Společnost DWF Labs uvádí, že na blockchainu se nachází 31 miliard dolarů v aktivách vážených podle rizika (RWA), avšak v DeFi je aktivních méně než 10 % z této částky

Blackrock, Maple a Figure soupeří o to, kdo odemkne užitnou hodnotu aktiv z reálného světa (RWA) v hodnotě 31 miliard dolarů

Instituce přesunuly na blockchainy reálná aktiva (RWA) v hodnotě více než 31 miliard dolarů. Problémem je, že většina z nich se téměř nepohybuje.

Nová zpráva společnosti DWF Labs Research uvádí, že v DeFi je aktivní méně než 10 % tokenizovaných aktiv reálného světa, tedy zhruba 3 miliardy dolarů. Zbytek z velké části leží v peněženkách a je držen jako dlouhodobé pozice, místo aby cirkuloval na úvěrových trzích, obchodních platformách nebo v systémech zajištění.

Tato mezera vyvolává klíčovou otázku ohledně tokenizace: dochází pouze k digitalizaci kapitálu, nebo se stává produktivnějším?

Zpráva poukazuje na významné tokenizované fondy amerických státních dluhopisů, jako je například BUIDL od společnosti Blackrock, u nichž se podle ní uskutečňuje méně než 30 převodů měsíčně, a to navzdory tomu, že spravují aktiva v hodnotě miliard dolarů. Společnost DWF Labs uvedla, že boom tokenizace je skutečný, ale současný trh stále připomíná spíše příběh o emisi než o likviditě.

Proč se tokenizovaný kapitál zasekl

Společnost DWF Labs identifikuje tři strukturální překážky, které brzdí sekundární trh.

První z nich je cenotvorba. Soukromé úvěrové a nemovitostní aktiva se často opírají o aktualizace čisté hodnoty aktiv, které přicházejí v nejlepším případě denně. To ztěžuje tvůrcům trhu přesné kotace velkých obchodů.

Druhou překážkou je vypořádání a zpětný odkup. U mnoha tokenizovaných produktů trvá zpětný odkup stále několik dní, zatímco likvidita v řetězci zůstává pro toky v institucionálním měřítku příliš nízká. Mimoburzovní trhy sice existují, ale jsou roztříštěné a pro retailové uživatele často nedostupné.

Třetí překážkou je regulace. Omezení převodů, kontroly typu „poznej svého zákazníka“ a akreditační požadavky mohou ztěžovat začlenění tokenizovaných aktiv do DeFi bez nutnosti povolení.

„Likvidita je zásadním omezením pro škálování tokenizace v řetězci,“ uvedl Andrei Grachev, řídící partner ve společnosti DWF Labs. „Chybí infrastruktura, která by umožnila obchodovat s těmito aktivy ve velkém měřítku. Jakmile se tento problém vyřeší, stane se tokenizace záležitostí širšího trhu, nikoli pouze institucionálního.“

Toto omezení také ovlivnilo to, kdo získává hodnotu. Dosud z toho nejvíce těží správci aktiv vydávající tokenizované produkty. Poskytovatelé infrastruktury zaměřené na kryptoměny, včetně úvěrových protokolů, cenových orákul, tvůrců trhu a míst pro zpětný odkup, získali z tohoto růstu méně.

Infrastrukturní firmy se snaží tuto mezeru překlenout

Společnost DWF Labs uvádí, že se tato nerovnováha začíná měnit.

Společnost Maple Finance přilákala více než 3,6 miliardy dolarů v celkové hodnotě uzamčené (TVL) tím, že zabalila tokenizované úvěry do produktů se stabilními coiny jako kolaterálem. Společnosti Pyth a Redstone budují infrastrukturu pro stanovování cen tokenizovaných akcií a komodit, která bude fungovat 24 hodin denně, 7 dní v týdnu. Služba Liquid Lane společnosti Symbiotic využívá model RFQ, v němž tvůrci trhu soutěží o stanovení slev při zpětném odkupu. Společnost Figure volí odlišný přístup a integruje poskytování úvěrů, sekundární stanovení ceny a vypořádání do jednoho řešení.

Další příležitost se může objevit mimo dominantní trh s americkým dolarem. Více než 94 % tokenizovaných aktiv je denominováno v dolarech, ačkoli státní dluhopisy v jiných měnách tvoří velký podíl tradičních cenných papírů s pevným výnosem. Společnost DWF Labs poukazuje na dluhopisy z rozvíjejících se trhů, včetně brazilských dluhopisů v reálech s výnosem kolem 10 % a tureckých dluhopisů v lirách s výnosem téměř 15 %, jako na mezeru, která čeká na vyplnění.

Společnost vidí potenciál také v tokenizovaných komoditách a akciích. U komodit se již projevila poptávka, zatímco objem tokenizovaných akcií vzrostl za zhruba jeden rok na více než 1 miliardu dolarů s 185 000 držiteli.

Pro DWF Labs první fáze tokenizace prokázala, že aktiva lze přesunout na blockchain. V další fázi se ověří, zda lze s těmito aktivy obchodovat, vypořádávat je a generovat výnos ve velkém měřítku. Kdokoli tento problém vyřeší, může získat větší hodnotu než samotní emitenti.