovány odměny a úvěrové funkce. Bankovní skupiny varovaly před rozsáhlou migrací vkladů, zatímco analýza Rady ekonomických poradců Bílého domu zjistila omezený dopad na úvěrování a odhadla ztráty na spotřebitelském blahobytu v případě úplného zákazu. Kompromis z května 2026 zavádí rozlišení mezi pasivním výnosem vázaným výhradně na držení stablecoinů a odměnami založenými na aktivitě spojenými s používáním, což signalizuje posun směrem k regulaci funkce namísto eliminace pobídek.