在加密货币领域中应对RWA法规

以下意见社论由 Alex Forehand 和 Michael Handelsman 为 Kelman.Law 所写。

审视RWA监管政策

现实世界资产（RWA）的代币化已成为区块链技术最有前途的应用之一。通过将传统资产（如房地产、大宗商品或金融工具）链上表示，代币化提供了更大的流动性、部分所有权和更高效的结算潜力。然而，尽管其吸引力十足，法律环境仍然复杂，特别是随着监管机构加大对数字资产市场的审查力度。

分类和监管处理

在美国，代币化资产的分类主要取决于其基本特征。代表股票、债务工具或收入流的代币很大可能会根据Howey测试被视为证券。因此，除非符合豁免规定，否则需向 证券交易委员会 (SEC) 注册。

其他类型的代币化资产，如房地产或艺术品，可能并不适用于证券法，但仍会引发州财产、商业或大宗商品监管机构的监督。商品期货交易委员会 (CFTC) 也已对与代币化商品相关的某些现货市场和衍生品宣称管辖权。该拼凑的框架为寻求在美国发行或交易RWA的项目创造了不确定性。

托管和转让问题

代币化提出了关于所有权权利的根本性问题。例如，如果一名投资者购买了代表某房地产份额的代币，持有该代币本身是否赋予其财产的可执行所有权？在许多法域，财产法仍要求在政府土地登记处或公司股东名册中进行注册。没有明确的法律承认区块链记录，代币持有人可能在法庭上执行其权利时面临困难。

类似地，代币化资产的托管带来了独特的挑战。传统托管人可能没有能力管理私钥，依赖智能合约可能引入编码错误或漏洞风险。SEC已在其托管规则提案中指出了数字资产市场中的托管风险。

反洗钱及合规义务

涉及代币化RWA的项目还必须解决反洗钱（AML）和了解客户（KYC）义务。金融犯罪执法网络（FinCEN）认为，许多代币化资产平台属于货币服务业务，需履行注册和合规义务。跨境交易进一步复杂化合规问题，因为各个法域对代币化证券、大宗商品和支付施加了不同的要求。

代币化RWA项目的最佳实践

为了减轻法律风险，项目应考虑以下策略：

1. 实体成立与管辖区选择 – 在代币化法律框架较为友好的法域注册成立，如瑞士、新加坡或阿拉伯联合酋长国，并确保在向美国投资者营销时遵守美国法律。
2. 明晰的法律文件 – 起草代币发行文件，明确说明代币与基础资产之间的关系，包括权利、限制和争议解决机制。
3. 第三方托管 – 与在区块链和传统资产管理方面都有经验的受监管托管人合作。
4. 监管参与 – 保持与监管机构的开放对话，特别是在发行可能涉及SEC或CFTC管辖权的资产时。

前景

代币化有潜力改变资本市场，释放数万亿未曾活跃的资产。然而，法律框架仍未确定，监管者只是开始解决将传统金融产品链上的影响。推进代币化RWA项目的公司应谨慎行事，在创新与合规之间寻求平衡，并为SEC、CFTC及国际机构精炼其方法时的更严格审查做好准备。

Kelman PLLC继续在不同法域监控加密法规的发展，并可以为在这些不断变化的法律环境中航行的客户提供咨询。欲了解更多信息或安排咨询，请 联系我们。

本文首次发表于Kelman.law。