比特币重回65,500美元关口，但波动性依然存在，美国市场流动性达5.92万亿美元

连胜纪录终结

随着美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在7月23日和24日合计流出4.65亿美元，比特币目前交易价格徘徊在65,300美元附近。 第一天的赎回额达到2.251亿美元，第二天为2.4008亿美元，这终结了此前连续七个交易日的资金流入态势——上一周期间，这些交易日共吸纳了近10亿美元资金。

尽管当周整体净流入3,379万美元，但这些赎回资金尚不足以使大盘趋势转为负面，这意味着尾盘抛售抹去了此前大部分（但并非全部）的上涨动能。 比特币本身平稳吸收了这波资金流出，在此期间价格在63,700美元至65,400美元之间波动，最终收于65,000美元附近。

此外，值得一提的是，自2025年10月峰值以来，美国现货比特币ETF已赎回超过16万枚BTC，这是自2024年1月该产品推出以来的最大年度回撤。

下跌背后是杠杆，而非抛售

Ethra Invest首席执行官萨伊德·阿尔-马里（Saeed Al-Marri）本月早些时候曾就类似走势发表看法，他告诉《福布斯》杂志，比特币的回调是由被迫抛售驱动的，而非投资者对该资产的广泛撤离。他补充道：

“目前，多头头寸被强制平仓的频率是空头头寸的六倍（6:1），这表明被清算的是看涨头寸，而非投资者对该资产的全面撤离。”

数据印证了他的观点：7月中旬的一次回调在单日内清算了7315万美元的比特币头寸，其中6263万美元来自多头交易者，而空头仅为1052万美元，这一约六比一的比例与阿尔-马里的判断相符。

宏观形势进一步加剧了看跌预期的复杂性，因为美国净流动性——这一指标反映了在美联储资产负债表、 财政部总账户以及逆回购（RRP）操作抵消后，可流入风险资产的现金指标——已攀升至约5.92万亿美元，较过去12周增长了3%以上。

每周追踪该指标的分析师指出，当前数值处于2003年以来每周观测数据的第80百分位，这一水平在历史上通常与金融环境趋松而非趋紧相关。

逆回购机制曾是能够吸收数万亿美元过剩现金的缓冲工具，如今已近乎枯竭。近期操作中，隔夜逆回购交易量已降至几亿美元，仅为该机制2022年9月2.37万亿美元峰值的一小部分。 随着这一缓冲机制的消失，额外的流动性如今别无去处，只能直接流入市场——包括比特币和其他风险资产——而非在美联储过夜。 对这种姿态的下一次预定考验将于8月12日到来，届时美国劳工统计局将发布7月份的消费者价格指数（CPI）报告。 交易员们指出，该数据更有可能成为比特币下一轮实质性走势的催化剂，因为若通胀数据高企，将迫使美联储更长时间维持较高利率水平，从而收紧本月以来一直支撑市场的流动性条件。