مورغان ستانلي تستهدف حصة سوقية في صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الخاصة بالإيثريوم وسولانا وسط اشتداد المنافسة على الرسوم

لماذا قد يدخل سوق صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة (ETFs) مرحلة السلع

ستدخل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المقترحة من مورغان ستانلي الخاصة بالإيثريوم وسولانا سوقًا يزداد فيه عدد المُصدرين الذين يقدمون تعرضًا مشابهًا لنفس الأصول. قامت الشركة مؤخرًا بتعديل كلا الملفين المقدمين إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتضمين رسوم إدارة بنسبة 0.14٪، وهي أقل من نسبة 0.15٪ التي تطبقها شركة جرايسكيل (Grayscale) و0.19٪ التي تطبقها شركة فرانكلين تمبلتون (Franklin Templeton). ويشير هذا الفارق الضيق إلى اشتداد المنافسة السعرية.

رأى براين روديك، كبير مسؤولي الاستراتيجية في شركة «أوبيكسي» (Upexi) المتخصصة في إدارة أموال «سولانا»، والرئيس السابق لقسم الأبحاث في شركة تداول العملات المشفرة ومزود السيولة «جي إس آر» (GSR)، أن الرسوم نفسها أقل أهمية مما تشير إليه بشأن تطور السوق. وفي 9 يوليو، نشر على منصة «إكس» (X) ما يلي:

«لا يتنافس المُصدرون على السعر إلا عندما يقترب المنتج من كونه سلعة، وتصبح المنافسة على الحصة السوقية، وهو نفس الضغط الذي مرت به صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (BTC) الفورية».

وأضاف: «تجاوزت الأصول المدارة لصناديق SOL ETF بالفعل 1 مليار دولار، بقيادة صندوق BSOL التابع لشركة Bitwise، لذا هناك حصة سوقية حقيقية للتنافس عليها».

يضع هذا الرأي الرسوم البالغة 0.14% في سياق التحول من إنشاء المنتج إلى جمع الأصول. وبمجرد أن يقدم العديد من المُصدرين تعرضًا مشابهًا، تصبح تكاليف الإدارة واحدة من أوضح نقاط التمييز. وتشير مقارنته بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبيتكوين الفورية إلى أن منتجات الإيثيريوم وسولانا قد تدخل نفس مرحلة انخفاض الرسوم.

أطلقت Bitwise صندوقها المتداول في البورصة (ETF) الخاص بـ «سولانا»، BSOL، في بورصة NYSE Arca في أكتوبر 2025، ليكون أول أداة مدرجة في الولايات المتحدة توفر تعرضًا مباشرًا لـ «سولانا» (SOL) الفورية. يتجاوز الصندوق مجرد تتبع الأسعار من خلال المشاركة النشطة في «الستيكينج» لممتلكاته، مما يسمح لمكافآت «الستيكينج» بالمساهمة في عوائد الصندوق بعد خصم المصاريف المطبقة.

كيف صممت مورغان ستانلي صناديق إيثريوم وسولانا الاستئمانية

سيتم تداول صندوق مورغان ستانلي الإيثريوم (Morgan Stanley Ethereum Trust) في بورصة NYSE Arca تحت رمز التداول MSSE، وسيتتبع مؤشر Coindesk Ether Benchmark 4PM NY Settlement Rate. إلى جانب الرسوم المقترحة البالغة 0.14٪، تعتزم شركة مورغان ستانلي لإدارة الاستثمارات (Morgan Stanley Investment Management) المشاركة بنسبة تتراوح بين 50٪ و80٪ من إيثر الصندوق في ظل الظروف العادية.

ستتولى كل من بنك نيويورك (BNY) و«كوينبيز كوستودي» (Coinbase Custody) حفظ أصول صندوق إيثريوم الاستئماني. وسيحصل مقدمو خدمات المشاركة وأمناء الحفظ على ما مجموعه 5% من مكافآت المشاركة، على أن يبقى المبلغ المتبقي للصندوق. وسيتم توزيع صافي المكافآت شهريًا، ولكن على الأقل كل ثلاثة أشهر، على الرغم من أن ملف الطلب لا يضمن المبلغ.

سيتم تداول صندوق «مورغان ستانلي سولانا» (Morgan Stanley Solana Trust) في بورصة NYSE Arca تحت رمز التداول MSOL، وسيتتبع مؤشر «Coindesk Solana Benchmark 4PM NY Settlement Rate». كما سيتحمل رسومًا مقترحة بنسبة 0.14%. قد يقوم الصندوق باستثمار ما يصل إلى 100٪ من عملة SOL الخاصة به مع الاحتفاظ ببعض المقتنيات غير المستثمرة لأغراض الاسترداد والنفقات والتوزيعات.

كما ستعمل كل من بنك نيويورك (BNY) و«كوينبيز كوستودي» (Coinbase Custody) كأمناء حفظ لصندوق MSOL. وسيحصل مقدمو خدمات المشاركة وأمناء الحفظ على 5% من مكافآت المشاركة، بينما تحتفظ الصندوق بنسبة 95%. وسيتم توزيع المكافآت الصافية شهريًا، ولكن على الأقل كل ثلاثة أشهر، في حين أن مكافآت الكتل الخاصة بالمدققين ورسوم المعاملات لن تؤول إلى المساهمين.

ما يظهره صندوق مورغان ستانلي المتداول في البورصة (ETF) للبيتكوين عن الاستراتيجية

وقد استخدمت مورغان ستانلي بالفعل نفس مستوى الرسوم في منتجها الفوري للبيتكوين. بدأ تداول صندوق مورغان ستانلي للبيتكوين (Morgan Stanley Bitcoin Trust) تحت رمز التداول MSBT في 8 أبريل 2026، برسوم إدارة سنوية تبلغ 0.14%. وقد كان ذلك أقل من صندوق IBIT التابع لشركة بلاكروك البالغ 0.25% وصندوق بيتكوين الفوري التابع لشركة بيتوايز البالغ 0.20%.

أصبح صندوق MSBT أول صندوق استثمار متداول (ETF) خاص بالعملات المشفرة الفورية يتم إطلاقه تحت اسم أحد البنوك التجارية الكبرى في الولايات المتحدة. واعتبارًا من 10 يوليو 2026، تم تداول السهم بسعر 18.47 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وبلغ إجمالي صافي أصوله حوالي 364.23 مليون دولار أمريكي. وقد احتل إطلاقه المرتبة الأولى ضمن أعلى 1% من عمليات إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) من حيث الحجم ومعدل التبني المبكر.

لا تزال صناديق ETH وSOL المقترحة في مرحلة أولية، ولا يمكن بيع الأسهم حتى تدخل بيانات التسجيل حيز التنفيذ. ولم يتم الإعلان عن أي تواريخ إطلاق نهائية. وسيُظهر سريان مفعول قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وتدفقات الأصول اللاحقة ما إذا كان مزيج مورغان ستانلي من الرسوم المنخفضة ودخل المشاركة (ستيكينغ) والتوزيع المدعوم من البنك قادرًا على كسب حصة في السوق.