当加密资产成为投资合约时，美国证券交易委员会界定了关键条件

SEC与CFTC概述加密资产分类规则

随着联邦监管机构明确数字代币何时受投资合同规则约束，监管政策的转变正在重新定义加密资产在美国证券法下的处理方式。2026年3月17日，美国证券交易委员会（SEC）结合商品期货交易委员会（CFTC）的指导意见，详细阐述了加密资产的分类标准以及触发证券监管的条件。

该框架的核心在于明确了非证券类加密资产何时会被视为证券并受到监管。SEC声明：

“当发行人通过诱使投资者向共同企业投入资金，并作出将承担关键管理职责的陈述或承诺，且购买者合理预期可由此获利时，非证券类加密资产即构成投资合同。”

在此语境下，“投资合同”指个人向共同事业投入价值，并预期回报主要来源于他人努力的安排，这成为判定交易是否受证券法约束的核心标准。 这一概念决定了某项资产在法律上是否被视为证券。联邦证券法不仅适用于股票等传统金融工具，也适用于符合此定义的、具有投资性质的安排。 如果加密资产的营销方式会使投资者依赖发行人的管理努力来获取利润，则该资产可能属于监管范围。CFTC指出，将根据这一解释一致地执行《商品交易法》，特别是对于可能符合商品定义的非证券类加密资产。

新分类法界定了数字资产类别及监管框架

该框架还为市场引入了一套结构化的分类体系。其中规定：“就本公告而言，我们根据加密资产的特征、用途和功能将其分为五类：(i) 数字商品；(ii) 数字收藏品；(iii) 数字工具；(iv) 稳定币；以及 (v) 数字证券。” 这些类别反映了资产价值的来源，无论是通过网络使用、文化需求、功能作用、价格稳定性还是金融权利。

分类本身并不决定监管处理方式。数字商品、收藏品和工具通常不属于证券法管辖范围，因为它们不涉及与管理层努力相关的盈利预期。稳定币是否符合条件取决于其结构，而数字证券则属于监管范围。决定性因素仍然在于发行人是否通过塑造投资者预期的承诺来创建投资合同。

美国证券交易委员会（SEC）的做法允许加密资产的监管地位随时间变化。如果发行人的承诺推动了盈利预期，该资产可能与证券交易相关联。如果这些承诺得到履行或不再相关，这种关联便可能解除。这一与美国商品期货交易委员会（CFTC）协调的框架，侧重于经济现实和投资者的依赖，而非资产的技术形式。

常见问题 🧭

• 根据SEC规则，加密资产在何种情况下会被视为证券？ 当投资者的预期依赖于发行人主导的、与盈利相关的管理行为时。
• SEC如何对不同类型的加密资产进行分类？ SEC采用五类分类标准：大宗商品、收藏品、工具、稳定币和证券。
• 加密资产的监管地位会随时间变化吗？ 是的，它会根据发行人承诺和投资者预期的演变而发生变化。
• CFTC在此框架中扮演什么角色？ 它对符合商品定义的加密资产采取一致的监管处理。