Ця публічна компанія непомітно контролює 20 % обсягу пропозиції токенів ENA від Ethena

Нью-йоркська компанія оприлюднила інформацію про цю частку разом із результатами за квартал, що закінчився 30 червня. StablecoinX розпочала торги під символом USDE 26 червня, на наступний день після завершення злиття з TLGY Acquisition Corp., перетворивши криптоказначейство на акції, що котируються на біржі.

ENA — це токен управління Ethena, актив, який використовується для голосування щодо певних рішень протоколу та, відповідно до структури Ethena, потенційно дозволяє отримати частку в економіці екосистеми. Простіше кажучи, StablecoinX не просто будує свою діяльність навколо Ethena. Тепер компанія має право голосу в прийнятті рішень.

Велика ставка на Ethena

Фонд Ethena надав 284,95 млн токенів ENA, тоді як інвестори PIPE в рамках злиття надали ще приблизно 2,75 млрд у вигляді готівки та токенів. Це не пасивне інвестування. Це зосереджена ставка на проєкт, що стоїть за USDe.

За ціною закриття ENA 30 червня, що становила 0,07204 долара, StablecoinX оцінила ринкову вартість казни в 218,4 млн доларів. У балансі було відображено 212,9 млн доларів, оскільки правила бухгалтерського обліку змушують компанію обліковувати ці цифрові активи за собівартістю за вирахуванням списань, а не просто щодня переоцінювати їх за ринковою вартістю.

Саме ця бухгалтерська особливість і є першою ознакою проблем. Волатильні коливання ціни ENA можуть створювати бухгалтерські збитки навіть тоді, коли кількість токенів залишається незмінною. StablecoinX повідомила про квартальний збиток у розмірі 34,2 млн доларів, що значною мірою пов’язано з витратами на знецінення ENA у розмірі 36,2 млн доларів, тоді як скоригований збиток становив лише 188 204 доларів.

USDe пов’язує казначейські облігації з доларом

USDe прагне торгуватися на рівні близько 1 долара, але не покладається виключно на звичну модель резервування готівкою та казначейськими векселями. Ethena використовує хеджовані криптопозиції та інше забезпечення, тоді як sUSDe — це версія, яка надає користувачам доступ до винагород, генерованих системою.

Математика прибутковості зрозуміла. Більше USDe в обігу може означати більше комісій протоколу, і Ethena заявляє, що очікуване зростання підтримає власників ENA завдяки системі розподілу доходів. StablecoinX фактично пов’язав свою історію з котируваними акціями з цим циклом і продовжує працювати.

Станом на 31 липня обсяг USDe від Ethena досяг 3,9 млрд доларів. Компанія повідомила про сукупні комісії протоколу в розмірі понад 800 млн доларів з моменту запуску та коефіцієнт забезпечення близько 101,7%, що означає, що заявлене забезпечення перевищувало обсяг USDe в обігу на той момент.

Саме ці цифри інвестори й надалі піддаватимуть стрес-тестуванню. Надлишок не є постійним захистом від проблем із фінансуванням, перебоїв у торгівлі, регуляторних заходів або раптового ажіотажу на вихід з ринку. Сам ENA залишається волатильним криптоактивом, і його ціна може швидко перетворити розповідь про казначейство на балансовий кошмар.

StablecoinX розвиває операційні бізнеси

StablecoinX намагається довести, що є чимось більшим, ніж просто «обгорткою» для ENA на фондовому ринку. За даними компанії, її децентралізований вузол-верифікатор, який перевіряє та ретранслює повідомлення між блокчейнами, станом на 12 серпня обробив сукупний міжланцюговий обсяг транзакцій на суму понад 3 млрд доларів.

Компанія також запустила ранню версію платформи StablecoinX Harness, призначену для надання підприємствам єдиного програмного інтерфейсу для роботи зі стейблкоінами замість об’єднання кількох сервісів. За останні два тижні червня компанія отримала 62 372 доларів доходу від інфраструктури, а в липні підписала контракт із першим клієнтом Harness.

Керівництво планує додати послуги з дистрибуції у 2027 році, якщо це дозволять ринки та регулятори. Цей підрозділ має надати інвесторам непрямий доступ до USDe — мета, яка ще глибше занурить StablecoinX у галузь, де дизайн продукту та регуляторне схвалення можуть швидко змінити економічні умови.

Інвестори у стейблкоіни мають інструмент, що котирується на біржі

StablecoinX надає інвесторам на фондовому ринку можливість отримати доступ до однієї криптоекосистеми без прямого володіння ENA. Компромісом є концентрація ризиків: фінансовий стан, корпоративна стратегія та привабливість на фондовому ринку зростають або падають разом із розвитком Ethena та USDe, ціною ENA та правилами, що регулюють стабільні монети.

Наступні звіти покажуть, чи виросте операційний бізнес за межі початкового сплеску доходів від інфраструктури, чи збереже USDe своїх користувачів та стійкість, а також чи змінять нові правила цей план. Інвестори також стежитимуть за портфелем ENA, новими списаннями на знецінення та розширенням або звуженням розриву між ціною акцій USDE та її стратегією управління цифровими активами (DAT).