কেন ক্রিপ্টো টোকেনাইজেশন ব্যর্থ হয়—এবং প্রতিষ্ঠানগুলো যে একটি ভুল বারবার করে চলেছে

ঐতিহ্যগত অর্থনীতি ও বিকেন্দ্রীভূত অবকাঠামোর মধ্যে সেতুবন্ধন

দশকের পর দশক ধরে, বৈশ্বিক সম্পদ ব্যবস্থাপনার ব্যাক অফিসগুলো নীরব, ব্যয়বহুল এবং গভীরভাবে খণ্ডিত এক ইঞ্জিনের ওপর চলেছে। ঐতিহ্যগত প্রাতিষ্ঠানিক তহবিলগুলো এখনও জটিল পুরোনো সেটেলমেন্ট স্তরে নোঙর করা—এমন সিস্টেম যেখানে কোনো সম্পদ ক্লিয়ার করা বা একজন বিনিয়োগকারীকে যাচাই করতেই দিন লেগে যেতে পারে, লাগে কাগজপত্রের পাহাড়।

আর্থিক বিশ্ব যখন বাস্তব-দুনিয়ার সম্পদ (RWA) ও প্রাইভেট ক্রেডিটের টোকেনাইজেশন-এর দিকে এগোচ্ছে, তখন শিল্পখাত একটি মৌলিক বাধার মুখোমুখি: কমপ্লায়েন্ট, নিরাপদ এবং অতিদক্ষ (হাইপার-এফিশিয়েন্ট) থেকেও কীভাবে স্কেল করা যায়।

সমাধানটি বুঝতে আমরা কথা বলেছি Zignaly এবং লেয়ার ১ নেটওয়ার্ক Zigchain-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা আবদুল রাফায় গাদিতের সঙ্গে। স্ট্যান্ডার্ড চার্টার্ডে ট্রানজ্যাকশন ব্যাংকিংয়ে অভিজ্ঞতা এবং Cloudways ($350 মিলিয়ন)–এর মতো টেক এক্সিট থাকা গাদিত ঐতিহ্যগত অর্থনীতি ও বিকেন্দ্রীভূত অবকাঠামোর মধ্যে সেতুবন্ধন করেন। তাঁর দৃষ্টিভঙ্গি: ব্লকচেইনের সাফল্য কেবল গতি নয়, বরং আস্থা (trust) ও কমপ্লায়েন্স কীভাবে ইঞ্জিনিয়ার করা হয়—তার কাঠামোগত পরিবর্তন।

ঐতিহ্যগত ব্যাংকিং কাঠামোতে কমপ্লায়েন্সকে পিছিয়ে পড়া, প্রতিক্রিয়াশীল একটি প্রক্রিয়া হিসেবে দেখা হয়। কোনো সম্পদ হাতবদল হলে ম্যানুয়াল যাচাইয়ের এক শৃঙ্খল প্রতিক্রিয়া শুরু হয়।

“লিগ্যাসি কমপ্লায়েন্স ব্যয়বহুল, কারণ কেউ শেষ যাচাইকে বিশ্বাস করে না—তাই সবাই সেটি আবার করে,” গাদিত বলেন। “এবং তখন যা হয়, এক মধ্যস্থের পর আরেক মধ্যস্থ একই বিষয় যাচাই করতে থাকে—যেটা আগের জন ইতিমধ্যেই যাচাই করেছে। এটা ভীষণ অদক্ষ।”

অংশগ্রহণকারীরা যেহেতু ডেটা সাইলোতে কাজ করে, তাই প্রতিটি পক্ষকে কমপ্লায়েন্সের অবস্থা হাতে-কলমে পুনর্গঠন করতে হয়। ফলাফল: ধীর, ভুল-প্রবণ এক ‘ইনস্টিটিউশনাল টেলিফোন’ খেলা।

যেখানে ঐতিহ্যগত অবকাঠামো বাহ্যিক যাচাইয়ের ওপর নির্ভর করে, উদ্দেশ্যনির্মিত লেয়ার ১ ব্লকচেইন কমপ্লায়েন্সকে সরাসরি সম্পদের মধ্যে একীভূত করে। এই স্থাপত্যে যোগ্যতার শর্ত, ভৌগোলিক বিধিনিষেধ এবং ট্রান্সফার আইন আলাদা কর্পোরেট ডেটাবেসে থাকে না—এগুলো টোকেনের সঙ্গেই চলাচল করে।

“অন-চেইনে যোগ্যতা ও ট্রান্সফার নিয়মগুলো সম্পদের সঙ্গে ভ্রমণ করে। আর যেহেতু সম্পদটি ইতিমধ্যেই জানে কে এটি ধারণ করতে পারে এবং কীভাবে এটি চলাচল করতে পারে, তাই প্রতিবার হস্তান্তরের সময় কিছুই পুনর্গঠন করতে হয় না,” গাদিত ব্যাখ্যা করেন।

এই একীভূতকরণ এক্সিকিউশন, মালিকানা, সেটেলমেন্ট এবং রিকনসিলিয়েশনকে একটি একক, যাচাইযোগ্য অবস্থায় (state) পরিণত করে।

“কমপ্লায়েন্স কাগজপত্র হিসেবে লেনদেনের পেছনে ঝুলে না থেকে লেনদেন যে অবকাঠামোর ওপর চলে তারই অংশ হয়ে যায়। আসল লাভটা গতি নয় … আসল বিষয় হলো ইস্যুকারী, ডিস্ট্রিবিউটর, কাস্টডিয়ান ও বিনিয়োগকারীরা অবশেষে একই ‘সোর্স অব ট্রুথ’-এ তাকাচ্ছে—পাঁচটা সামান্য ভিন্ন সংস্করণ পুনর্গঠন করার বদলে।”

প্রাতিষ্ঠানিক বরাদ্দকারীরা (allocators) জল্পনাভিত্তিক ইউটিলিটি টোকেন সম্পর্কে সন্দিহান। এই বিভাজন ঘোচাতে হাইপ-চালিত মডেল বাদ দিয়ে পরিমাপযোগ্য, উপযোগ-চালিত মেট্রিকের দিকে যেতে হয়।

“ইনস্টিটিউশনগুলো আসলে গভর্ন্যান্স ভাষার প্রতি ততটা প্রতিক্রিয়াশীল নয়; তারা পরিমাপযোগ্য কিছুর প্রতি সাড়া দেয়,” গাদিত বলেন। “একটা টোকেনের ইউটিলিটি থাকতে হবে। সেটাকে বাস্তব ব্যবহার, বাস্তব ফি ফ্লো—এসবের সঙ্গে যুক্ত হতে হবে। আর যদি এগুলোর কোনো কিছুর সঙ্গে এটাকে বাঁধা না যায়, তাহলে সত্যি বলতে এর তেমন কোনো গুরুত্ব থাকে না।”

সাময়িকভাবে লিকুইডিটি ‘ভাড়া’ নিতে এমিশন ব্যবহার করার বদলে, টেকসই মডেলগুলো টোকেন ডিমান্ডকে সরাসরি লেনদেন কার্যক্রম, নেটওয়ার্ক ফি এবং প্রোগ্রাম্যাটিক বাইব্যাকের সঙ্গে যুক্ত করে।

“আপনি যদি বরাদ্দকারীদের সরবরাহ, ইস্যুয়েন্স, ফি ক্যাপচার, আর বাইব্যাককে ঠিক সেইভাবে পড়তে অভ্যস্ত করতে পারেন—যেভাবে তারা কোনো তালিকাভুক্ত কোম্পানির ডাইলিউশন বা ক্যাপিটাল অ্যালোকেশন পড়ে—তাহলে তা অনেক দূর এগিয়ে দেবে। ওই পরীক্ষাটা পাশ করুন, আর আপনি আলোচনায় ঢুকে যাবেন,” গাদিত যোগ করেন।

RWA সম্পর্কে ভুল ধারণা: টোকেন হলো শেষ ধাপ

এদিকে, প্রাতিষ্ঠানিক পুঁজি যখন RWA টোকেনাইজেশনের দিকে তাকাচ্ছে, তখন একটি বড় ভুল ধারণা টিকে আছে। অনেক বাজার অংশগ্রহণকারী ধরে নেন টোকেনাইজেশনের মূল বাধা হলো প্রযুক্তিগত—মানে শুধু টোকেন মিন্ট করলেই হলো। গাদিতের মতে, এই দৃষ্টিভঙ্গি সম্পদকে বিনিয়োগযোগ্য করে তোলে—এমন মূল বিষয়টিই ভুলভাবে বোঝে।

“যে জিনিসগুলো সত্যিকার অর্থে গুরুত্বপূর্ণ, সবই এর নিচে থাকে: আইনি মালিকানা, এমন কাঠামো যা কিছু ব্যর্থ হলেও টিকে থাকে, কারা সম্পদটি ধারণ করতে যোগ্য, কাস্টডি, সার্ভিসিং, ভ্যালুয়েশন, এবং কেউ রিডেম্পশন চাইলে সেটা সত্যিই কাজ করে কি না। একটি টোকেন দুর্বল সম্পদ বা দুর্বল কাঠামোকে উদ্ধার করতে পারে না; এটি শুধু দুর্বল জিনিসকে আরও দ্রুত সরিয়ে দেয়।”

এই ঘর্ষণ সমাধানের জন্য এমন নেটওয়ার্ক ডিজাইন করতে হয় যেখানে অন্তর্নিহিত আইনি ও নিয়ন্ত্রক কাঠামো লেজারের ডিএনএ-তে গভীরভাবে বোনা থাকে। গাদিতের মতে, এখানেই Zigchain নিজেকে অবস্থান করাচ্ছে—ব্লকচেইনের গতিকে প্রাতিষ্ঠানিক মানের নিয়ন্ত্রক মানদণ্ডের সঙ্গে সামঞ্জস্য করে।

ঐতিহ্যগত খেলোয়াড়দের লিগ্যাসি স্ট্যান্ডার্ড এড়িয়ে যেতে বলার বদলে, পরবর্তী প্রজন্মের আর্থিক নেটওয়ার্কগুলোর কমপ্লায়েন্সকে সরাসরি ‘প্লাম্বিং’-এর মধ্যে গেঁথে নির্মাণ করতে হবে।

যদিও Zignaly অ্যাপ্লিকেশন লেয়ারের ওপর ভর করে সাফল্য তৈরি করেছে—৫০০,০০০ ব্যবহারকারী এবং $10 বিলিয়নের বেশি ভলিউম পর্যন্ত স্কেল করে—কিন্তু প্রাতিষ্ঠানিক স্কেলিং সমর্থনের জন্য ডেডিকেটেড Cosmos SDK Layer 1-এ যাওয়াটা ছিল স্বাভাবিক আর্কিটেকচারাল বিবর্তন।

“আমরা যখন বড় বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর সঙ্গে কাজ করলাম, তখন স্পষ্ট হলো—বটলনেকটা অ্যাপ্লিকেশন নয়, বরং এর নিচের অবকাঠামো,” গাদিত ব্যাখ্যা করেন। “একটি অ্যাপ্লিকেশন যতই ভালোভাবে তৈরি হোক, সেটেলমেন্ট, সম্পদ ইস্যু, কাস্টডি, এবং ফাইনালিটির জন্য তাকে এখনও অন্য কারও নিয়মের ওপর নির্ভর করতে হয়। আপনি ইউজার এক্সপেরিয়েন্স উন্নত করতেই পারেন, কিন্তু স্ট্যাকের নিচের স্তরে নেওয়া সিদ্ধান্তগুলোর কারণে আপনি শেষ পর্যন্ত সীমাবদ্ধই থাকবেন।”

কাস্টম লেয়ার ১ তৈরি করলে কমপ্লায়েন্স, সম্পদ ইস্যু, লিকুইডিটি, এবং ডিস্ট্রিবিউশনকে বেস প্রোটোকলের মধ্যেই নেটিভভাবে কোড করা যায়।

তবে এই মাত্রার প্রাতিষ্ঠানিক অবকাঠামো গড়তে শুধু স্মার্ট কনট্র্যাক্ট যথেষ্ট নয়; দরকার সক্রিয়, ভবিষ্যতমুখী নিয়ন্ত্রক পরিবেশ। সংযুক্ত আরব আমিরাত থেকে পরিচালনা করা গাদিতকে বিশ্বের দ্রুততম বর্ধনশীল ডিজিটাল অ্যাসেট হাবগুলোর একটির একেবারে কাছ থেকে দেখার সুযোগ দিয়েছে।

নিয়ন্ত্রকদের বাধা হিসেবে দেখার বদলে, গাদিত সংযুক্ত আরব আমিরাতের (UAE) সমন্বিত ইকোসিস্টেমকে গুরুত্বপূর্ণ সহযোগী হিসেবে দেখেন।

“ডিআইএফসি (DIFC) এবং বৃহত্তর UAE ফ্রেমওয়ার্ক নিয়ন্ত্রক, ফান্ড স্ট্রাকচার, কাস্টডিয়ান, এবং ব্লকচেইন নেটওয়ার্ককে একই ইকোসিস্টেমে নিয়ে আসে,” গাদিত বলেন, “ফলে সমান্তরালে আলাদা আলাদা করে নয়—সমবায়ভাবে প্রাতিষ্ঠানিক পণ্য তৈরি করা অনেক সহজ হয়।”

অন-চেইন কমপ্লায়েন্স, ইকুইটি-সদৃশ টোকেনোমিক্স এবং সহায়ক নিয়ন্ত্রক পরিবেশকে একসাথে সামঞ্জস্য করার মাধ্যমে লিগ্যাসি ফাইন্যান্স ও ব্লকচেইনের মধ্যকার ব্যবধান ক্রমেই কমছে।