لين ألدن: الخطة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي هي المال البطيء، وليس العلاج بالصدمة

تحليل ألدن الأخير يوضح محور ميزانية الفيدرالي وما سيأتي بعده

وفقًا لـ لين ألدن في مذكرة بحثية نشرتها يوم الأحد، فإن تحرك الفيدرالي بعيدًا عن خفض الميزانية العمومية طويل الأجل يتعلق أكثر بالتكنولوجيا المالية وليس بالإنقاذ الاقتصادي. تشرح ألدن أن نقص السيولة في أسواق التمويل الليلي أجبر الفيدرالي على استئناف شراء إدارة الاحتياطي للحفاظ على السيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

تؤكد لين ألدن أن هذا ليس عودة إلى التيسير الكمي الكلاسيكي. بدلاً من ذلك، الفيدرالي يشتري سندات الخزانة ذات المدة الأقصر للحفاظ على احتياطيات البنوك “وافرة”، وهي مسألة فنية ذات أهمية أقل في الممارسة مما تبدو عليه على الورق. وكما تضعها ألدن، سواء كان الشمبانيا أو النبيذ الفوار، فإنه لا يزال يأتي من نفس الزجاجة.

في تحليلها، ألدن توضح عمليات الشراء المتوقعة شهرياً بدءاً من حوالي 40 مليار دولار خلال موسم الضرائب، قبل أن تستقر عند مستوى أساسي يتراوح بين 20 مليار دولار إلى 25 مليار دولار شهرياً. على مدار عام 2026، يعني ذلك نمو الميزانية العمومية في حدود 220 مليار دولار إلى 375 مليار دولار – بالكاد يعد انفجاراً بمقاييس الأنماط التاريخية.

تضع ألدن هذه الأرقام في سياقها بمقارنة بينها وبين الحلقات السابقة من التيسير الكمي، مشيرة إلى أن حتى توسع بقيمة 750 مليار دولار سيكون زيادة بنسبة ضئيلة فقط بالنسبة للميزانية العمومية الحالية التي تبلغ 6.5 تريليون دولار. في وجهة نظرها، “النسخ الأكبر” تتطلب الآن تحركات بقيمة تريليون دولار، وليس تعديلات تدريجية.

تربط لين ألدن أيضاً إجراءات الفيدرالي بالاتجاهات الهيكلية في الودائع البنكية والعجز المالي. مع نمو الودائع الأمريكية بمئات المليارات سنوياً، تجادل ألدن بأن الفيدرالي مضطر فعلياً إلى توسيع الاحتياطيات فقط لمواكبة النظام الذي يشرف عليه.

إلى جانب الولايات المتحدة، تكرس ألدن اهتماماً كبيراً لعوائد السندات المتزايدة في اليابان الصاعدة. بينما يشير تفاعل وسائل التواصل الاجتماعي إلى كارثة وشيكة، تدفع لين ألدن بأن ملكية البنك المركزي الياباني للسندات الحكومية تحد من المخاطر النظامية، حتى مع ارتفاع العوائد.

ومع ذلك، تحذر ألدن من أن اليابان تواجه مقايضة غير مريحة بين تكاليف الفائدة المرتفعة وضعف العملة. تشير إلى أن التحكم في منحنى العائد يمكن أن يحدد تكاليف الاقتراض ولكنه يخاطر بمزيد من انخفاض الين – وهي قضية تصبح أكثر حساسية بسبب أسعار الطاقة والتضخم الأسري.

من ناحية تخصيص الأصول، تصف لين ألدن “الطباعة التدريجية” بأنها تدعم بشكل معتدل الأصول النادرة وسلبية بشكل معتدل على الدولار. تقول إن هذا السياق يساعد على تفسير استمرار الاهتمام بالذهب والبيتكوين، حتى بدون الإعلانات المثيرة عن التحفيز الاقتصادي.

اقرأ أيضاً: سايلور يشتري مرة أخرى: الاستراتيجية تضيف 1,142 بيتكوين بينما تتجاوز الخسائر الورقية 5 مليار دولار

ومع ذلك، تنبه ألدن إلى أن جميع صفقات الندرة لا تقدم نفس عدم التماثل الذي كانت عليه من قبل. المعادن الثمينة، تشير ألدن، قد تم تسعيرها إلى حد كبير من كونها منخفضة القيمة إلى أن تُعتبر أكثر عدلاً الآن، مما يجعل إعادة التوازن المنضبطة أكثر أهمية من مطاردة الزخم.

في النهاية، تشير أبحاث لين ألدن إلى أن عصر الصدمات السياسية الدراماتيكية قد أفسح المجال لإدارة السيولة الهيكلية والهادئة. بالنسبة للمستثمرين، تقول إن الجزء المستخلص هو أقل عن توقيت “طباعة كبيرة” وأكثر عن فهم لماذا أصبح التوسع المستمر هو الإعداد الافتراضي للنظام.

الأسئلة الشائعة ❓

• ماذا تقصد لين ألدن بـ “الطباعة التدريجية”؟
  تستخدم لين ألدن المصطلح لوصف التوسع التدريجي للميزانية العمومية للفيدرالي للحفاظ على السيولة، وليس التحفيز الطارئ.
• هل يقوم الفيدرالي بتيسير كمي مرة أخرى، وفقاً للين ألدن؟
  تقول ألدن لا، مشيرة إلى أن الفيدرالي يشتري سندات قصيرة الأجل لأغراض إدارة الاحتياط، بدلاً من التحفيز الاقتصادي طويل الأجل.
• لماذا تركز لين ألدن على اليابان في هذا التقرير؟
  تسلط لين ألدن الضوء على عوائد السندات المتزايدة في اليابان كدراسة حالة لكيفية إدارة الدول المثقلة بالديون لضغوطها النقدية.
• كيف ترى لين ألدن البيتكوين في هذا السياق؟
  تستمر ألدن في اعتباره البيتكوين كأصل نادر يستفيد من التوسع النقدي التدريجي والضغوط المالية طويلة الأمد.