TeraWulf 每年计划签署 250-500 兆瓦的新高性能计算合同

以下客座文章来自 BitcoinMiningStock.io，这是一个提供涉及比特币挖矿和加密货币财务策略的数据的公共市场情报平台。最初发表于 2025 年 11 月 13 日，由 Cindy Feng 撰写。

又到了财报季，虽然许多公司都有有趣的更新，但 TeraWulf 在 2025 年第三季度的电话会议真正引起了我的注意。不是因为收益数字，而是因为它暗示了比特币矿工可能的下一个运营模式。在所有关于 AI/HPC、租赁和千兆瓦的讨论中，现在显而易见，一些矿工显然正在成为 AI 时代的能源基础设施提供商。

让我们来详细了解一下。

交易规模的增长

早在八月，TeraWulf 与 Fluidstack 签署了两项 HPC 租赁协议，总计 360 MW。这些协议为矿业部门带来了一些新东西：谷歌。这家科技巨头为租赁提供了背书，把之前被认为是投机性的加密基础设施建设背后的机构信誉引入其中。

在十一月，TeraWulf 报告称，合同中的 HPC IT 负载总计超过 520 MW。这是我们在比特币矿业部门中见过的最大规模之一，并且发生在几个月内。

值得注意的是，去年年底签署的 72.5 MW Core42 租赁仍然是项目的一部分。但在这项合作中，Fluidstack 显然是关键合作伙伴。除了租赁规模外，两家公司（以及谷歌的信贷增强）共同组建了一个合资企业，将阿伯纳西现场开发为一个240 MW HPC 校园，并有可能扩展至 600 MW。

这标志着一个细微但重要的转变：与其向超大规模公司出租土地或空间，TeraWulf 现在正在共同建设。

德克萨斯的合资企业

阿伯纳西合资企业的构建方式不同于我们在行业中看到的。这项长期协议包括与 Fluidstack 的 25 年租赁（比典型的 AI 租赁更长），由 13 亿美元的谷歌信贷增强。TeraWulf 持有高达 51% 的控制权，并有权参与额外的 200 MW 由 Fluidstack 主导的建设。

这种分层方法包括土地所有权、租赁结构、客户合作伙伴关系以及对超大规模公司信贷的访问，提供了一个在挖矿中罕见的东西：长期可视性。

有趣的是，这甚至不是 WULF 自己的想法。CEO Paul Prager 在收益电话会议中说道，是谷歌要求在阿伯纳西锚定这项合资企业。这一评论揭示了超大规模公司可能的思维方式。不要考虑挖矿标签，重要的是电网接入、执行历史和现场控制。WULF，无论喜欢与否，都拥有这三点。

每年目标签署 250-500 MW 新 HPC 合约

也许从第三季度电话会议中最大胆的时刻是 TeraWulf 提高了其 HPC 签约的年度目标。先前指导每年 100-150 MW，新目标是每年 250-500 MW。如果实现，这将转化为每年 4.65 亿 – 9.3 亿美元的增量收入（假设数学成立为 186 万美元/MW）。

虽然执行风险仍然存在，但管理层表达了对达到这些目标的强烈信心，提到了去年评估的 150 多个地点和一个扩大的开发/收购团队。部分他们筹集的 52 亿美元资本是为支持这些扩展，尽管资本需求仍然很高，尤其是专门建造的 HPC 数据中心（每 MW 800 万至 1100 万美元，保守估计）。

与追求哈希率和减半周期的传统矿工相比，这种模式以客户需求为主要推动力，旨在实现经常性收入，而不是区块奖励。

其比特币挖矿业务的未来

虽然 HPC 是公司的新前沿，比特币挖矿仍然是当前的主要收入来源。在第三季度，TeraWulf 自挖 377 BTC（较第二季度的 485 BTC 下降），因为它开始淘汰旧的挖矿设备并将基础设施重新配置到 HPC。

在其旗舰站点马里纳湖的未来发展中，HPC 转型正在全面进行，将专注于 AI/HPC。公司明确表示，将不建造新的比特币挖矿基础设施，除非它支持双重用途功能。

尽管如此，TeraWulf 表示它打算“至少在 2026 年底之前”继续挖掘比特币。

这种方法并不独特，但它发出了明确的信号。一些矿商可能谈到了 AI 的转向，而 TeraWulf 现在已将其嵌入到站级策略、资本支出优先级和年度 KPI 中。

最终想法

TeraWulf 的第三季度显示的不仅仅是租赁的胜利，它显示了其他比特币矿工在 AI 时代可能遵循的路径。公司不仅仅是在租赁基础设施，而是在利用它已控制的资源（土地、电力和项目执行）形成长期的、权益对齐的合作伙伴关系。通过这种方式，它获得了数十亿美元的 HPC/AI 承诺并降低了其路线图的风险。现在的问题不再是矿工能否吸引 AI 交易，而是他们是否有能力快速扩展。很少有人有资源复制这个玩法，但市场正在观望谁将是下一个行动者。