বিটকয়েনকে লক্ষ্য করে বুটেরিন যেভাবে ইথেরিয়ামের ওয়াল স্ট্রিট পিচ জটিল করছেন

এই সপ্তাহের শুরুতে ইথেরিয়াম সহ-প্রতিষ্ঠাতা ভিটালিক বুটেরিন বলেছেন যে ফি-বার্নিং টোকেন হিসেবে ETH-কে মূল্যায়ন করা “যতটা শক্তিশালী মনে হত, ততটা ছিল না,” এবং এর পরিবর্তে এটিকে মূল্য সংরক্ষণকারী (SoV) হিসেবে মূল্যায়ন করা উচিত।

বুটেরিনের মতে, ইথেরিয়ামকে মূল্য সংরক্ষণকারী (SoV) হিসেবে অপ্টিমাইজ করা “বিকেন্দ্রীকরণ এবং CROPS-এর সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ,” অর্থাৎ সেন্সরশিপ ও ক্যাপচার প্রতিরোধ, ওপেন সোর্স, গোপনীয়তা এবং নিরাপত্তা।

উন্নত ইথেরিয়াম বর্ণনা

যদিও “ETH মূল্য সংরক্ষণের মাধ্যম” ধারণাটি বহু বছর ধরেই আছে, এটিকে এখন প্রধানধারায় আনা হবে ব্যর্থ “আল্ট্রাসাউন্ড মানি” প্রচারণা এবং বিটকয়েনের “ডিজিটাল সোনা”র পাশাপাশি এই সম্পদকে “ডিজিটাল তেল” হিসেবে উপস্থাপনের পূর্ববর্তী প্রচেষ্টা অনুসরণ করে।

যদিও এই পরিবর্তনের প্রতি ইথেরিয়ানদের মধ্যেও প্রতিক্রিয়া মিশ্র ছিল, ETH ট্রেজারি কোম্পানিগুলোর নেতারা এই পরিবর্তনকে স্বাগত জানিয়েছেন। বিটমাইন চেয়ারম্যান টম লি, যার কোম্পানি প্রায় ৬ মিলিয়ন ETH ধারণ করে, বুটেরিনের মূল্য সংরক্ষণ সংক্রান্ত মন্তব্যকে “একটি ভূমিকম্পসদৃশ পরিবর্তন” বলে অভিহিত করেছেন, যা কোম্পানির কৌশলকে বৈধতা দেয়। কনসেনসিস নিয়ন্ত্রণকারী ও ETH ট্রেজারি প্রতিষ্ঠান শার্পলিংকের চেয়ারম্যান জোসেফ লুবিন যুক্তি দিয়েছেন, “সোনা ও বিটিসি শক্তিশালী অর্থ এবং উৎকৃষ্ট মূল্য সংরক্ষণকারী হলেও, ETH আরও এগিয়ে যায়।”

এদিকে, Etherealize, যা বুটেরিন এবং ইথেরিয়াম ফাউন্ডেশন ২০২৪ সালে সহ-প্রতিষ্ঠাতা বিবেক রামনকে ওয়াল স্ট্রিটের নির্বাহীদের ইথেরিয়ামের গুণাবলী বোঝাতে একটি অনুদান দেওয়ার পর প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল, ETH-কে একটি প্রোগ্রামযোগ্য মূল্য সংরক্ষণকারী হিসেবে উল্লেখ করে একটি পোস্ট শেয়ার করেছে। রামন বুটেরিনের পোস্টটি রিটুইট করেছেন, তবে আলোচনায় যোগ দেননি।

কোম্পানিটি ইতিমধ্যেই ওয়াল স্ট্রিটে মূল্য সংরক্ষণের ধারণা প্রচার করছে। জানুয়ারি ২০২৫-এ এটি ETH-কে “বিটকয়েনের বৈচিত্র্যময় পরিপূরক” হিসেবে উপস্থাপন করেছিল কারণ এটি “নগদ প্রবাহসহ মূল্য সংরক্ষণ”, পাশাপাশি Etherealize ETH-কে তেলের সঙ্গেও তুলনা করেছে। এপ্রিল ২০২৬-এ, Etherealize মূলত যুক্তি দিয়েছিল যে ETH সোনার এবং BTC-এর সম্মিলিত মুদ্রাগত প্রিমিয়াম দখল করে বিটকয়েনকে প্রতিস্থাপন করতে পারে।

এখন, যদি বুটেরিনের ETH-এর মূল্য সংরক্ষণকারী দিকের উপর জোর জনপ্রিয়তা পায়, তাহলে ওয়াল স্ট্রিটকে বুটেরিনের ব্যাখ্যা অনুযায়ী এই সম্পদের ধারণা আপডেট করতে হতে পারে। যদি তারা এতে বিশ্বাসী হয়, তাহলে তাদের BTC পজিশনগুলোও পুনর্মূল্যায়ন করতে হতে পারে।

সংখ্যা কমেছে

যে কোনো ক্ষেত্রেই, Etherealize-এর প্রতিটি প্রচারণায় ETH সম্পর্কে ক্রমবর্ধমান উচ্চাকাঙ্ক্ষী দাবি করা হলেও, আগস্ট ২০২৫-এ এর দাম সংক্ষিপ্তভাবে প্রায় ৪,৯৪৬ ডলারের রেকর্ড স্পর্শ করেছিল, তবে এখন এটি সেই শীর্ষ থেকে প্রায় ৫৮% নিচে লেনদেন করছে।

যদি ETH এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF)-এ প্রবাহ ওয়াল স্ট্রিটের ইথারকে একটি সম্পদ হিসেবে আগ্রহের নির্দেশক হয়, তাহলে সেই প্রবাহ, যা মার্কিন ডলারে পরিমাপ করা হয়, অক্টোবর ২০২৫ থেকে নিম্নগামী প্রবণতা দেখাচ্ছে, ঠিক যেমন বিটকয়েন ETF-এ প্রবাহও নিম্নগামী। একই সময়কালে ETH ETF-তে মোট প্রবাহ ২৩% কমেছে, যেখানে BTC ETF-তে ১২% পতন হয়েছে।

উভয় সম্পদের দামের পতনও সেই প্রবাহকে প্রভাবিত করেছে: লেখার সময় পর্যন্ত BTC গত এক বছরে ৩০% কমেছে, আর ETH ৪১% কমেছে।

বুটেরিন পূর্বের যুক্তিগুলো প্রত্যাখ্যান করেছেন

ওয়াল স্ট্রিট হয়তো শুধু আরেকটি বর্ণনা আপডেটের কারণে নয়, বরং এর পেছনের যুক্তি দেখেও হতবুদ্ধি হয়ে যাবে। Etherealize এবং বুটেরিন কিছুটা ভিন্ন কারণে একই ধরনের সিদ্ধান্তে পৌঁছেছেন বলে মনে হচ্ছে।

উদাহরণস্বরূপ, Etherealize দাবি করেছিল যে ফি বার্ন সব ইথেরিয়াম কার্যকলাপ থেকে মূল্য ETH-এ স্থানান্তর করে এবং ETH “সম্ভাব্যভাবে সংকোচনশীল,” কিন্তু বুটেরিন এখন বার্নগুলির গুরুত্বকে কম করে দেখান। বুটেরিনের যুক্তি ইথেরিয়ালাইজের সেই উত্তরকেও দুর্বল করে, যা ইথেরিয়ালাইজ ২০১৭ সালে বিটকয়নার জন পেফারের একটি যুক্তির জবাবে দিয়েছিল: নতুন ইস্যু দিয়ে স্টেকারদের পুরস্কৃত করলে যারা স্টেক করেন না তাদের থেকে যারা স্টেক করেন তাদের কাছে মূল্য স্থানান্তরিত হয়।

এই বছরের শুরুতে Etherealize সেই আপত্তি প্রত্যাখ্যান করেছিল যে স্টেকিং রিটার্ন কেবল মুদ্রাস্ফীতি, যুক্তি দিয়ে যে বার্ন ইস্যু্যান্সকে অফসেট করে এবং রিটার্নের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ লেনদেন ফি থেকে আসে। যদি বার্ন ছোটই থাকে এবং ফি অনিশ্চিত প্রমাণিত হয়, যেমন বুটেরিন এখন বলছেন, তাহলে বেশিরভাগ স্টেকিং রিটার্ন নতুন ইস্যু্যান্স থেকে আসে, যা পেফারের বক্তব্যকে নিশ্চিত করে। এটি স্টেক না করা হোল্ডারদের নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত করে, কিন্তু বিটমাইন-এর মতো ট্রেজারির প্রতিষ্ঠানগুলোকে সাহায্য করে, যারা তাদের ETH-এর প্রায় ৮৪% স্টেক করে। সোমবার পর্যন্ত, প্রতিষ্ঠানটি বলেছে যে বর্তমান রিটার্নে তারা বার্ষিক ৩০৯ মিলিয়ন ডলারের সমমূল্যের ETH উপার্জন করবে বলে আশা করছে।

তাছাড়া, Etherealize বিটকয়েনকে সমালোচনা করে বলেছে যে এটি “অস্থায়ী স্থিতিশীলতাকে দীর্ঘমেয়াদী টেকসইতার চেয়ে বেশি মূল্য দেয় বলে ossification বেছে নিয়েছে।” বুটেরিন এখন ইথেরিয়ামের ক্ষেত্রেও, একবার এর কোর সম্পন্ন হলে, “অন্তত আংশিক ossification”-এর আহ্বান জানিয়েছেন।

মূল্য সংরক্ষণ কী? কোনো একক উত্তর নেই

যে কোনো ক্ষেত্রেই, বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম উভয় শিবিরের মূল্য-সংরক্ষণ (store-of-value) বর্ণনার সমর্থকদের জন্য সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জগুলির একটি হলো “মূল্য-সংরক্ষণ” এর কোনো সার্বজনীনভাবে স্বীকৃত সংজ্ঞা নেই, এবং অনেক সম্পদ যা মূল্য-সংরক্ষণ হিসেবে বিবেচিত হয়েছে তা ব্যর্থ হয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, কোনো সম্পদকে কতদিন মূল্য ধরে রাখতে হবে বা কতটা মূল্য হ্রাস পেলেও সেটি মূল্য সংরক্ষণকারী হিসেবে গণ্য হবে, এ বিষয়ে কোনো একমত নেই।

বুটেরিনের মতে, “প্রথম এবং সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ SoV-সদৃশ মেট্রিক” হলো “বেঁচে থাকা।” তিনি অন্যান্য মেট্রিকও উল্লেখ করেছেন, তবে শুধুমাত্র টিকে থাকা পুঁজি রক্ষায় আগ্রহী ব্যক্তিদের জন্য তেমন উৎসাহব্যঞ্জক নাও হতে পারে: ক্রিপ্টো জগতে এমন অসংখ্য অল্টকয়েন আছে যেগুলো ৯০%-এর বেশি পতনের পরও বছর বছর ‘টিকে’ আছে।

ইতিহাস দেখলে দেখা যায়, ১৭শ শতাব্দীতে মানুষ যখন ওয়াম্পাম আরও সস্তায় তৈরি করার উপায় আবিষ্কার করল, তখন এর মূল্য হারিয়ে গেল। রূপাও সমস্যার সম্মুখীন হয়েছিল যখন মুদ্রায় এর ব্যবহার স্থগিত করা হয়েছিল, এবং ১৯শ শতাব্দীতে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এটিকে অবচয়িত করেছিল। আজকাল, Etherealize এবং কিছু বিটকয়েন সমর্থক প্রতিদ্বন্দ্বী সম্পদ নিয়ে আলোচনা করার সময় রূপকে রূপালী ব্যবহার করেন, কারণ তারা সবাই “ডিজিটাল স্বর্ণ” খেতাবের জন্য চেষ্টা করছে।

তবে ঐতিহাসিকভাবে, এটি সেরা উপমা নাও হতে পারে, কারণ স্বর্ণও বহু দশক ধরে দ্বি-অঙ্কের পতন দেখেছে। এদিকে, যেহেতু “ডিজিটাল গোল্ড” এখন প্রধানত বিটকয়েনের সঙ্গে যুক্ত, এই সম্পদটিও তার তীক্ষ্ণ, তবে হ্রাসমান অস্থিরতার জন্য পরিচিত।

প্রায় অভিন্ন দুই গল্পের সংঘর্ষ

অতএব, যদি সবচেয়ে উচ্চস্বরে কথা বলা ইথেরিয়ানরা “ETH হল SoV” (সোভেরিন ওয়াল্ট) ধারণা প্রচার করতে শুরু করে, তাহলে প্রচলিত ওয়াল স্ট্রিট বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে এটি একটি কঠিন লড়াই হতে পারে:

• ইথেরিয়ামের বিটকয়েন থেকে নিজেকে আলাদা করার পূর্ববর্তী প্রচেষ্টা প্রত্যাশিতভাবে সফল হয়নি বলে মনে হয়।
• ইথেরিয়াম এখন হয়তো ক্রিপ্টো অ্যাসেটের মধ্যে বিটকয়েন-প্রধান মূল্য সংরক্ষণ (স্টোর-অফ-ভ্যালু) বর্ণনায় প্রবেশ করছে।
• ETH-কে SoV হিসেবে উপস্থাপন করার জন্য বুটেরিন যে যুক্তিগুলোর প্রায় অর্ধেক (জীবনধারণ, ধীর পরিবর্তন, কম প্রোটোকল রাজনীতি, সহজ স্ব-সংরক্ষণ, এবং সাধারণ হার্ডওয়্যারে নোড চালানোর সুবিধা) তুলে ধরেছেন, সেগুলো ইতিমধ্যেই BTC-র ক্ষেত্রেও প্রযোজ্য।
• যদিও ইথেরিয়াম ও বিটকয়েন উভয় শিবিরই বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে তাদের বক্তব্য পরিবর্তন করে চলেছে, বিটকয়েনের SoV গল্পই প্রাধান্য বজায় রেখেছে।

বিটকয়েনের গল্প উন্নত করার আরেকটি চেষ্টা

কিছু ইথেরিয়াম চিন্তাবিদ এখন দাবি করছেন যে এই ব্লকচেইনে বিটকয়েনের সব প্রধান সুবিধা রয়েছে এবং এর উপরে কিছু অতিরিক্ত সুবিধা যোগ হয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, বুটেরিনের ফ্রেমিং-এ একটি আপডেটে ETH-কে “একটি প্রোগ্রামযোগ্য মূল্য সংরক্ষণ” হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে। এটি “আল্ট্রাসাউন্ড মানি” প্রচারণার প্রতিধ্বনি, যা একইভাবে বিটকয়েনের “সাউন্ড মানি” বর্ণনা ধার করে ETH-কে আরও ভালো মুদ্রা হিসেবে প্রমাণ করার চেষ্টা করেছিল। এটি সফল হয়নি।

এমনকি ইথেরিয়ামের শীর্ষস্থানীয় প্রভাবশালীদের একজন, ব্যাংকলেসের সহ-প্রতিষ্ঠাতা ডেভিড হফম্যান, মে ২০২৬-এ তার সমস্ত ETH বিক্রি করে দিয়েছেন। তিনি লিখেছেন যে “ETHই টাকা” থিসিসটি ব্যর্থ হয়নি, বরং তার ফলাফল দেখা গেছে, এবং তিনি নেটওয়ার্কের প্রতি আশাবাদী রয়েছেন, তবে উল্লেখ করেছেন যে “সেই সাফল্যের মাত্র সামান্য অংশই ETH-এ প্রতিফলিত হবে।”

বুটেরিনের পোস্টের প্রতিক্রিয়ায় হফম্যান বলেন: “এই পুরো ঘটনার সময়কাল এমন মনে হচ্ছে যেন এটি শক্তি থেকে নয়, দুর্বলতা থেকে আসছে।” একই থ্রেডে তিনি আরও যোগ করেন: “আমার ধারণা হলো যে মহাবিশ্ব/[context]/আমরা যে পরিবেশে বাস করি তা ETH-কে একটি সম্পদ হিসেবে সমৃদ্ধ হতে দেয় না।”

তিনি আরও একটি আরও বুলিশ মন্তব্য যোগ করেছেন: “ইথেরিয়ামের সেরা পথ [is] আগামী দিনের জন্য। যদি তুমি নরকের মধ্য দিয়ে যাচ্ছো, এগিয়ে যাও।”

সরল, কিন্তু আরও জটিল

একদিকে, ETH-কে মূল্য সংরক্ষণ (SoV) হিসেবে মূল্যায়নের জন্য বুটেরিনের প্রস্তাবটি উপস্থাপনাকে আরও সরল ও স্পষ্ট করে তোলে। তবে, প্রেক্ষাপট—বিটকয়েনের সাথে এর সাদৃশ্য এবং ক্রমাগত বর্ণনামূলক পরিবর্তন—এটিকে আরও জটিল করে তুলতে পারে।

এখন পর্যন্ত, অধিকাংশ বিনিয়োগকারীর কাছে ক্রিপ্টো অ্যাসেটের মধ্যে SoV শিরোনামে বিটকয়েনই এখনও জয়ী বলে মনে হচ্ছে। শুধুমাত্র সংখ্যালঘু কিছু মানুষই প্রতিটি নেটওয়ার্ককে আরও নিবিড়ভাবে পরীক্ষা করবে, বুঝতে চেষ্টা করবে সেগুলো প্রকৃতপক্ষে কতটা বিকেন্দ্রীকৃত, পোস্ট-কোয়ান্টাম ক্রিপ্টোগ্রাফির জন্য কতটা প্রস্তুত, কোনটির নিরাপত্তা মডেল ভালো, তাদের প্রযুক্তিগত পার্থক্য ও সক্ষমতা, গ্রহণে চ্যালেঞ্জ এবং উভয় ইকোসিস্টেমের পাইপলাইনে থাকা উন্নয়নসমূহ।

ইতিহাস যেমন দেখায়, এই কোনো দিক নিয়েই সার্বজনীন কোনো একমত নেই। ফলে বিনিয়োগকারীদের কাছে উভয় অ্যাসেটে বিনিয়োগের অকাট্য যুক্তির বদলে তাদের নিজস্ব বিশ্বাসই থেকে যায়।

৩ গুণ SoV বনাম ৫.৭ গুণ SoV

তার ২০১৭ সালের ডিসেম্বরের পেপার, “একজন (প্রতিষ্ঠানিক) বিনিয়োগকারীর ক্রিপ্টোঅ্যাসেট সম্পর্কে দৃষ্টিভঙ্গি,”-এ, জন পেফফার যুক্তি দিয়েছিলেন যে “ETH বিটকয়েনকে প্রতিস্থাপন করে শুধুমাত্র মূল্য সংরক্ষণের (store-of-value) যোগ্যতার ভিত্তিতে প্রধান অ-সার্বভৌম মুদ্রাগত মূল্য সংরক্ষণকারী হয়ে উঠার সম্ভাবনা রয়েছে,” তবে “একজন বস্তুনিষ্ঠ পর্যবেক্ষক ETH-এর তুলনায় বিটকয়েনকে এমন একটি মূল্য সংরক্ষণকারী হয়ে উঠার জন্য উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি সম্ভাবনা দেবে।”

এখন, নয় বছর পর, BTC ETH-এর তুলনায় তার মূল্য আরও ভালোভাবে ধরে রেখেছে এবং বৃদ্ধি করেছে। পেপারে Pfeffer যে দাম উল্লেখ করেছিলেন—প্রতি বিটকয়েন প্রায় ১৩,০০০ ডলার এবং প্রতি ইথার প্রায় ৭০০ ডলার—তার ভিত্তিতে বিটকয়েন প্রায় ৫.৭ গুণ বেড়েছে, যেখানে ইথার ৩ গুণেরও কম বেড়েছে। উভয় ক্ষেত্রেই গল্প বলার খেলা এখনও চলছে।