Лагард блокує ініціативу щодо створення стабільного коіну в євро, назвавши ринок обсягом 300 млрд доларів загрозою стабільності для політики ЄЦБ

Лагард попереджає європейські банки, що стабільні монети в євро можуть звузити канал ставок ЄЦБ

Лагард виступила з промовою на Латиноамериканському економічному форумі Banco de España в Рода-де-Бара, Іспанія. Виступ під назвою «Стейблкоіни та майбутнє грошей: відокремлення функцій від інструментів» відбувся на тлі зростання світового ринку стейблкоінів з менш ніж 10 млрд доларів шість років тому до понад 300 млрд доларів сьогодні.

«Аргументи на користь просування стейблкоінів, деномінованих у євро, набагато слабші, ніж здається», — зазначила Лагард.

Ринок залишається в значній мірі домінованим доларом, причому майже 98% стейблкоїнів прив'язані до долара США. Tether і Circle контролюють значну частку цього ринку. Американський закон GENIUS, який зараз проходить через Конгрес, прямо визначає розширення стейблкоїнів як інструмент для зміцнення глобального домінування долара та підтримки попиту на казначейські облігації США.

Лагард визнала, що стабільні монети в євро, що діють відповідно до Регламенту ЄС про ринки криптоактивів (MiCAR), який набрав чинності у 2024 році, можуть створити додатковий попит на безпечні активи єврозони, знизити дохідність державних облігацій та розширити міжнародний вплив євро. Вона не відкидала ці потенційні вигоди відразу.

Але вона стверджувала, що два ризики роблять цей компроміс невигідним. Перший — це фінансова стабільність. Стейблкоіни — це приватні зобов'язання, забезпечення яких може опинитися під раптовим тиском у періоди стресу. Вона підкреслила, що коли у березні 2023 року збанкрутував Silicon Valley Bank (SVB), компанія Circle повідомила, що там зберігалося 3,3 млрд доларів резервів USDC. За словами Лагард, у той період USDC короткочасно торгувався на рівні 0,877 долара, що на понад 12 центів нижче за його прив'язку до 1 долара.

«Ці компроміси переважають короткострокові вигоди у вигляді поліпшення умов фінансування та розширення міжнародного охоплення, які можуть забезпечити стабільні монети, номіновані в євро», — заявила Лагард під час своєї промови.

Друга проблема — це передача монетарної політики, пояснила вона. У єврозоні банки залишаються основним каналом, через який рішення ЄЦБ щодо процентних ставок досягають підприємств та домогосподарств. Якщо роздрібні депозити перетікають у небанківські стабільні монети і повертаються до банків у вигляді дорожчого оптового фінансування, цей канал звужується. Дослідження ЄЦБ, опубліковане в березні 2026 року (робочий документ № 3199), показало, що масштабна заміна депозитів послабить банківське кредитування та передачу монетарної політики, причому, як зазначається в документі, цей ефект є більш вираженим у економіках з переважанням банківського сектору, таких як Європа, ніж у США.

Позиція Лагард суперечить поглядам президента Бундесбанку Йоахіма Нагеля, який також є членом Ради керуючих ЄЦБ. У своїй промові 16 лютого 2026 року на новорічному прийомі AmCham Germany Нагель висловив підтримку цим інструментам. «Я також бачу переваги в стабільних монетах, деномінованих у євро, оскільки їх можна використовувати для транскордонних платежів фізичними особами та компаніями за низькою вартістю», — пояснив Нагель.

Ця розбіжність відображає ширшу внутрішню дискусію в Євросистемі щодо того, як реагувати на домінування доларових стейблкоінів та ризик того, що Лагард назвала «цифровою доларизацією».
Замість того, щоб наслідувати політику США щодо стейблкоінів, Лагард вказала на власні інфраструктурні плани Євросистеми. Проєкт Pontes, який стартує у вересні 2026 року, з'єднає платформи розподілених реєстрів із TARGET, існуючою системою розрахунків ЄЦБ, що дозволить здійснювати розрахунки за транзакціями на основі технології розподілених реєстрів (DLT) у грошах центрального банку. Дорожня карта Appia, опублікована в березні 2026 року, визначає шлях до повністю сумісної європейської токенізованої фінансової екосистеми до 2028 року.

«Наше завдання полягає не в тому, щоб копіювати інструменти, розроблені деінде, а в тому, щоб побудувати основи та інфраструктуру, які слугуватимуть нашим власним цілям, щоб ми могли скористатися перевагами інновацій, не імпортуючи їхні слабкі сторони», — сказала Лагард.

Європейські банки та платіжні компанії, які вже почали готувати регульовані продукти стабільних монет у євро відповідно до MiCAR, тепер можуть зіткнутися з посиленим контролем, оскільки ЄЦБ сигналізує, що віддає перевагу рішенням, прив’язаним до центрального банку, над приватними альтернативами.