比特币的四年周期处于十字路口：减半行情是否已结束？

比特币减半后34%的涨幅引发周期失效、减弱或延迟的猜测

截至2025年3月27日星期四东部时间下午4点，比特币（BTC）交易价格为87,027美元，较其在2025年1月20日创下的109,356美元的历史高点相去甚远——当天唐纳德·特朗普宣誓就职为美国第47任总统。自那时以来，这一数字资产的波动性再次点燃了激烈的争论：比特币以往由于减半引发的供给冲击来推动的著名四年周期是否失去其预测能力？

比特币四年周期围绕减半事件展开，这些事件大约每四年发生一次，每210,000个区块会将挖矿新块的奖励减少50%。这些事件降低了比特币新供应的速度，历史上在需求超过逐渐减少的发行时会导致价格飙升。过去的周期见证了疯狂的增长：2012年减半后，比特币在一年内从12美元飙升到1,000美元；2016年后从650美元跃升到近20,000美元；2020年减半后从8,000美元跃升到69,000美元。

然而，2024年4月的减半——将区块奖励减少到3.125 BTC——带来了从65,012美元到2025年3月27日的87,027美元的温和33.85%的价格增长，相较于以往三位数或四位数的增长相形见绌。

挑战周期的因素

人们指出了多种力量导致这一表现不佳。首先，2024年1月比特币现货交易所交易基金（ETF）的批准催生了一场减半前的上涨，价格在2024年3月接近74,000美元的峰值。分析师称这提前拉动了本应在减半后出现的需求。

其次，比特币市场的成熟稀释了减半的影响。“减半不再具有他们在2016年时的基本效应，”Jasper De Maere来自Outlier Ventures表示，指出机构采用和宏观经济因素现在占主导地位。第三，比特币与美国经济健康的相关性——如2024年采购经理人指数（PMI）的收缩——已掩盖供应动态。

比特币自2013年以来的季度回报率。

最后，特朗普总统于2025年3月的战略比特币储备（SBR）声明，因缺乏具体的购买计划而令投资者失望，导致价格从1月的峰值进一步下跌。对比数据加强了周期的不寻常性。减半一年后，比特币的涨幅从2012年的8,233%、2016年的285%及2020年的525%缩减到2024–2025年仅有的33.85%。

更鲜明的是：在2025年1月短暂触及109,356美元后，比特币因与特朗普关税相关的不确定政策和宏观经济逆风失去价值。同时，比特币2024–2025年的表现迄今为止标志着其最弱的减半后回报，2024年8月被称为最差的减半后月份。

牛市与熊市分歧

周期持续的支持者指向历史模式。有人指出峰值通常出现在减半后12到18个月，这表明2025年晚些时候会出现飙升。一些分析师预计2025年峰值将达125,000美元，随后在2026年修正至50,000美元，与先前的周期一致。还有观点指出当前周期中途“指数级收益”，让人想起以往减半阶段。

Fundstrat联合创始人兼管理合伙人Tom Lee仍然认为BTC将成为2025年表现最好的资产，甚至超越了今年黄金的巨大涨幅。相反，怀疑论者指出宏观经济停滞的风险，极其悲观的预测警告称如果需求减少，价格可能跌至20,000美元以下。

这一辩论反映了比特币从小众资产到宏观经济参与者的演变。尽管温和的收益违背了历史常规，但许多信奉者警告说不要完全否定周期性，指出比特币在2024年减半后的上涨——尽管温和——仍然遵循了上升轨迹。同时，特朗普的政策动向和ETF资金流入表明日益加深的机构化，可能重新塑造价格驱动因素。其周期是灭绝还是仅仅在进化，依然是一个万亿美元的问题。