新的主席会倾听吗？：Peirce敦促SEC拥抱加密货币

以下观点社论由Alex Forehand和Michael Handelsman为Kelman.Law撰写。

海丝特·皮尔斯呼吁明确性，因为SEC的加密货币方法面临审查

在对霍布斯的致敬中，专员皮尔斯警告说“以不稳定、不确定和恐惧为特征的监管环境使创业机会‘肮脏、野蛮而短暂’”。很难将FTX、3AC和Luna/Terra——一连串的财务崩溃在六个月内损失超过600亿美元——描述为除“肮脏、野蛮而短暂”之外的其他任何东西。更不用提Celsius、Voyager和无数其他美国公司也有类似的突然失败了。

在一个SEC“既未澄清其管辖边界，也未制定商业上可行的合规路径”的世界中，美国人将继续面临规避合规的坏角色带来的后果，并看到世界其他地区因那些乐于遵循明确合理框架的人带来的创新而享受收益。

清晰与合作优于执法

专员皮尔斯正确地认识到创新金融市场在改善人们生活方面的关键作用。在认同适当的监管如何激励人们“采取为创新和投资所必需的风险”的同时，她也适当地警告反对过度监管，解释“过度监管、不清楚的监管，或随意执行的监管”如何扼杀本来会对整个社会有利的创业努力。

为了保持这种平衡的治理方法，监管者必须欢迎新的和颠覆性的想法，并以明确和一致的框架应对。不幸的是，SEC对加密货币的方法往往不一致，特别是关于基于加密货币的交易所交易产品（ETPs），正如皮尔斯委员指出的那样。SEC也未能按照Howey下的投资合同一致框架来分类数字资产产品。虽然最近批准的现货比特币和以太坊ETPs 是正确方向的一步，但对这些产品施加的限制性条件以及SEC在Howey执行上的不明确性，显示出一种继续阻碍市场效率的监管犹豫。

SEC当前的方法向创新者传达了一个让人寒心的信息：无论其价值或合规意图如何，创业努力可能会面临随意的障碍和关闭的门。皮尔斯专员对公平且可预测的监管环境的呼吁提醒我们，稳定性和清晰性是创新蓬勃发展的必要条件，公众将从SEC采取更欢迎的方法中受益。

SEC通过执法行为来监管的决定，而不是提供明确指导的做法，已经培养了一种恐惧和不确定性的气氛。虽然SEC倡导“进入并注册”的立场，但皮尔斯批评委员会“故意未能阐明可行的注册路径。”

那些在加密领域运营的公司在试图向SEC注册时面临巨大困难，通常由于高昂的成本或技术上的复杂，甚至更糟糕的是，立即面临委员会的执法行动很难遵守。SEC的对抗性方法不仅对相关公司造成伤害，也成为在美国数字资产领域运营的“主要威慑因素”，最终剥夺了公众对变革性技术的访问。

皮尔斯专员的批评强调了明确监管框架的必要性。SEC不应默许通过执法进行监管，而应与市场参与者合作制定实用的框架，允许合规并维护投资者保护，同时促进创新和技术进步。

前进的道路

皮尔斯专员认识到区块链技术颠覆传统金融的潜力，以及清晰监管框架支持其发展的需要。像去中心化账本、智能合约和资产代币化等工具为长期以来的行业挑战提供了新颖的解决方案，从跨境支付到简化的交易过程。

然而，由于国内监管障碍，这些发展中的大部分发生在美国之外。美国人没有在明确框架下蓬勃发展的数字资产行业中获益，而是被迫承担受压抑的落后金融科技行业的后果。

皮尔斯专员加强了她对她今年早些时候提出的小创新沙箱的支持，这将允许数字资产公司在不担心执法行动的情况下运行“试点项目”。监管沙箱是良好的探索领域，将为监管者和市场参与者提供有价值的见解，使美国在金融科技领域占据领导地位。

皮尔斯专员再次提醒我们，监管应为进步提供框架，而不是作为威慑手段。随着现任SEC主席加里·詹斯勒最近宣布辞职，人们希望未来的主席能分享皮尔斯专员对平衡监管环境的愿景，既尊重法治又遵循创新精神。

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本文最初发表于 Kelman.law。