البيتكوين أرخص حالياً من 90% من قيمته التاريخية، وفقاً لما صرح به لورانس ليبارد، مؤلف كتاب «Big Print»

رئيس الاحتياطي الفيدرالي يلعب على الحبلين

أوضح ليبارد الأسباب التي تجعله يعتقد أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش يرسل إشارات بخفض أسعار الفائدة حتى في الوقت الذي يتوقع فيه السوق ارتفاعها. قبل توليه المنصب، جادل وارش علنًا بأن متوسط نفقات الاستهلاك الشخصي المعدل (PCE) في دالاس، والذي يقل بنحو 100 نقطة أساس عن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) العام، قد يكون مقياسًا أكثر دقة للتضخم. كما قارن مكاسب الإنتاجية الحالية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي (AI) بالطفرة التكنولوجية في منتصف التسعينيات، عندما أبقى غرينسبان أسعار الفائدة منخفضة دون أن يؤدي ذلك إلى حدوث تضخم.

قال ليبارد خلال المقابلة: «أعتقد أن هذين الأمرين يشيران بالنسبة لي إلى أنه يريد خفض أسعار الفائدة. وأظن أنه قال هذين الأمرين لترامب. وأظن أن هذا هو أحد الأسباب التي أدت إلى اختياره لهذا المنصب».

تغير هذا الوضع بعد صدور أرقام التضخم السيئة المرتبطة بارتفاع أسعار النفط عقب إغلاق مضيق هرمز. والآن، يتوقع السوق رفع أسعار الفائدة. ويعتقد ليبارد أن هذا التوقع خاطئ.

حجته هي أن الحكومة الأمريكية تتحمل نفقات فوائد سنوية تبلغ 1.3 تريليون دولار. ويرى ليبارد أن رفع أسعار الفائدة بشكل جوهري أمر مستحيل من الناحية الهيكلية. ويؤكد ليبارد أن فريق العمل الذي شكله وارش مؤخرًا لقياس التضخم، يهدف إلى توفير غطاء سياسي لإعلان أن معدل التضخم أقل مما تظهره الأرقام الرئيسية، مما يمهد الطريق لخفض أسعار الفائدة قبل انتخابات التجديد النصفي.

وأكد قائلاً: «احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة هذا العام تساوي صفرًا. والسوق يعتقد أن احتمالات قيامهم برفع أسعار الفائدة هذا العام تبلغ 100%. أحدنا على صواب والآخر مخطئ».

البيتكوين وقانون القوة

انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار أثناء المقابلة. وأشار ليبارد إلى أنها تجاوزت أيضًا المتوسط المتحرك لـ 200 يوم وانخفضت لفترة وجيزة خارج نطاق قانون القوة، وهو نموذج على مقياس لوغاريتمي طوره الباحث جيوفاني سانتوستاسي ووسعه عالم الرياضيات فريد كروجر، والذي يتوافق مع تاريخ أسعار البيتكوين بمدى ارتباط يبلغ 95% من R-squared.

وصف ليبارد السعر الحالي بأنه يقع بالقرب من أو أقل من نصف الانحراف المعياري عن متوسط قانون القوة، وهي منطقة لم تشغلها البيتكوين سوى في أقل من 10% من تاريخ تداولها بأكمله. وفي الأسواق الهابطة السابقة، كانت الأسعار في تلك المنطقة تميل إلى التعافي في غضون أسابيع إلى أشهر.

واستشهد بتراجعات سابقة في الأسواق الهابطة بنسبة 70٪ و80٪ و90٪ كسياق يفسر لماذا قد يشير التصحيح الذي بلغ حوالي 50٪ في هذا الدورة من ذروة أكتوبر إلى نضج عملية التبني وتراجع التقلب. ولا يستبعد حدوث انخفاض إضافي إلى مستوى منخفض في الخمسينات من آلاف الدولارات، لكنه يعتبر أن الانخفاض إلى ما دون 50,000 دولار أمر غير مرجح.

وعلق قائلاً: «البيتكوين في الوقت الحالي، مقارنة بمتوسطه المتحرك لـ 200 يوم على مدار تاريخه بأكمله، رخيص جدًا بالفعل».

وتابع ليبارد قائلاً:

"لم تكن بهذه الرخص إلا في أقل من 10% من الأوقات."

الرقم الكبير التالي

تتمثل الفرضية الكلية الأساسية لليبارد في أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، التي تبلغ حاليًا حوالي 124٪، لا يمكن حلها من خلال النمو وحده. واستشهد بظهور وزير الخزانة السابق هانك بولسون مؤخرًا على قناة بلومبرغ بعد 15 عامًا من الصمت العلني، باعتباره إشارة إلى أن المطلعين على الأمور الداخلية يجهزون الأسواق لأزمة سيولة مستقبلية.

كان كل تدخل متتالي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكبر من الذي سبقه. بلغت استجابة عام 2008 ما بين 2 إلى 3 تريليونات دولار تقريبًا على مدى ثلاث سنوات. وبلغت استجابة جائحة كوفيد حوالي 5 تريليونات دولار على مدى 18 شهرًا. ويتوقع ليبارد أن يتجاوز التدخل القادم كلاهما من حيث الحجم والسرعة.

ويصف الذهب والفضة والبيتكوين بأنها تأمين ضد انخفاض قيمة العملة، أي ما يُعرف أساسًا بـ«تجارة انخفاض القيمة». ويحتل البيتكوين المرتبة الأولى في ترتيبه لأنها عملة لا يمكن طباعتها، وتتم عمليات التحويل فيها في غضون دقائق، ولا تتحمل أي تكلفة تخزين، ولديها سجل حافل يمتد لـ16 عامًا من النمو في معدلات اعتمادها على الرغم من التراجعات الحادة المتكررة.

الاستراتيجية والحسابات

قال ليبارد أيضًا إن منتقدي شركة «ستراتيجي» (Strategy) التي يملكها مايكل سايلور لم يجروا الحسابات الأساسية. تبلغ التزامات توزيع أرباح الأسهم الممتازة لشركة «ستراتيجي» حوالي 1.7 مليار دولار سنويًا. مع وجود ما يقارب 55 مليار دولار من البيتكوين في الميزانية العمومية وقت إجراء المقابلة، يقدر ليبارد أن «ستراتيجي» ستحتاج إلى بيع حوالي 4% من البيتكوين التي تمتلكها سنويًا لتغطية هذا الالتزام. إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بنسبة 4% على الأقل سنويًا، فإن المساهمين العاديين سيحققون التعادل من خلال هذه الآلية وحدها. وقد تجاوز العائد السنوي التاريخي للبيتكوين هذا المستوى بكثير.

وقال: «لا يمكنك إفلاس شركة «ستراتيجي». أعني، ستفلس الشركة إذا انهار سعر البيتكوين. لكن إذا بقي سعر البيتكوين في نطاق 50,000 إلى 60,000 دولار لبضع سنوات، فستكون الشركة في وضع جيد تمامًا».

وأضاف أنه كان يبيع بعض مراكزه في الذهب والفضة لشراء كل من البيتكوين وأسهم «ستراتيجي» بالأسعار الحالية، التي يعتبرها جذابة بالنظر إلى القيمة السوقية لـ«ستراتيجي» البالغة 33 مليار دولار مقارنةً بما يتوقعه من إمكانات طويلة الأجل تصل إلى عدة تريليونات من الدولارات.

موقف ليبارد

يمتلك ليبارد محفظة شخصية كبيرة من البيتكوين (BTC) ومركزًا كبيرًا في أسهم شركة ستراتيجي. ونصح المستمعين بتحديد حجم تعرضهم للبيتكوين بحيث لا يجبرهم انخفاض بنسبة 50% على البيع، وقال إنه عند الأسعار الحالية سيفكر في الدخول بمبلغ مقطوع بدلاً من متوسط التكلفة بالدولار، نظرًا لندرة وصول البيتكوين إلى هذه المنطقة السعرية مقارنة بتاريخها.

أهدافه السعرية: حوالي 180,000 دولار في العامين المقبلين، ومليون دولار حوالي عام 2031 أو 2032 استنادًا إلى قانون القوة، وحوالي 6 ملايين دولار لكل عملة في غضون 15 عامًا. ويصف هذه الأهداف بأنها نتائج متسقة لنموذج حافظ على ارتباط بنسبة 95% عبر تاريخ سوق البيتكوين بأكمله.

مصدر الصورة الرئيسية/الصورة المميزة: حلقة «We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard» من برنامج «RE:Bitcoin» على يوتيوب.