„Bitcoinové kryté opce typu call by mohly na trhu s bočním vývojem přinést výnos 22 %,“ uvádí společnost Grayscale

Proč by trh s bitcoiny v omezeném rozmezí mohl upřednostňovat strategie „covered call“?

Strategie „covered call“ s bitcoiny jsou určeny pro období, kdy se ceny stabilizují, spíše než aby se prudce pohybovaly v jakémkoli směru. Vedoucí výzkumu společnosti Grayscale, Zach Pandl, vysvětlil 15. července 2026, že se objevily pozitivní signály, ačkoli vývoj nejnovějšího medvědího trhu s bitcoiny zůstal nejistý. Tato nejistota otevírá prostor pro strategie zaměřené na výnosy z opcí.

Pandl upřesnil:

„Pokud cena bitcoinu našla trvalé dno, ale před oživením se pohybuje v bočním trendu, mohou strategie krytých call opcí nabídnout způsob, jak generovat výnosy z volatility bitcoinu a zároveň řídit expozici vůči spotovým cenám.“

Strategie začíná nákupem bitcoinu za hotovost a následným prodejem call opce proti této pozici. Investoři obdrží opční prémii výměnou za omezení budoucího růstu, pokud cena bitcoinu stoupne nad realizační cenu opce. Tato struktura může generovat výnosy během stagnujícího trhu a zároveň částečně kompenzovat ztráty v případě poklesu ceny bitcoinu.

Společnost Grayscale představila hypotetickou strategii „covered call“ založenou na spotové ceně bitcoinu 65 000 USD a implikované volatilitě 40 % do konce roku 2026. Za těchto předpokladů by strategie přinesla anualizovaný výnos přibližně 22 %, zůstala by zisková nad cenou rentability kolem 58 500 USD a dosáhla by lepšího výkonu než pouhé držení spotového bitcoinu, dokud by cena bitcoinu při expiraci nedosáhla přibližně 72 500 USD.

Jaké kompromisy určují potenciální výnosy této strategie?

Předpokládané výnosy do značné míry závisí na tom, zda se bitcoin bude pohybovat v relativně omezeném cenovém rozmezí. Pokud se bitcoin na konci období bude pohybovat blízko své počáteční ceny, investoři si ponechají prémii za opci a budou těžit z odhadovaného anualizovaného výnosu. V případě poklesu cen tato prémie také snižuje ztráty ve srovnání s přímou pozicí v bitcoinech, i když je zcela neodstraňuje.

Vedoucí výzkumu společnosti Grayscale poznamenal:

„Prémie z opce poskytuje výnos i ochranu před poklesem, výměnou za to, že se vzdáme části potenciálního zisku, pokud by bitcoin prudce vzrostl.“

„Pokud spotová cena bitcoinu klesne pod cenu rentability, strategie krytého callu přinese ztrátu, avšak menší než u přímé dlouhé pozice (o částku rovnající se prémii za call),“ dodal.

Tento kompromis nabývá na významu, pokud bitcoin prudce posílí. Jakmile bitcoin stoupne nad prahovou hodnotu strategie „covered call“, investoři již nezískávají plný potenciál zisku, který by byl k dispozici při držení samotného spotového bitcoinu. Strategie vyměňuje potenciálně větší zhodnocení za okamžitý příjem z prémie, díky čemuž je lépe přizpůsobena mírnému nebo bočnímu pohybu cen.

Společnost Grayscale rovněž poznamenala, že mnoho burzovně obchodovaných fondů (ETF) s krytými call opcemi na bitcoiny je strukturováno tak, aby dosahovalo podobných výsledků prostřednictvím prodeje průběžně obnovovaného portfolia call opcí na bitcoiny. Tyto produkty mohou využívat složitější portfolia než příklad s jednou opcí, i když hlavním cílem zůstává generování výnosů z volatility bitcoinu.

Jak ETF „Bitcoin Covered Call“ společnosti Grayscale uplatňuje tuto strategii

Společnost Grayscale nabízí ETF Grayscale Bitcoin Covered Call, obchodovaný pod tickerem BTCC, který je navržen tak, aby maximalizoval potenciál generování výnosů prostřednictvím prodeje krytých call opcí. Fond neinvestuje přímo do digitálních aktiv ani do počátečních nabídek mincí (ICO). Místo toho získává nepřímou expozici vůči digitálním aktivům prostřednictvím derivátů vázaných na burzovní nástroje, které drží digitální aktiva, což znamená, že BTCC nemusí přímo sledovat cenové pohyby bitcoinu.

K 17. červenci 2026 měl BTCC tržní cenu 13,04 USD. Společnost Grayscale vykázala k 14. červenci 2026 výplatní poměr ve výši 41,81 % a k 30. červnu 2026 30denní výnos podle SEC ve výši 2,78 %. Tyto údaje popisují různé ukazatele a neměly by být považovány za zaměnitelné ukazatele výnosu pro investory.

Co zůstává nejisté pro investory do strategie „covered call“ s bitcoiny?

Účinnost strategie „covered call“ v konečném důsledku závisí na tom, jak se bude bitcoin vyvíjet po dobu platnosti opcí. Hypotetický příklad předpokládá spotovou cenu 65 000 USD, implikovanou volatilitu 40 % a data k 14. červenci 2026. Nezahrnuje finanční náklady a předpokládá, že termínová cena se rovná spotové ceně.

Skutečné výsledky se mohou lišit v závislosti na změnách cen, volatility a opčních prémií. Výrazný růst bitcoinu by mohl způsobit, že strategie zaostane za přímou spotovou pozicí, zatímco pokles pod 58 500 USD by stále mohl generovat ztráty. Získaná prémie by pouze snížila výši těchto ztrát.

Ústřední otázkou je, zda se bitcoin udrží v rozmezí, ve kterém výnosy z opcí převáží nad ušlým ziskem z růstu. Důkazy o přetrvávajícím bočním pohybu by podpořily předpokládaný profil rizika a výnosu této strategie. Rozhodující pohyb nad nebo pod odhadované prahové hodnoty by ukázal, zda se inkasování prémie ukázalo jako efektivnější než pouhé držení spotového bitcoinu.