Růst cen zlata vyvolává nové pochybnosti ohledně dalšího kroku Federálního rezervního systému

Proč došlo k posunu u zlata, když se rétorika Fedu jevila jako pevná?

Růst ceny zlata 3. července zpochybnil jeden z nejvíce přijímaných předpokladů trhu, uvedl Nigel Green, generální ředitel Devere Group, významné nezávislé organizace poskytující finanční poradenství. Poukázal na měnící se náladu investorů a rostoucí pochybnosti ohledně převládajícího výhledu pro úrokové sazby a odolnost ekonomiky.

Spotová cena zlata v pátek vzrostla o 1,4 % a zdálo se, že směřuje k týdennímu zisku 2,3 %, poté co slabší než očekávané údaje o zaměstnanosti v USA povzbudily investory ke snížení očekávání ohledně dalšího zpřísňování měnové politiky Federálního rezervního systému. Tento pohyb ilustroval, jak bylo zlato pod tlakem očekávání trvale vysokých sazeb.

Americká ekonomika v červnu vytvořila 57 000 pracovních míst, což je hluboko pod prognózami a výrazně méně než v předchozích měsících. Tento výsledek zpochybnil sílu největší světové ekonomiky. Zároveň posílil názor Nigela Greena, že trhy začaly příliš věřit v jediný možný výsledek.

Výkonný ředitel uvedl:

„Myslím si, že trhy zásadně nesprávně ocenily další krok Fedu.“

Trval na tom, že investoři měsíce očekávali trvale vysoké úrokové sazby, silný dolar a stabilní odolnost ekonomiky. „Nyní hrozí, že se celý tento rámec začne rozpadat,“ dodal.

Dosáhl obchod s předpokladem „vyšší sazby na delší dobu“ svého limitu?

Zlato již před červencovým oživením pocítilo dopad tohoto tržního rámce. V období tří měsíců do června zaznamenal tento drahý kov svůj nejhorší čtvrtletní výkon za posledních 13 let. Zůstalo přibližně o 22 % pod rekordními maximy dosaženými v lednu.

Green naznačil, že rozsah tohoto poklesu mohl připravit půdu pro prudký obrat. „Zlato nerostě proto, že by investoři najednou toužili po bezpečnosti,“ vysvětlil a varoval:

„Někteří investoři začínají mít podezření, že největší makroekonomický trend trhu v roce 2025 možná zašel příliš daleko.“

Právě tento rozdíl tvoří jádro argumentace generálního ředitele společnosti Devere. Růst podle jeho názoru neodráží pouze poptávku po defenzivním aktivu. Mohl by signalizovat předčasné přehodnocení toho, zda investoři nepřecenili ochotu či schopnost Federálního rezervního systému udržet restriktivní měnovou politiku.

Co by potvrdilo, že trh situaci špatně vyhodnotil?

Green poznamenal, že pokud se ekonomická data budou i nadále zhoršovat, riziko přesahuje rámec zlata. Investoři by podle něj nejen přehodnotili pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb. Začali by také přehodnocovat celou trajektorii měnové politiky na příštích 12 až 18 měsíců.

Tato změna ukazuje, jak rychle se mohou přeplněné pozice přizpůsobit, když důvěra oslabí. „Když se trhy přeplní kolem jediné myšlenky, stávají se zranitelnými,“ poznamenal Green. „Pozice založená na scénáři ‚vyšší sazby po delší dobu‘ se stala jednou z nejvíce přeplněných makroekonomických pozic na světě.“

Prozatím se pozornost soustředí na to, zda červnová zpráva o zaměstnanosti signalizuje zlomový bod, nebo jde pouze o jednorázový slabý výsledek. Další ekonomická data, pokyny Federálního rezervního systému a reakce trhu pomohou objasnit, zda se obchodní strategie ‚vyšší úroky po delší dobu‘ skutečně rozpadá. Do té doby slouží první týdenní zisk zlata za posledních pět týdnů jako varování, že dominantní tržní předpoklad může být pod tlakem.