《Big Print》一书的作者劳伦斯·莱帕德表示，当前比特币价格低于其历史价格的90%

美联储主席两面下注

莱帕德阐述了为何他认为，即便市场已将加息预期计入价格，美联储主席凯文·沃什仍在释放降息信号。在就任该职位之前，沃什曾公开主张，达拉斯联储的剔除波动项后的个人消费支出（PCE）平价指数——该指数通常比整体CPI低约100个基点——可能是更准确的通胀衡量指标。 他还把当今人工智能（AI）带来的生产率提升，与20世纪90年代中期科技繁荣时期进行了类比——当时格林斯潘将利率维持在低位，却并未引发通胀。

“我认为这两点都向我暗示了他希望降息，”莱帕德在采访中表示。“我怀疑他向特朗普提到了这两点。我怀疑这在一定程度上是他获选担任该职位的原因。”

但在霍尔木兹海峡封锁后，受油价高企影响，通胀数据表现不佳，这一局面随之改变。如今市场已将加息预期计入价格。莱帕德认为这种解读是错误的。 他的理由是：美国政府每年承担着1.3万亿美元的利息支出。 在他看来，大幅加息在结构上是不可能的。莱帕德认为，沃什新成立的通胀测量工作组，其目的是为宣布通胀率低于表面数据提供政治掩护，从而在中期选举前为降息铺平道路。

“美联储今年加息的可能性为零，”他强调道，“而市场认为他们今年加息的可能性是100%。我们两人中，一人是对的，一人是错的。”

比特币与幂律

在采访期间，比特币跌破了60,000美元大关。 莱帕德指出，其价格还跌破了200日移动平均线，并短暂跌出了幂律走廊——该对数尺度模型由研究员乔瓦尼·桑托斯塔西（Giovanni Santostasi）开发，后由数学家弗雷德·克鲁格（Fred Krueger）扩展，其与比特币价格历史数据的R平方相关系数高达95%。

莱帕德描述称，当前价格处于幂律均值下方半个标准差附近或更低，比特币在其整个交易历史中，处于该区间的时长不足10%。在以往的熊市中，处于该区间的价格往往会在数周至数月内反弹。

他援引了此前熊市中70%、80%和90%的跌幅作为参考，以此说明为何本轮周期自10月高点以来约50%的回调，可能预示着比特币应用的日趋成熟以及波动性的下降。 他并不排除价格进一步跌至5万美元出头的可能性，但认为跌破5万美元的可能性不大。“与整个历史周期中的200日移动平均线相比，当前的比特币确实相当便宜，”他指出。莱帕德继续说道：

“历史上，比特币处于如此低估值的状态，占比不到10%。”

下一轮重大数据发布

莱帕德的核心宏观论点认为，美国当前约124%的债务与GDP比率无法仅靠经济增长来解决。他援引前财政部长亨克·保尔森在沉默15年后近期现身彭博电视台的举动，将其视为内部人士正在为市场预告未来流动性危机的信号。

美联储每次干预的规模都比前一次更大。2008年的应对措施在三年内总计约2万亿至3万亿美元。新冠疫情应对措施在18个月内达到约5万亿美元。莱帕德预计，下一次干预在规模和速度上都将超过前两次。

他将黄金、白银和比特币视为货币贬值对冲工具，本质上属于“贬值交易”。比特币在他设定的优先级中位居首位，因为它无法被“印制”，转账仅需几分钟，不产生存储成本，且尽管多次经历深度回调，但过去16年的采用率仍持续增长。

策略与数学

莱帕德还指出，批评迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下Strategy公司的声音并未进行最基本的数学计算。Strategy公司的优先股股息支付义务每年约为17亿美元。 截至采访之时，Strategy资产负债表上持有约550亿美元的比特币，莱帕德估算，Strategy每年只需出售约4%的比特币即可覆盖该义务。如果比特币每年至少升值4%，普通股股东仅凭这一机制就能实现盈亏平衡。而比特币的历史年化回报率远高于这一水平。

“Strategy是不会倒闭的，”他说，“我的意思是，只有当比特币崩盘时，它才会倒闭。但如果比特币在未来几年内维持在50,000至60,000美元之间，他们就会安然无恙。”

他补充道，自己一直在减持部分黄金和白银头寸，以便以当前价格买入比特币和Strategy的股票。鉴于Strategy目前330亿美元的市值，以及他预估其长期潜力可达数万亿美元，他认为当前价格极具吸引力。

莱帕德的持仓情况

莱帕德个人持有大量比特币（BTC），并在Strategy公司持有相当可观的头寸。他建议听众合理控制比特币持仓比例，确保即使价格下跌50%也不会被迫抛售；并表示鉴于比特币历史上极少触及当前价格区间，他会考虑一次性全额买入，而非采用定期定额投资策略。

他的价格目标是：未来两年内达到约18万美元；根据幂律推算，到2031年或2032年左右将达到100万美元；15年内每枚比特币价格将达到约600万美元。 他将这些目标描述为某种模型的稳定输出结果，该模型在比特币整个市场历史中保持着95%的相关性。

封面图来源：YouTube节目《RE:Bitcoin》的“我们与劳伦斯·莱帕德一起突破了幂律”一集。