ضغوط مُعدِّني البيتكوين تصل إلى مستوى «نادر تاريخياً» مع عمل 20% من المُعدِّنين بخسارة

إشارة نادرة من خنادق التعدين

تجمع القراءة الأخيرة بين عدة مؤشرات على صحة المُعدنين، بما في ذلك مقاييس الربحية والإيرادات، في مقياس واحد لمدى الضغط الذي يتعرض له منتجو الكتل في الشبكة. وفي هذا الصدد، أشار محلل العملات المشفرة البارز «وو بلوكتشين» إلى ما يلي:

"انخفض مؤشر Miner Cycle Stress Composite إلى أدنى مستوى جديد لعام 2026 ودخل نطاق "التقييم المنخفض". وقد ظهرت انخفاضات متزامنة مماثلة سابقًا بالقرب من أدنى مستويات البيتكوين الرئيسية في أعوام 2015 و2018 و2020."

وتشير المكونات الفردية إلى نفس النتيجة. فقد انخفض مؤشر «Puell Multiple»، وهو مقياس يقارن إيرادات المعدنين اليومية بمتوسطها السنوي، إلى 0.74، مما يعني أن المعدنين يكسبون ما يقارب ربع أقل من متوسط دخلهم على مدار 12 شهراً. انخفضت إيرادات المُعدِّنين بنسبة 11% خلال الأيام العشرة الماضية، في حين انخفض معدل التجزئة (هاش ريت) للبيتكوين بأكثر من 25% منذ أكتوبر 2025، وهو أحد أطول فترات التراجع المستمر المسجلة على الإطلاق.

واحد من كل خمسة مُعدِّنين يعاني من الخسارة

هذا الضغط ليس مجرد مسألة إحصائية، حيث يقدر محللو جي بي مورغان أن البيتكوين تم تداولها دون متوسط تكلفة إنتاجها البالغ حوالي 78,000 دولار لمدة خمسة أشهر متتالية، مما ترك حوالي 20% من المعدنين يعملون بخسارة.

يبدو أن الشبكة تتكيف مع هذا النزوح الجماعي، حيث انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين — وهي المقياس الذي يحدد مدى صعوبة العثور على كتلة جديدة — بنسبة 10.09% لتصل إلى 124.93 تريليون في أحدث تعديل رئيسي، وهو ثاني أكبر انخفاض في عام 2026 بعد انخفاض فبراير بنسبة 11.16%.

علاوة على ذلك، أفادت Bitcoin.com News في وقت سابق من هذا العام أن المعدنين تحملوا انهيارًا بنسبة 18% في سعر التجزئة (hashprice) حتى مع قفزة في الصعوبة بنسبة 7.15%، حيث انخفض سعر التجزئة — وهو الإيراد اليومي المتوقع لكل بيتاهش من قوة الحوسبة — إلى 28.68 دولارًا.

وقد بدأ هذا الضغط في إحداث خسائر. فقد أعلنت شركة SBI Crypto اليابانية الأسبوع الماضي أنها ستغلق مجمع تعدين البيتكوين الخاص بها بعد خمس سنوات، مما سيؤدي إلى إرسال 20,412 بيتاهاش في الثانية (PH/s) — أي ما يزيد قليلاً عن 2% من معدل التجزئة العالمي — للبحث عن مأوى جديد قبل أن يتوقف المجمع عن قبول الحصص في 30 يوليو.

من ناحية أخرى، وصفت شركة إدارة الأصول «Coinshares» هوامش الربح في مجال التعدين بأنها آخذة في التقلص على نطاق القطاع، مقدرةً أن 15–20% من المُعدنين غير مربحين، ومشيرةً إلى أن العديد من المشغلين يعجلون بالتحول نحو الذكاء الاصطناعي (AI) وأعباء العمل الحاسوبية عالية الأداء من أجل البقاء.

ولم يقدم جانب الطلب سوى القليل من الراحة. فقد سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين الفورية أسوأ شهر لها منذ إطلاقها في يونيو، حيث خسرت 4.5 مليار دولار مع انخفاض سعر البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار خلال أضعف فترة في الشهر.

ما تشير إليه الاستسلامات السابقة بشأن ما سيحدث بعد ذلك

تتجمع فترات الضغط الشديد على المعدنين تاريخياً بالقرب من أدنى مستويات الدورة بدلاً من قممها. وجدت أبحاث Vaneck حول الانكماشات السابقة في معدل التجزئة (hashrate) أنه، باستثناء الفترة المبكرة من تاريخ الشبكة، حقق البيتكوين عائداً متوقعاً متوسطاً في نطاق 40% أعلى خلال الـ90 يوماً التي أعقبت مثل هذه الحوادث.

وقد وضع محللو الشركة ثلاثة سيناريوهات لمدة 90 يومًا في ذلك الوقت: مسار إيجابي بارتفاع يتراوح بين 10% و35%، ونطاق «استسلام خفيف» يتراوح بين -5% و+20%، وسيناريو هبوطي بخسائر تصل إلى 30%.

ويرى محللو Onchain نفس التوتر. ارتفع مؤشر استسلام المعدنين (Miner Capitulation Index) الخاص بـ Cryptoquant إلى ما فوق 65، وهو مستوى وصفه المحلل أكسل أدلر جونيور بأنه دليل على تراكم الضغوط، على الرغم من أنه أكد أنه لا يزال أقل من المستويات القصوى التي سجلها السوق الهابط في عام 2022، عندما ترافق استسلام المعدنين مع انخفاض بنسبة 65% في سعر البيتكوين.

ومع ذلك، فإن قراءات انخفاض قيمة المُعدِّنين وحدها لا تضمن حدوث انعكاس، ومع انخفاض البيتكوين بنسبة تقارب 50% عن أعلى مستوى له في أكتوبر 2025 الذي قارب 126,200 دولار، فقد طغى البائعون مرارًا وتكرارًا على الإشارات الفنية المُشجعة هذا العام. سيأتي الاختبار التالي عند تعديل مستوى الصعوبة المرتقب، حيث من شأن أي خفض كبير آخر أن يؤكد أن معدل التجزئة غير المربح لا يزال يغادر الشبكة.