Srpnový hard fork bitcoinu může zastínit všechny předchozí rozdělení dohromady – tady je důvod

Hlavní body:

• Hard fork bitcoinu eCash v srpnu 2026 rozdělí tokeny v poměru 1:1 mezi držitele, včetně 818 334 BTC společnosti Strategy v hodnotě miliard.
• Spotové bitcoinové ETF, které drží více než 1 milion BTC, jsou podle prospektu povinny zacházet s rozdělenými aktivy specifickým způsobem.
• Řetězec eCash od Paula Sztorca, poháněný technologií Drivechain, čelí svému prvnímu institucionálnímu zátěžovému testu, který sledují správci, představenstva i SEC.

Hrozí masivní bitcoinový fork s vyššími sázkami než kdykoli předtím

Fork se nazývá eCash, navrhl jej vývojář Paul Sztorc a jeho aktivace je plánována na blok 964 000. Jedná se o téměř přesnou kopii Bitcoin Core, která používá stejný těžební algoritmus SHA-256d s jednorázovým resetem obtížnosti při spuštění. Každý držitel bitcoinů obdrží při rozdělení řetězce airdrop tokenů eCash v poměru 1:1.

Držíte-li 4,19 BTC, obdržíte 4,19 eCash. Řetězec poté aktivuje sedm sidechainů druhé vrstvy (L2) ve stylu Drivechain prostřednictvím BIP300 a BIP301, které jsou navrženy tak, aby podporovaly platformy decentralizovaných burz (DEX), funkce ochrany soukromí podle vzoru Zcash, predikční trhy, infrastrukturu nefungibilních tokenů (NFT), nástroje pro ověřování identity a ochranu odolnou proti kvantovým útokům.

Technický návrh je ambiciózní. Rozsah toho, kdo dnes drží BTC, z něj činí historický projekt.

Strategy (Nasdaq: MSTR), dříve Microstrategy, drží ke konci dubna 2026 ve své rozvaze 818 334 BTC, což z ní činí největšího jednotlivého korporátního držitele na světě. Podle bitcointreasuries.net drží veřejné společnosti dohromady přibližně 1,218 milionu BTC. Spotové bitcoinové ETF, v čele s IBIT od Blackrocku, drží celkem více než 1 milion BTC.
Coinbase spravuje zhruba 80 % až 84 % všech aktiv spotových bitcoinových ETF v USA, což je koncentrace, díky níž se rozhodnutí jedné firmy o dodržování předpisů stává úzkým hrdlem pro celou institucionální stranu jakéhokoli forku. Druhá část BTC v ETF je uložena u společností, jako je například řešení pro správu aktiv od Fidelity Digital Assets.

Žádný předchozí bitcoinový fork se v tomto prostředí neuskutečnil. K rozdělení Bitcoin Cash (BCH) v roce 2017 došlo v době, kdy byla aktiva držena převážně retailovými investory a spravována burzami. Tento konkrétní hard fork přichází po spuštění spotových ETF, po slyšeních Kongresu o politice bitcoinových rezerv a poté, co desítky veřejných společností přidaly BTC do svých rozvah.

Mechanika airdropu v poměru 1:1 se na první pohled jeví jako jasná. V praxi však naráží na povinnost péče, požadavky Komise pro cenné papíry (SEC) na zveřejňování informací, daňové právo a znění prospektu, které bylo napsáno speciálně pro správu aktiv vzniklých v důsledku forku. Téměř všechny významné žádosti o spotové bitcoinové ETF v USA obsahují výslovné ustanovení týkající se jakéhokoli hard forku nebo airdropu.

O tom, který řetězec se pro fond kvalifikuje jako „bitcoin“, rozhoduje výhradně sponzor. IBIT od Blackrocku, ARKB od Ark Invest, GBTC od Grayscale a MSBT od Morgan Stanley mají všechny různé varianty této politiky. Coinbase jako správce bude pravděpodobně dodržovat politiku sponzora pro ETF fondy bez ohledu na svůj vlastní hodnotící proces. Proces IBIT od Blackrocku týkající se forku uvádí:

„Fond může být čas od času oprávněn nebo může nabýt práva na získání nebo jinak získat vládu a kontrolu nad jakýmkoli digitálním aktivem (pro vyloučení pochybností, jiným než bitcoinem) nebo jiným aktivem či právem, přičemž tato práva vyplývají z vlastnictví bitcoinů fondem a vznikají bez jakéhokoli jednání fondu, sponzora nebo správce v Delaware jménem fondu („vedlejší práva“) a/nebo digitální aktiva či jiná aktiva nebo práva získaná fondem prostřednictvím uplatnění … jakéhokoli vedlejšího práva („digitální aktivum IR“) na základě jeho vlastnictví bitcoinů, obvykle prostřednictvím forku v blockchainu bitcoinu, airdropu nabízeného držitelům bitcoinů nebo jiné podobné události.“

Je třeba učinit významná rozhodnutí

Pokud eCash po spuštění dosáhne významné hodnoty, budou muset manažeři ETF učinit právní rozhodnutí. Držitelé v vlastní správě, přímé podnikové pokladny a kdokoli, kdo drží BTC prostřednictvím burz podporujících rozdělení, získají plný airdrop a budou na věc nahlížet odlišně. Rozdíl je strukturální a okamžitý.

Strategie čelí odlišnému výpočtu. Jako společnost, která drží BTC přímo ve své rozvaze, s Coinbase jako správcem, kontroluje nárok. Pokud přijme alokaci eCash z 818 334 BTC, samotné daňové a účetní důsledky vyžadují veřejné zveřejnění. Daňové rozhodnutí IRS 2019-24 zachází s airdropy z hard forků jako s běžným příjmem, když držitel získá vládu a kontrolu.

Nárok na stovky tisíc tokenů eCash za jakoukoli významnou cenu spouští zdanitelnou událost, kterou budou muset řešit auditoři, členové představenstva a akcionáři. Ignorování airdropu vyžaduje vlastní vysvětlení. Ani jedna z cest není tichá.

Do návrhu řetězce eCash je také zabudována specifická kontroverze. Účetní kniha se při forku kopíruje 1:1, ale přibližně 500 000 až 600 000 z zhruba 1,1 milionu neaktivních mincí vázaných na Satoshi Nakamota prostřednictvím takzvaného vzorce Patoshi bude v novém řetězci ručně přerozděleno raným investorům, vývojářům a sponzorům projektu. Zatímco kritici to označují za kontroverzní, Sztorc při několika příležitostech vysvětlil, že to nemá žádný vliv na Nakamotovy bitcoiny.

Krok k přidělení Nakamotových mincí přidává celé věci na zajímavosti, ale tento fork má mnohem více prvků, které mohou způsobit, mírně řečeno, institucionální spektákl. S institucionálním rozsahem airdropu se jakékoli významné zjištění ceny v eCash stane mainstreamovou finanční zprávou.

Pokud Drivechains poskytnou funkční škálovatelnost a infrastrukturu pro ochranu soukromí, mohou se institucionální aktéři nebo jejich klienti zapojit do eCash jako do funkčního produktu. Institucionální aktéři mohou také eCash okamžitě prodat a nakoupit více bitcoinů (BTC). Tyto scénáře nikdy nebyly testovány s ohledem na ETF a kapitál podnikových pokladen. Pokud instituce, které si nárokují svou alokaci, prodají okamžitě, prodejní tlak je úměrný jejich držbám a nominální nabídka je dostatečně velká na to, aby pohnula trhy.
Většina bitcoinových forků selže. Bitcoin Gold, Bitcoin Diamond a desítky dalších se zhroutily během několika měsíců od spuštění. Bitcoin Cash (BCH) přežil, ale má jen zlomek hodnoty BTC. Zároveň se BCH podle statistik coinmarketcap.com z 29. dubna nachází v top 20 mincí, konkrétně na 12. místě. Kromě BCH jsou většina ostatních bitcoinových forků z hlediska valuace v kryptoměnovém ekosystému sotva viditelná. Vzor převážně neúspěšných pokusů není pro žádný nový fork povzbudivý.

eCash však přichází s jednou proměnnou, kterou žádný z nich neměl: dolarový rozsah institucionální expozice vynucuje rozhodnutí, která nelze odložit. Sponzoři ETF nemohou tiše čekat. Představenstva společností čelí povinnostem zveřejňování. Burzy si musí zvolit zásady kótování před dosažením výšky bloku. Daňoví právníci a auditoři již tuto událost mapují. Kromě toho bitcoin již roky nezažil fork tohoto rozsahu.

Jedno měřítko potenciálního stropu eCash: s bitcoiny nad 75 000 USD by jeden token eCash s cenou 10 % hodnoty bitcoinu měl hodnotu přibližně 7 500 USD. Pozice Strategy ve výši 818 334 BTC by při této ceně generovala alokaci eCash s nominální hodnotou v řádu miliard. Skutečná tržní cena bude záviset na likviditě, podpoře burz a na tom, zda Drivechains přilákají skutečné využití, ale samotná aritmetika vysvětluje, proč tomu budou věnovat pozornost oddělení pro dodržování předpisů.

Srpen 2026 není jen výška bloku. Poprvé v historii bitcoinu přichází hard fork jako bod, kdy musí infrastruktura Wall Streetu učinit rozhodnutí. Výsledek, ať už bude jakýkoli, dopadne s plnou silou na trhy, systémy a rozvahy.