随着ETF需求和现货交易量上升，比特币价格有望触及9.67万美元

140亿美元期权到期之际，比特币价格突破关键成本基础

比特币此轮最新涨势开始与2026年大部分时间里那些昙花一现的反弹有所不同。

作为市值最大的加密资产，比特币在过去10天内上涨约10,000美元后，已重新回升至多个重要投资者成本基础之上。更重要的是，持币者并未在市场反弹时急于抛售。 Glassnode的链上数据显示，在此次下跌期间，比特币价格从未收盘低于其已实现价格。 处于盈利状态的持仓占比已降至与2022年相当的水平，但未实现盈亏净值（NUPL）仍保持正值。 这一组合表明，尽管市场承受了巨大压力，但尚未达到此前加密寒冬中出现的投降式抛售状态。

96,700美元成为比特币的下一个重要考验

接下来的挑战是上方供应压力。大量长期持有者的比特币集中在84,000至85,000美元区间，当比特币价格触及这些持币者的成本价时，该区域将成为投资者考虑获利的自然区域。

突破该区间后，接近$96,700的MVRV均价将成为下一个主要的链上阻力位。

令人鼓舞的是，获利了结活动依然温和。尽管目前几乎所有短期持有者都已回本，但抛售量仅为2024年和2025年市场峰值时期水平的一小部分。

现货需求也在改善。交易量较8月的低点翻了一番多，而随着价格上涨以及多家交易所交易活动日趋活跃，ETF买盘也随之增强。 这一点至关重要，因为由现货买盘支撑的上涨行情，其风险特征往往与由衍生品杠杆主导的行情有所不同。

140亿美元比特币期权到期重塑衍生品格局

市场即将面临的考验来自本季度规模最大的衍生品事件之一。 据Greeks.live数据显示，约16.7万份比特币期权合约将于9月25日到期，名义价值约为140.4亿美元。 这些合约的看跌/看涨比率为0.87，最大痛苦点位于79,000美元。 此次到期合约约占比特币期权未平仓合约总量的32%。

另有78.9万份以太坊期权（价值约21亿美元）也将到期，约占ETH期权未平仓合约总量的40%。在结算前夕，做市商的头寸已高度集中在84,000美元附近。 到期后，伽马风险敞口预计将上移，并在90,000美元以上区间呈现更高集中度。 因此，期权头寸可能放大当前价位与约92,000美元之间的价格波动，同时当比特币价格逼近95,000美元时，可能形成更强的阻力。

从当前水平看，现货需求比杠杆作用更为重要

更广泛的加密货币市场也参与了此次反弹，山寨币普遍上涨。然而，与价格波动的幅度相比，交易者增加的杠杆比例相对较小，这也是另一个潜在的积极信号。

隐含波动率虽已从上周水平回升，但仍相对受控。Greeks.live 还指出，到期日周边的大部分交易活动涉及交易员展期头寸，而非进行激进的方向性押注。 这使得比特币价格处于一个重要的转折点。

84,000–85,000美元的供应区正面临考验，获利了结仍处于可控范围，且机构需求正在改善。 如果现货和ETF的买盘继续吸收供应，那么市场的关注点可能会逐渐从80,000美元中段区间转向90,000美元、95,000美元，并最终指向96,700美元的MVRV水平。

期权到期可能带来短期波动。更关键的问题在于，波动平息后，真实需求是否依然存在。