比特币是数字黄金还是成长型资产？灰度发表见解

灰度报告称比特币走势与高企业价值软件股同步

2月5日比特币价格跌至约6万美元，较峰值下跌逾50%后出现部分反弹。报告作者扎克·潘德尔指出，此次下跌与高增长软件股及其他早期科技股的疲软同步，表明宏观风险规避——而非加密货币自身崩盘——才是主要驱动因素。

至少在过去一年里，比特币的价格始终与美国早期软件股（这些股票以高企业价值与销售额比率交易）紧密联动。简言之，当投资者削减成长型资产配置时，比特币便与之同步承压。

这种动态关系使比特币作为“数字黄金”的传统叙事变得复杂。灰度投资坚称，比特币的固定供应量、去中心化特性及独立于政府的属性，支撑着其作为长期价值储藏手段的定位。但短期内，其相关性特征更像硅谷科技股而非诺克斯堡黄金储备。

潘德尔对此直言不讳：比特币既是价值储藏手段，也是成长型资产。其投资价值取决于普及程度——若比特币发展为主导性数字货币资产，其波动性和与股票的关联度最终可能更接近黄金而非科技股。

近期抛售似乎集中在美国市场。Coinbase平台比特币价格低于币安，表明美国卖方主导了市场活动。自2月初以来，美国上市现货比特币交易所交易产品净流出约3.18亿美元。

值得注意的是，链上指标显示长期持有者（常被称为“元老级鲸鱼”）并未出现大规模清算。相反，衍生品市场呈现强劲去杠杆化趋势：主要永续合约交易所的总未平仓合约量自十月以来已缩水逾半。资金费率转为负值，期权偏度达到极端水平——这些特征往往与局部底部形成同步。

除价格走势外，监管动态或将决定下一阶段走向。潘德尔指出，美国参议院《CLARITY法案》的延迟审议可能压低了市场估值，但更广泛的监管变革——包括两党共同推动的《GENIUS法案》及监管机构层面的调整——持续为机构投资者参与稳定币和代币化资产创造条件。

展望更长远，报告重点提及隐私技术、永续合约及预测市场的创新，同时将量子计算列为比特币加密基础的长期考量因素。灰度认为，若比特币能跨越这些障碍并扩大应用场景，其行为模式终将更趋近黄金——尽管当前仍呈现成长型资产的交易特征。

常见问题解答 ⏱️

• 为何比特币在2026年2月跌至6万美元？ 报告将下跌归因于高增长科技股的普遍避险情绪，而非加密货币领域的特定冲击。
• 灰度是否仍视比特币为价值储藏手段？ 是的，报告强调其固定供应量、去中心化特性及韧性。
• 下跌期间谁在抛售？Coinbase价格折让及交易所交易产品（ETP）资金外流表明美国卖方主导了市场。
• 哪些信号预示可能的局部底部？ 衍生品激进去杠杆化、负资金费率及极端期权偏斜。