স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন স্ট্যাক একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন তোলে: বিটিসি বিক্রি না করে এটি কী করতে পারে?

কেন বিটকয়েন বিক্রি কেন্দ্রীয় উদ্বেগ হয়ে উঠল

গ্যালাক্সি ডিজিটালের ফার্ম-ব্যাপী গবেষণার প্রধান অ্যালেক্স থর্নের ৩ জুলাইয়ের একটি গবেষণা নোট অনুযায়ী, স্ট্র্যাটেজির পছন্দনীয়-শেয়ার কাঠামোতে কয়েক সপ্তাহ ধরে বাড়তে থাকা চাপের পর চাপ আরও বেড়েছে। STRC, তাদের প্রধান পছন্দনীয় সিকিউরিটি, $100-এর কাছাকাছি ট্রেড করার কথা ছিল, কিন্তু বিটকয়েনের দাম পড়ে যাওয়া এবং কোম্পানির নগদ রিজার্ভ কমে যাওয়ার সঙ্গে সঙ্গে ২৬ জুন তা নেমে আসে $71.25-এ।

এই তীব্র পতন বিনিয়োগকারীদের সামনে স্ট্র্যাটেজির পরবর্তী পদক্ষেপ নিয়ে একটি কঠিন এবং ক্রমশ জরুরি প্রশ্ন তুলে ধরেছে। স্ট্র্যাটেজি কি BTC বিক্রি করবে, আরও সাধারণ শেয়ার ইস্যু করবে, নাকি পছন্দনীয় ডিভিডেন্ড কমাবে? প্রতিটি বিকল্পই ভিন্ন ভিন্ন বিনিয়োগকারী গোষ্ঠীর জন্য ঝুঁকি বহন করেছিল। বিটকয়েন বিক্রি স্ট্র্যাটেজির দীর্ঘমেয়াদি BTC বর্ণনাকে ক্ষতিগ্রস্ত করতে পারে, আর সাধারণ শেয়ার বিক্রি করলে তাদের পাবলিকলি ট্রেডেড শেয়ারের (টিকার: MSTR) হোল্ডারদের শেয়ার ডাইলিউট হতে পারে।

স্ট্র্যাটেজি প্রতিক্রিয়া জানায় পাঁচ-ধাপের ডিজিটাল ক্রেডিট ক্যাপিটাল ফ্রেমওয়ার্ক দিয়ে। এতে রয়েছে একটি মার্কিন ডলার রিজার্ভ নীতি, সংশোধিত STRC ডিভিডেন্ড নীতি, পছন্দনীয়-শেয়ার পুনঃক্রয়ের জন্য $1 বিলিয়ন অনুমোদন, MSTR শেয়ার পুনঃক্রয়ের জন্য $1 বিলিয়ন অনুমোদন এবং একটি BTC নগদায়ন কর্মসূচি। স্ট্র্যাটেজি STRC-এর বার্ষিক ডিভিডেন্ড হারও 11.5% থেকে 12%-এ বাড়িয়েছে।

স্ট্র্যাটেজি কি যথেষ্ট সময় কিনতে পেরেছে?

বাজার প্রথমে এই পদক্ষেপটিকে ইতিবাচকভাবে নেয়। ঘোষণার পর MSTR 12.6% বেড়েছে, আর STRC 12.2% উঠেছে। পরে STRC প্রায় $87-এর কাছাকাছি ট্রেড করেছে—এখনও পার ভ্যালুর নিচে, তবে সাম্প্রতিক সর্বনিম্নের অনেক ওপরে।

থর্ন এই পুনর্গঠনকে উপকারী বললেও অসম্পূর্ণ বলেছেন। তিনি লিখেছেন:

“স্ট্র্যাটেজির এটি একটি বুদ্ধিদীপ্ত পদক্ষেপ, কিন্তু এটি হয়তো কাঠামোগত সমস্যাগুলোকে চিরদিনের জন্য সমাধান করবে না।”

তিনি আরও যোগ করেন, “এক অর্থে, সোমবার স্ট্র্যাটেজির পদক্ষেপটি কেবল সমস্যাটিকে ভবিষ্যতের দিকে ঠেলে দিল। কিন্তু স্ট্র্যাটেজি সমস্যাটিকে বেশ দূর পর্যন্ত ঠেলে দিতে পেরেছে।”

এই অতিরিক্ত ‘শ্বাস নেওয়ার’ সুযোগ গুরুত্বপূর্ণ, কারণ সমস্যাটি ছিল তারল্য—মোট সম্পদ নয়। স্ট্র্যাটেজির কাছে 847,363 BTC রয়েছে, যা তাদেরকে বিশ্বের বৃহত্তম বিটকয়েন হোল্ডারদের একটি করে তুলেছে। সাধারণ শেয়ার বিক্রি করে $1 বিলিয়নের বেশি তোলা এবং ১২ মাসের ন্যূনতম নগদ রিজার্ভ নীতি নির্ধারণের মাধ্যমে কোম্পানিটি নগদ কভারেজ প্রায় ১৭ মাসে উন্নীত করেছে।

BTC বিক্রি না করে স্ট্র্যাটেজি আর কী করতে পারে?

এখন সবচেয়ে বড় প্রশ্ন হলো—স্ট্র্যাটেজি তার বাড়তি নমনীয়তাকে কীভাবে ব্যবহার করবে। থর্ন বলেন, “ঘোষণার সবচেয়ে বিতর্কিত অংশ হলো ‘BTC নগদায়ন’ কর্মসূচি,” কারণ এটি প্রয়োজন হলে কোম্পানিকে বিটকয়েন বিক্রির বিকল্প দেয়।

তার বদলে, গ্যালাক্সি ডিজিটালের গবেষণা প্রধান যুক্তি দেন যে স্ট্র্যাটেজির নগদ তোলার অন্য উপায় অনুসরণ করা উচিত। থর্ন উল্লেখ করেন, “স্পট BTC বিক্রি না করেও BTC স্ট্যাক থেকে আয় উৎপাদনের বিষয়টি স্ট্র্যাটেজির অনুসন্ধান করা উচিত।”

তিনি রক্ষণশীল ঋণদান বা অপশন কৌশলের মাধ্যমে কোম্পানির হোল্ডিংসের সামান্য অংশ ব্যবহার করার পরামর্শ দেন এবং বলেন:

“এর মানে হতে পারে রক্ষণশীল শর্তে তাদের বিটকয়েনের একটি ছোট, আলাদা করে রাখা অংশ ঋণ দেওয়া; অথবা এমন অপশন কৌশল, যা অস্থিরতা থেকে আয় সংগ্রহ করে, কিন্তু উর্ধ্বগতির বেশির ভাগ সম্ভাবনা অক্ষুণ্ণ রাখে।”

তিনি আরও যোগ করেন, “এগুলো এমনভাবে গঠিত ট্রেড হতে পারে যা স্ট্যাকের একটি অংশ নগদায়ন করে, একই সঙ্গে কাউন্টারপার্টি, কাস্টডি এবং মেয়াদ-সংক্রান্ত ঝুঁকি সীমিত রাখে।”

কেন ‘অপশনালিটি’ স্ট্র্যাটেজির পরবর্তী পদক্ষেপ নির্ধারণ করতে পারে

এই বিকল্পগুলো ঝুঁকিমুক্ত নয়। বিটকয়েন ঋণদান কাউন্টারপার্টি ঝুঁকি নিয়ে আসে, আর অপশন কৌশল কিছু উর্ধ্বগতির সুযোগ সীমিত করতে পারে। তবে, একটি পরিমিত এবং কঠোরভাবে পরিচালিত কর্মসূচি স্ট্র্যাটেজির বেশির ভাগ বিটকয়েন এক্সপোজার বজায় রেখেও ধারাবাহিক ডলার আয় তৈরি করতে পারে।

স্ট্র্যাটেজির এই পুনর্গঠন কোম্পানিকে আরও নমনীয়তা দিয়েছে এবং তাৎক্ষণিক অর্থায়ন উদ্বেগ কমিয়েছে বলে মনে হচ্ছে। তবুও, তাদের বড় অঙ্কের পছন্দনীয় দায়বদ্ধতা রয়েছে এবং ২০২৭ ও ২০২৮ সালে পরিশোধযোগ্য $6.7 বিলিয়ন আউটস্ট্যান্ডিং কনভার্টস রয়েছে। থর্ন উপসংহারে বলেন:

“সবকিছু বিবেচনায়, আমরা বিশ্বাস করি স্ট্র্যাটেজি তার অপশনালিটি বাড়াতে একটি বিচক্ষণ সিদ্ধান্ত নিয়েছে।”

এই অপশনালিটি স্থায়ী সমাধান হবে কি না, তা নির্ভর করবে বিটকয়েনের দাম, বাজার পরিস্থিতি এবং MSTR-কে সংজ্ঞায়িত করে এমন দীর্ঘমেয়াদি বিটকয়েন বিনিয়োগ থিসিস দুর্বল না করেই স্ট্র্যাটেজি তারল্য সৃষ্টি করতে পারে কি না—তার ওপর।