Japonský jen klesl na 162,27, což je nejslabší úroveň od roku 1986, a oživily se sázky na intervenci

Čtyřicetileté minimum

Pokles jenu na čtyřicetileté minimum přiměl japonské úřady znovu zvážit možnost intervence. Měnu táhne dolů přetrvávající rozdíl v úrokových sazbách mezi Japonskem a Spojenými státy, silné spekulativní krátké pozice a omezená účinnost dřívějších snah Tokia o její podporu.

Mechanismus je jednoduchý, vzhledem k tomu, že Japonská centrální banka (BOJ) obvykle udržuje svou základní úrokovou sazbu na úrovni 0,75 %, zatímco cílová sazba amerického Federálního rezervního systému se pohybuje v rozmezí 3,50 % až 3,75 %. Tento rozdíl přináší zisk investorům, kteří si levně půjčují v jenech a investují prostředky do výnosnějších aktiv v dolarech – jde o tzv. carry trade, který vyvíjí neustálý tlak na japonskou měnu.

Japonská ministryně financí Satsuki Katayama naznačila, že Tokio je připraveno jednat, a uvedla, že vláda je připravena přijmout vhodná opatření proti nadměrným výkyvům měnového kurzu.

Intervence již jednou selhala

Tokio už se v této situaci ocitlo a nedávno Japonsko zahájilo svou první operaci nákupu jenů za téměř dva roky (poté, co měna prolomila politicky citlivou hranici 160). Úřady tehdy mezi koncem dubna a koncem května utratily rekordních 11,73 bilionu jenů, tedy asi 72,4 miliardy dolarů, na obranu jenu, jen aby sledovaly, jak opět oslabuje.

Právě tato zkušenost je důvodem, proč obchodníci pochybují, že by nové kolo intervencí bylo úspěšné, protože síly táhnoucí jen dolů jsou strukturální, zakořeněné spíše v rozdílu úrokových sazeb než v krátkodobém sentimentu, a intervence může pokles zpomalit, ale ne zvrátit. Trhy nyní sledují, zda pohyb směrem k rozmezí 160 až 162 vyvolá další obrannou reakci ze strany ministerstva financí.

Jakou roli v tom všem hrají kryptoměny?

Oslabující domácí měna v minulosti přiměla některé japonské střadatele k hledání alternativních uchovatelů hodnoty, mezi nimiž figuruje i bitcoin. Japonsko patří k nejaktivnějším maloobchodním kryptotrhům na světě a jen, který ztrácí půdu pod nohama vůči dolaru, posiluje argument, že vzácná, nesuverénní aktiva mohou zajistit proti měnovému riziku. Cena bitcoinu v jenech se pohybuje výrazně výše než jeho kurz v dolarech, což odráží postupné oslabování měny.

Tento tlak se promítá i do globální ochoty podstupovat riziko, protože slabší jen může při změně sentimentu náhle vyřešit carry trade, což je dynamika, která se již dříve přenesla na kryptoměnové a akciové trhy a vyvolala paniku u pozic s pákovým efektem.

V každém případě je bezprostřední otázkou, zda Tokio opět zasáhne, nebo nechá pokles běžet. Vzhledem k tomu, že se rozdíl v úrokových sazbách pravděpodobně brzy nezmenší, Fed udržuje sazby na vysoké úrovni, zatímco BOJ postupuje opatrně. Budoucí vývoj jenu však do značné míry závisí na dalších krocích obou centrálních bank a dokud se tento rozdíl nezmenší, slabost měny zřejmě přetrvá.