Thị trường trái phiếu Mỹ bộc lộ dấu hiệu suy yếu khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm lần đầu tiên vượt mốc 5% kể từ năm 2007

Nhà đầu tư đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm lên trên 5% khi nhu cầu đấu giá tại Mỹ giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2007

Ba đợt đấu giá, bao gồm trái phiếu kỳ hạn 3 năm, 10 năm và 30 năm, đã kết thúc vào ngày 15/5 trong bối cảnh mà ít nhà đầu tư trái phiếu nào có thể gọi là thoải mái. Dữ liệu CPI và PPI tháng 4 đều cao hơn dự kiến. Giá dầu vượt mốc $100/thùng do căng thẳng ở Trung Đông liên quan đến Iran. Và chính phủ liên bang tiếp tục vay nợ với tốc độ khiến các nhà đầu tư trái phiếu khó có thể thở phào.

Kết quả là rất rõ ràng. Các nhà đầu tư muốn lợi suất cao hơn.

Vào ngày 11/5, Bộ Tài chính đã bán $58 tỷ trái phiếu kỳ hạn 3 năm với mức lợi suất cao nhất là 3,965%. Tỷ lệ đặt thầu trên số lượng phát hành (bid-to-cover ratio) đạt 2,54, trong đó các nhà thầu gián tiếp (thường là các tổ chức nước ngoài và ngân hàng trung ương) chiếm khoảng 63% số lượng trúng thầu. Các nhà tham gia thị trường đánh giá kết quả này là yếu, đòi hỏi phải điều chỉnh giá để hoàn tất giao dịch.

Phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào ngày 12 tháng 5 gây lo ngại sâu sắc hơn. Bộ Tài chính đã phát hành thành công $42 tỷ với mức lợi suất cao nhất là 4,468%, tỷ lệ đặt thầu trên số lượng phát hành là 2,40. Mức lợi suất tại phiên đấu giá thấp hơn khoảng 0,4 điểm cơ bản so với mức trước phiên đấu giá, nghĩa là các nhà đầu tư yêu cầu mức lợi suất cao hơn so với mức mà các nhà giao dịch đã định giá trước đó. Kết quả này đã đẩy lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào khoảng 4,48% đến 4,59% trong giao dịch giao ngay sau khi kết quả được công bố.

Phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm vào ngày 13/5 mang lại tín hiệu đáng chú ý nhất trong tuần. Bộ Tài chính đã bán được $25 tỷ với lãi suất cao nhất là 5,046%, với lãi suất coupon được thiết lập ở mức 5,000%. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 8/2007, trái phiếu kỳ hạn 30 năm được giao dịch ở mức 5% hoặc cao hơn. Tỷ lệ đặt thầu so với số lượng phát hành (bid-to-cover) đạt 2,30, thấp nhất trong ba đợt đấu giá. Kết quả này đã đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lên gần 5,1% trong những ngày sau khi thanh toán.

Nhà đầu tư gián tiếp đã cho thấy dấu hiệu rõ ràng nhất về sự tham gia liên tục từ nước ngoài, chiếm khoảng 66,6% số lượng trái phiếu được phân bổ trong đợt đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm. Tuy nhiên, mức độ tham gia chung vẫn thấp hơn so với mức trước khi căng thẳng địa chính trị gia tăng vào đầu năm nay. Các nhà giao dịch chính, những người bắt buộc phải tham gia đấu giá, đã hấp thụ một phần nhỏ hơn so với các đợt đấu giá gần đây, cho thấy sự thiếu tin tưởng từ các nhà đầu tư tổ chức trong nước.

Mô hình trong suốt tuần là nhất quán. Mỗi đợt đấu giá đều không đạt kỳ vọng. Tỷ lệ đặt thầu trên số lượng phát hành (bid-to-cover) đều thấp hơn mức trung bình lịch sử gần đây, vốn thường dao động trên 2,5 đến 2,6. Mỗi kết quả, khi được công bố, đều đẩy lợi suất lên cao hơn.

Đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ, tác động là trực tiếp. Lãi suất cho vay mua nhà, cho vay mua ô tô và trái phiếu doanh nghiệp đều được định giá dựa trên lãi suất trái phiếu Kho bạc. Việc trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm vượt qua mức 5% có nghĩa là chi phí vay vốn trên toàn nền kinh tế sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng.

Đối với chính phủ liên bang, tác động tài chính tích lũy nhanh chóng. Với nợ quốc gia lên tới hàng chục nghìn tỷ USD, việc phải trả lãi suất cao hơn cho mỗi đợt phát hành mới sẽ làm tăng chi phí lãi vay. Chi phí này cạnh tranh với mọi khoản chi khác trong ngân sách liên bang.

Thị trường chứng khoán lịch sử coi mức lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm trên 5% là một tín hiệu cảnh báo. Lãi suất không rủi ro cao hơn khiến các tài sản có kỳ hạn dài, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng, có giá trị hiện tại thấp hơn. Động thái này không qua mắt các phòng giao dịch trong tháng 5.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đối mặt với thách thức riêng. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, một phần do chi phí năng lượng liên quan đến rối loạn địa chính trị, việc cắt giảm lãi suất sẽ khó biện minh hơn. Lợi suất dài hạn phản ánh kỳ vọng lạm phát cao hơn cho thấy thị trường không kỳ vọng vào một sự chuyển hướng nhanh chóng.

Hiện tại, trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn duy trì tính thanh khoản và hoạt động bình thường. Chưa có đợt đấu giá nào thất bại. Tuy nhiên, nhà đầu tư đang định giá thận trọng ở phần cuối dài của đường cong lợi suất, và mỗi kết quả yếu tiếp theo đều gia tăng áp lực lên các nhà hoạch định chính sách phải phản ứng với dữ liệu lạm phát trước khi chi phí vay vốn tăng thêm.

Các dữ liệu quan trọng tiếp theo, bao gồm chỉ số CPI tháng 5 và bất kỳ thông điệp nào từ Fed, sẽ quyết định liệu kết quả đấu giá tuần này đại diện cho một đỉnh tạm thời hay một mức sàn.