Cryptoquant：比特币向山寨币的资金轮动已告终结，山寨币行情时代可能已经结束

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• <li><span style="font-weight: 400;">Cryptoquant的Ki Young Ju表示，与比特币挂钩的山寨币交易量已跌至2021年以来的最低水平。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">随着比特币主导率在整个6月一直维持在58%左右，山寨币现货抛售量创下五年新高。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Ki Young Ju 表示，应摒弃99.9%的山寨币，转而关注具有实际收入的DeFi和RWA代币。</span></li>
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停滞的轮动

多年来，加密货币市场一直遵循着一种熟悉的节奏：比特币率先上涨，早期利润随后流向以太坊，最后沿着风险曲线流向小型代币。随后，“山寨币季”几乎像钟表一样准时到来，但Cryptoquant创始人Ki Young Ju认为，这一模式如今已陷入停滞。他强调：

“曾经推动山寨币季的比特币向山寨币的资产轮动已基本消失。自2021年以来，与比特币挂钩的山寨币交易量已大幅萎缩。‘仅因比特币上涨而带动山寨币上涨’的时代可能已经结束。”

这一观点得到了日益恶化的链上指标的支持。Cryptoquant报告称，近期现货交易所的山寨币抛售量创下五年新高，且净抛售压力已持续数月。

Ki Young Ju指出，山寨币市场“几乎未超越2021年的高点，而比特币则吸收了来自传统金融体系的外部流动性”——在此动态下，交易所交易基金（ETF）和企业资金正将新资金导入比特币，而非流向长尾代币。

其结果是，市场资金集中于顶端而非分散，Bitcoin.com News本月早些时候报道称，山寨币季指数近期徘徊在49点

，仍远低于确认真正山寨币季所需的75点 （同期比特币主导率徘徊在58%左右）。

尚未消亡，但筛选极为严苛

Ki Young Ju 认为山寨币的生存门槛已大幅提高，并警告称“99.9%的山寨币都应被淘汰”。 在他看来，值得持有的代币仅限于三类：与构建代币化市场层的全球互联网公司相关的资产、能产生实际收入的去中心化金融（DeFi）协议，以及顺应更大金融变革的项目，例如稳定币、代币化股票和现实世界资产（RWAs）。

这与过去周期中不分青红皂白的上涨行情大相径庭——那时，几乎任何拥有标志和路线图的代币都可能在一周内翻三倍。 这一切向交易者传递的信息似乎十分直白：即此前曾让市场上所有山寨币一齐上涨的“大盘普涨”行情已不复存在，今后将由基本面（如收入、采用率、实际用途）决定哪些项目能够存活。

为何旧套路失效

多种力量似乎共同作用，打破了这种轮动格局。 首先，通过比特币ETF流入的机构资金现在倾向于留在BTC中，而不是像加密原生交易者曾经那样追逐风险曲线。同样，流动性的收紧使得投机者更加明辨是非——海量的代币稀释了关注度，以至于全面上涨几乎无法持续。

Bitcoin.com News 曾详细记录了这一转变，包括分析为何即使比特币屡创新高，预期的2025年山寨币季却始终未至。在此背景下，Ki Young Ju 的最新评论将这一论点从单一周期的缺失，扩展为市场当前及未来行为方式的结构性变化。