Згідно з моделлю Bitwise, справедлива вартість біткойна становить 224 тис. доларів, що свідчить про його значне недооцінення на тлі боргової кризи

Біткойн досяг 83 тис. доларів, а потім впав до 72 тис. доларів — ось що змінилося

Місяць розпочався з того, що біткойн вперше з кінця січня перетнув позначку 80 000 доларів. Початковий рух був здебільшого механічним. За даними дослідників Bitwise Europe Андре Драгоша та Люка Дінса, ставки безстрокового фінансування були негативними у 21 з 30 днів квітня, що свідчило про перенасиченість коротких позицій. Коли ці позиції були розгорнуті, протягом 24 годин було ліквідовано коротких ф'ючерсів на суму приблизно 42 млн доларів.

Глобальні ETP на біткойн зафіксували чистий приплив коштів у розмірі 166,5 млн доларів у першій половині місяця. Чистий реалізований прибуток і збиток став позитивним вперше з кінця січня. Коефіцієнт ризику з боку продавців впав до найнижчого рівня з жовтня 2023 року, а довгострокові власники додали приблизно 125 000 BTC за цей період, згідно з доповіддю Bitwise Europe.

Настрої досягли піку в середині місяця. Індекс настроїв щодо криптоактивів компанії досяг найвищого значення за 12 місяців, причому 13 з 15 субіндикаторів перевищили свої короткострокові тренди. Біткойн також ненадовго досяг позначки 83 000 доларів на тлі повідомлень про можливий прогрес у досягненні угоди про деескалацію між США та Іраном.

У другій половині місяця тенденція повністю змінилася. Глобальні біткойн-ETP зафіксували чистий відтік коштів у розмірі 1,031 млрд доларів. Індекс страху та жадібності на ринку криптовалют знову увійшов у зону страху. Біткойн не зміг пробити 200-денну ковзну середню поблизу 82 000 доларів і відкотився до 72 000 доларів, на цьому рівні й завершивши місяць.

Боргова стіна у 29 трильйонів доларів і новий голова ФРС: що це означає для біткойна

У звіті Bitwise Europe виокремлено неоднорідне макроекономічне середовище. З одного боку, світові фондові індекси продовжували встановлювати нові історичні максимуми, підкріплені сильними корпоративними прибутками та позитивними переглядами прогнозів зростання. З іншого боку, ринки державних облігацій перебувають під зростаючим тиском.

Згідно зі звітом, у 2026 році уряди та компанії мають намір позичити на ринках облігацій 29 трлн доларів, що на 17% більше, ніж у 2024 році, і вдвічі перевищує суму десятирічної давнини. МВФ попередив, що ринки стають менш поблажливими до припущень щодо суверенних запозичень. Протягом місяця дохідність 10-річних японських облігацій досягла найвищого рівня за кілька десятиліть, що, на думку Bitwise Europe, є особливо значущим, враховуючи ринок державних облігацій Японії обсягом приблизно 7,5 трлн доларів та її статус найбільшого іноземного власника казначейських облігацій США.

У звіті Dragosch і Deans зазначається, що безстрокові привілейовані акції Strategy STRC торгуються нижче номіналу, що є перешкодою для подальших покупок біткойнів. За оцінками Bitwise Europe, на Strategy припадало приблизно дві третини інституційного попиту на біткойни через казначейські компанії та ETP у 2026 році.

22 травня Кевін Варш був приведений до присяги на посаді голови Федеральної резервної системи, змінивши Джерома Пауелла на чотирирічний термін. Аналіз природної мови, проведений Bitwise Europe щодо недавньої промови Варша перед банківським комітетом Сенату, характеризує його тон як дещо більш жорсткий, ніж у Пауелла. Компанія зазначає, що якщо ФРС утримає ставки на незмінному рівні в умовах зростання інфляції, зниження реальної прибутковості може створити історично сприятливий макроекономічний фон для біткойна.

14,9 мільйона біткойнів заблоковано, а трейдери відступають

Незважаючи на спроби відновлення цін, активність в ланцюжку по спотових, деривативних, опціонних та біржових фондах (ETF) протягом травня залишалася близькою до річних мінімумів, за даними Bitwise Europe. Компанія зазначає, що лише 3,3% торгових днів за всю історію мали нижчий сукупний обсяг реалізованих прибутків та збитків, що свідчить про загальну пасивність інвесторів.

Сторона пропозиції показує іншу картину. Згідно з доповіддю, пропозиція від довгострокових власників досягла рекордного рівня — приблизно 14,85 млн BTC, або близько 74,3% від обігу. Ця пропозиція зростає в 10,3 рази швидше, ніж щомісячний обсяг нових випусків. У розрізі вікових когорт 60,5% усіх біткойнів не рухалися понад рік, 48,5% — понад два роки, 42,9% — понад три роки та 33,0% — понад п’ять років, причому всі чотири когорты демонструють тенденцію до зростання.

Bitwise Europe визначає діапазон від 78 000 до 85 000 доларів як поточну середину контролю ринку, де сходяться справжня ринкова середня, базова вартість для короткострокових власників та сукупна базова вартість спотового біткойн-ETF у США. 200-денна ковзна середня знаходиться на рівні 80 500 доларів у межах цього діапазону. У звіті стверджується, що рішуче відновлення зони 85 000 доларів історично сигналізувало б про перехід до нового циклу бичачого ринку.

Біткойн із історичною знижкою, тоді як Nasdaq торгується поблизу історичних максимумів

За даними Bitwise Europe, співвідношення ринкової вартості біткойна до його реалізованої вартості наразі становить менше 64% від історичних значень, що ставить його в нижню половину довгострокового розподілу. Натомість коефіцієнт ціни до балансової вартості Nasdaq 100 знаходиться поблизу найвищого рівня за всю історію, причому приблизно 99% історичних показників нижчі за поточний рівень.

У звіті також згадується теоретична модель, вперше запропонована Грегом Фоссом у 2021 році, яка оцінює ілюстративну справедливу вартість біткойна як хеджування від дефолту суверенних держав на сьогоднішній день приблизно у 224 000 доларів, виходячи зі зважених ймовірностей дефолту на ринках суверенних облігацій країн G20. Bitwise Europe представляє це як цифру, що випливає з моделі, а не як цільову ціну.