Glassnode: رهانات الأسعار والتحوط تغير مسار البيتكوين وتستنفد طاقتها

شركة التحليلات Glassnode تحذر من استمرار هروب رأس المال

نشرت Glassnode تقييمها الأخير على منصة التواصل الاجتماعي X يوم الأربعاء، 11 نوفمبر، تحت عنوان ينذر بالسوء إلى حد ما وهو "Running on Empty" (العمل بدون وقود). ويتمحور حجتها الرئيسية حول أن آفاق انتعاش سعر البيتكوين تتعرض للقيود بسبب تلاشي السيولة، وضعف الطلب الأمريكي، والضغط المتزايد على المستثمرين الجدد نسبيًا.

وأوضحت Glassnode: «انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون سعر التكلفة للمستثمرين على المدى القصير عند 75.6 ألف دولار، وهو يتخلف عن أداء الأسهم، في حين أن رأس المال الذي يمكن أن يرفعه يستمر في الهروب». وأضافت شركة التحليلات:

«يتقلص المعروض من العملات المستقرة بأسرع وتيرة منذ يونيو 2022، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) هي بائعون صافون، ويتم تداول البيتكوين بخصم على منصة Coinbase».

وبالفعل، تقدر Glassnode أن المعروض من العملات المستقرة تقلص بمقدار 14.2 مليار دولار على مدار 30 يومًا، في حين شهدت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين الفورية عمليات استرداد صافية بقيمة 1.6 مليار دولار عبر 20 جلسة تداول. كما ظل علاوة البيتكوين على منصة كوينبيز سلبية، حيث وصلت إلى أعمق مستوى خصم لها منذ فبراير.

وفي الوقت نفسه، لا تزال حوالي 35% من عملات حامليها على المدى القصير مربحة، مقارنةً بجميع هذه الحيازات تقريبًا عند أعلى مستوى سجلته في سبتمبر. حددت Glassnode وجود عرض زائد كبير يمتد نحو 83,600 دولار، مما قد يعقّد محاولات الانتعاش حيث يبحث المستثمرون الذين تكبدوا خسائر عن فرص للخروج.

ومع ذلك، فإن الوضع ليس أحادي الجانب على الإطلاق. ولاحظت الشركة: «من ناحية أخرى، أدى الانخفاض إلى إزالة معظم الرافعة المالية الطويلة القرب من السعر، وتفوق عروض الشراء عروض البيع في سجل الأوامر، وبدأت مجموعتان كبيرتان من المحافظ في التراكم». استأنفت المحافظ التي تمتلك ما بين 100 إلى 1,000 بيتكوين وما بين 1,000 إلى 10,000 بيتكوين عملية التراكم، على الرغم من أن صغار المستثمرين وأكبر حاملي العملة يواصلون التوزيع.

حددت Glassnode أوامر شراء كبيرة راكدة بين 68,000 و72,500 دولار، إلى جانب تركيز عمليات التصفية بين 59,500 و62,600 دولار. فوق الأسعار السائدة، تمتد سيولة دفتر الطلبات، التي تعتبر نادرة نسبيًا، نحو 84,000 دولار، بينما تتركز عمليات تصفية المراكز القصيرة بالقرب من 87,500 دولار. وذكرت Glassnode: «كان الارتفاع الذي سجل في سبتمبر هو أول ارتفاع أعلى منذ الارتفاع القياسي التاريخي الذي سُجل في عام 2025، وسيستمر هذا التغيير في الاتجاه طالما ظل السعر فوق أدنى مستوى في يونيو عند 58.5 ألف دولار».

وتشمل مؤشراتها الفنية الفورية 75,600 دولار كأساس تكلفة حاملي العملة على المدى القصير، و77,500 دولار كمتوسط السوق الحقيقي، و77,800 دولار كمستوى إغلاق البيتكوين في يوم الانتخابات.

هل يستعد متداولو خيارات البيتكوين لانتعاش أم لمزيد من المتاعب؟

إضافةً إلى ما تراه Glassnode حاليًا، تكشف أرقام المشتقات المالية من Coinglass عن سوق يوازن بين التفاؤل على المدى الطويل والحماية الفورية من الانخفاض. يبلغ حجم العقود المفتوحة لخيارات البيتكوين 439,966 بيتكوين، أي ما يقارب 33 مليار دولار، حيث تمثل خيارات الشراء (call) 55.72% وخيارات البيع (put) 44.28%. وتشير نسبة خيارات البيع إلى خيارات الشراء الناتجة، البالغة 0.79، إلى أن التعرض للارتفاع لا يزال يتمتع بميزة متواضعة.

تسيطر بورصة Deribit التابعة لـ Coinbase، وهي أكبر بورصة خيارات من حيث الحجم، على أكبر العقود المفتوحة. ويبلغ حجم العقود المفتوحة لعقد خيار الشراء لشهر نوفمبر التي تبلغ قيمتها 81,000 دولار، حيث تبلغ قيمة العقود المفتوحة 8,305.9 بيتكوين، تليها عقود الشراء (call) ليوم 25 ديسمبر بقيمة 80,000 دولار بقيمة 8,113.9 بيتكوين، ثم عقود الشراء (call) بقيمة 100,000 دولار بقيمة 6,612.7 بيتكوين. كما تشمل المراكز المفتوحة لشهر ديسمبر 6,520.6 بيتكوين في خيارات البيع بقيمة 60,000 دولار، و5,842.1 بيتكوين في خيارات الشراء بقيمة 120,000 دولار، و5,518.8 بيتكوين في عقود البيع بقيمة 40,000 دولار، و5,403.9 بيتكوين في عقود الشراء بقيمة 90,000 دولار. وهناك 5,200.8 بيتكوين أخرى في عقود الشراء بقيمة 84,000 دولار بتاريخ 13 نوفمبر.

تمثل عقود نوفمبر بقيمة 81,000 و84,000 دولار مجتمعةً ما يقارب 1 مليار دولار من التعرض الاسمي، على الرغم من أن البيتكوين ستحتاج إلى انتعاش كبير قبل انتهاء الصلاحية يوم الجمعة. وتُظهر التداولات الأخيرة صورة أكثر دفاعية. من بين حجم تداول الخيارات البالغ 45,210 بيتكوين خلال 24 ساعة، شكلت خيارات البيع 50.32%، متجاوزة بفارق ضئيل خيارات الشراء التي بلغت 49.68%.

تركزت الأنشطة حول عقود 12-13 نوفمبر التي تراوحت أسعارها بين 72,000 دولار و75,500 دولار. وكانت عقود البيع على منصة Deribit بقيمة 72,000 دولار و73,000 دولار نشطة بشكل خاص، حيث بلغ حجم تداول كل منهما 730.3 بيتكوين و715.8 بيتكوين على التوالي. ومن بين العقود البارزة الأخرى عقد الشراء (call) على منصة Deribit بقيمة 100,000 دولار والمحدد تاريخ استحقاقه في 27 نوفمبر، والذي بلغ حجم تداوله 868.3 بيتكوين، وعقد البيع (put) بقيمة 50,000 دولار والمحدد تاريخ استحقاقه في 25 ديسمبر، والذي بلغ حجم تداوله 673.8 بيتكوين.

تاريخياً، بلغت المراكز المفتوحة في الخيارات ذروتها عند حوالي 65 مليار دولار في أكتوبر 2025، ثم انخفضت بسرعة نحو 25 مليار دولار بعد انتهاء صلاحية عقود ديسمبر، وانتعشت لفترة وجيزة لتصل إلى حوالي 53 مليار دولار في سبتمبر 2026. وبالمثل، بلغ حجم التداول على منصة Deribit حوالي 11.5 مليار دولار خلال شهر سبتمبر، مقارنة بحوالي 5 مليارات دولار وسط التراجع الذي شهده هذا الشهر.

ماذا تقول أسواق التنبؤات عن السعر التالي للبيتكوين؟

تقدم أسواق التنبؤات منظورًا آخر، حيث تعكس أربعة أسواق عبر Polymarket وKalshi اختلافات جوهرية بين مستويات الأسعار على المدى القريب ونتائج نهاية العام. اجتذب سوق أسعار البيتكوين لشهر نوفمبر على منصة Polymarket 5.17 مليون دولار عبر 28 هدفًا. ويخصص المتداولون احتمالية بنسبة 91% للوصول إلى 75,000 دولار، و62% للوصول إلى 77,500 دولار، و39% للوصول إلى 80,000 دولار. وعلى العكس من ذلك، تبلغ احتمالات الهبوط 73% عند مستوى 72,500 دولار، و50% عند مستوى 70,000 دولار، و18% عند مستوى 65,000 دولار. أما احتمال الوصول إلى 100,000 دولار فلا يتجاوز 1%.

بلغ إجمالي حجم التداول في سوق «بوليماركت» الأوسع نطاقًا لـلمس السعر لعام 2026 ما مجموعه 84.26 مليون دولار. وتشمل احتمالاتها 61% عند 70,000 دولار، و34% عند 65,000 دولار، و20% عند 60,000 دولار. أما الأهداف الصعودية، فتبلغ احتمالية الوصول إلى 90,000 دولار 18٪، و100,000 دولار 6٪، و250,000 دولار أقل من 1٪. وفي الوقت نفسه، يخصص سوق كالشي للسعر الأقصى لشهر نوفمبر، الذي بلغ حجم تداوله 1.34 مليون دولار، نسبة 19% لتجاوز 82,500 دولار، و15% لـ 85,000 دولار، و8% لـ 87,500 دولار.

أما سوق التسوية المنفصل الذي أجرته «كالشي» في نهاية العام، والذي بلغ حجمه 46.75 مليون دولار، فيُظهر نتائج أضيق نطاقًا. تتصدر الشريحة السعرية 70,000 دولار – 74,999.99 دولار بنسبة 18.9%، تليها الشريحة 75,000 دولار – 79,999.99 دولار بنسبة 18.5%، ثم الشريحة التي تتراوح بين 65,000 و69,999.99 دولارًا بنسبة 13%. والأمر الحاسم هو أن هذه العقود تقيس نتائج مختلفة. فعقود «بوليماركت» (Polymarket) التي تعتمد على «لمس السعر» تُسوَّى عند بلوغ عتبات محددة، بينما يركز سوق نهاية العام الخاص بـ«كالشي» على نطاق الإغلاق الفعلي للبيتكوين.

وبشكل عام، فإن أحدث تحذير من Glassnode بشأن السيولة، ونشاط الخيارات الدفاعية، واحتمالات سوق التوقعات التي تبدو هبوطية، كلها عوامل ترسم صورة لسوق غير مؤكد بدلاً من انهيار حتمي. يقوم كبار المالكين بتجميع العملة، لكن تدفقات رأس المال الأوسع نطاقًا لا تزال غير مواتية. لا يكمن التحدي المباشر للبيتكوين في مجرد جذب المشترين فحسب، بل في إثبات أن الطلب المتجدد يمكن أن يتغلب على ضغوط البيع المتأصلة بالفعل في هيكل السوق.