贝莱德提交比特币ETF申请，旨在限制投资者损失

黑石提议推出内置下行保护机制的比特币ETF

根据贝莱德提交的提案，比特币投资者将能够投资一款旨在降低市场急剧下跌风险的新型交易所交易基金（ETF）。 这家全球最大的资产管理公司于10月19日向美国证券交易委员会（SEC）提交了iShares比特币管理型保护ETF的注册声明，该基金将以代码PBIT进行交易。

该拟议基金旨在追踪iShares比特币信托ETF（IBIT）或类似比特币挂钩资产的收益，同时提供一定程度的下行保护。与传统的现货比特币ETF不同，PBIT不会直接持有比特币或比特币交易所交易产品，而是将使用期权合约和固定收益证券。

投资者可以通过ETF获得比特币敞口，而无需直接持有该加密货币。PBIT将采用一种不同的方法，通过限制潜在收益来帮助缓冲损失。不过，股东仍可能损失部分或全部投资。

贝莱德比特币ETF将如何限制潜在损失

该拟议基金通常将使用三组相互重叠的期权合约（称为“档次”），这些合约的起始月份各不相同。每个档次将结合买入的看涨期权（赋予以预定价格买入资产的权利）和卖出的看涨期权（将超过指定价格——即行权价——的收益限制在一定范围内）。

看涨期权的行权价通常设定为参考资产起始价值的约10%以下。参考资产（如IBIT）即为期权所挂钩的投资标的。这种结构将使每个分层的初始亏损（扣除费用前）限制在该资产起始价值的约10%以内。

但这种保护并不能保证股东的损失上限为10%。阈值可能会发生变化，且以更高的市场价值为基准计算的损失可能超过初始限额。该基金计划使用灵活交易所期权（FLEX期权）——一种条款可定制的交易所交易合约，并可能根据市场状况的变化调整其期权头寸。

该策略还将包括现金、货币市场基金、短期政府债券以及投资级固定收益证券。利息收入可帮助覆盖期权成本并抵消部分损失。

比特币ETF将以限制收益为代价换取下行保护

卖出看涨期权将产生收入，用于为保护策略提供资金，但同时会在比特币上涨期间限制回报。因此，在上涨行情中，PBIT的表现可能逊于比特币，且波动率和交易费用可能会削弱其下行保护能力。

现有的iShares比特币信托ETF（IBIT）旨在反映比特币的价格表现，但未采用上述拟议的受管理保护策略。根据贝莱德公布的数据，截至10月16日，该基金净资产约为653.4亿美元。

1月23日提交的一份关于比特币收益ETF的早期申请文件中，概述了该基金将持有比特币和IBIT股份，同时通过出售看涨期权获取收益。随后于6月提交的8-A表格文件，为其计划在纳斯达克上市的以收益为重点的比特币产品铺平了道路。 该策略通过卖出有担保看涨期权收取期权费，同时限制部分潜在收益。 同一收益型产品于6月16日以“iShares比特币溢价收益ETF（BITA）”之名推出。虽然BITA侧重于收益生成，但PBIT将专注于下行保护。

贝莱德的新比特币ETF面临监管审批流程

针对现有iShares信托注册声明提交的生效后修订案提议，该注册声明将于10月19日后75天生效。初步招股说明书规定，在注册生效前禁止销售。

该ETF的管理责任将由贝莱德基金顾问公司承担，申报文件中指出了涉及期权流动性、利率以及交易对手风险（即另一方未能履行其财务义务的风险）等风险。 根据其80%的投资政策，该基金通常将至少80%的净资产（加上投资借款）配置于比特币头寸或其对冲策略。 管理费尚未明确。各项费用将降低回报率，而期权头寸的变化可能会根据股东的投资时机产生不同的结果。