Громадські майнери продають рекордну кількість біткойнів на тлі розколу в галузі між прихильниками продажу та якісного зростання

Ця стаття вперше з'явилася в Miner Weekly — щотижневому бюлетені від BlocksBridge Consulting, який підбирає найсвіжіші новини з питань енергетики, обчислювальних потужностей, інфраструктури та аналізу даних з TheEnergyMag. Підпишіться, щоб отримувати його на свою електронну пошту раз на тиждень.

За даними, проаналізованими TheEnergyMag, кілька великих публічних майнерів, серед яких MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) та Bitdeer (NASDAQ: BTDR), вже продали понад 32 000 BTC у першому кварталі 2026 року. Набір даних залишається неповним, оскільки звіти про прибутки за перший квартал ще не опубліковані.

Незважаючи на це, ця цифра вже перевищує загальний обсяг чистого продажу за всі чотири квартали 2025 року та встановлює новий рекорд галузі, перевершивши приблизно 20 000 BTC, які публічні майнери ліквідували у другому кварталі 2022 року під час ринкових потрясінь, спричинених крахом Terra-Luna.

Таке різке зміщення тенденції вражає. Трохи більше року тому майнери активно накопичували запаси, завершивши 2024 рік з чистим приростом у 17 593 BTC і збільшивши сукупні резерви понад 100 000 BTC.

Ця зміна відбувається на тлі того, що hashprice — ключовий галузевий показник, що вимірює очікуваний дохід від майнінгу на одиницю обчислювальної потужності — коливається в діапазоні нижче 30 доларів за PH/s, що наближається до історичних мінімумів. На таких рівнях маржа або стискається, або стає відверто негативною, особливо для операторів, які використовують старі, менш ефективні парки обладнання або платять вищі витрати на електроенергію.
Причину сьогоднішнього тиску можна простежити до агресивного розширення хешрейту галузі після заборони майнінгу в Китаї у 2021 році — періоду, який, з погляду минулого, підживлював експоненціальне зростання за рахунок кожної окремої компанії.

Для контексту: поточна ціна біткойна — незважаючи на відхід від історичного максимуму понад 120 000 доларів — залишається вищою за пік попереднього циклу. Проте складність мережі зараз приблизно в 10 разів вища, ніж у 2021 році, а винагорода за блок у 2024 році була скорочена наполовину. Фактично, прибутковість майнінгу скоротилася на порядок, що допомагає пояснити хвилю нещодавніх продажів.

Але рекордна ліквідація не свідчить про єдину ситуацію. Натомість вона виявляє галузь, що починає розходитися — деякі оператори змушені продавати в умовах слабкості, тоді як інші покладаються на структурні переваги або дисципліну капіталу, щоб пережити спад.
Для багатьох найближчим пріоритетом є ліквідність. Продаж біткойнів залишається найшвидшим способом зміцнити баланси, фінансувати операції та виконувати боргові зобов’язання в умовах фінансування, що є одночасно вибірковим і дорогим.

Інші застосовують більш виважений підхід. American Bitcoin (ABTC), дочірня майнінгова компанія Hut 8 (NASDAQ: HUT), подвоїла свої зусилля з накопичення біткойнів як за допомогою майнінгу, так і через ринкові покупки. Станом на початок квітня вона накопичила резерви у розмірі понад 7 000 BTC, порівняно з нулем роком раніше, одночасно збільшивши власний хешрейт до 28 EH/s.

Але компанія не повторює стратегію «хешрейт за будь-яку ціну» попереднього циклу. Метт Прусак, президент і тимчасовий фінансовий директор ABTC, сказав TheEnergyMag, що в поточних ринкових умовах компанія зосереджується на якісному зростанні.

«Ми не будемо укладати угоди, які, на нашу думку, не принесуть успіху. … Коли ви бачите, як люди ганяються за хешрейтом і великими цифрами в ексахешах, це ніколи не було нашим стилем», — сказав Прусак. «Наявність найбільшого парку обладнання для мене не має значення».

На відміну від багатьох своїх колег, акції яких котируються на біржі, ABTC розширила свій парк обладнання, коли попит на ASIC вже охолов. Влітку 2025 року вона придбала приблизно 15 ЕГ/с серії Antminer S21 у Bitmain, заставивши близько 3 000 BTC — які можна викупити протягом 24 місяців — замість того, щоб платити готівкою. Така структура була б малоймовірною за попередніх ринкових умов. З того часу вартість заставних біткойнів знизилася приблизно на 40%, і Bitmain не може реалізувати заставу, якщо ABTC не вирішить відмовитися від її погашення.

За даними за 4 квартал 2025 року, проаналізованими TheEnergyMag, загальна собівартість виробництва ABTC становила близько 55 000 доларів за біткойн, або приблизно 25 доларів за PH/s — це один із найнижчих показників серед публічних майнінг-компаній. Це дозволяє їй накопичувати щойно видобуті біткойни зі знижкою до ринкових цін.

Навіть якщо біткойн впаде нижче цього рівня, Прусак зазначив, що компанія зберігає гнучкість у динамічному розподілі капіталу. ABTC залучила 240 млн доларів через розміщення акцій за ринковою ціною у 2025 році та ще 110 млн доларів у першому кварталі цього року.

«Нам не потрібно переходити на штучний інтелект. Ми є розподільником біткойнів. Якщо біткойн дорогий порівняно з витратами на майнінг, ми майнимо. Якщо біткойн дешевий порівняно з майнінгом, ми купуємо», — сказав він, додавши: «Наразі ми не маємо наміру продавати. … Ми накопичуємо».

Але для приватних операторів, які не мають такого ж доступу до капіталу, розбіжність у стратегії дедалі більше визначається однією з найдавніших змінних галузі: вартістю електроенергії.

Шон Макдоноу, президент і генеральний директор New West Data, канадського нафтовиробника, який видобуває біткойни, використовуючи автономну електроенергію, що генерується спалюванням природного газу з власних нафтових родовищ, сказав, що ефективна вартість електроенергії для компанії становить менше 0,02 долара за кіловат-годину. Тобто, в деяких випадках це приблизно третина від того, що платять великі публічні майнери.

На цьому рівні навіть менш ефективні машини залишаються прибутковими. При ціні хеш-потужності близько 30 доларів за PH/с майнер, який платить 0,02 долара за кВт-год, може підтримувати ефективність парку на рівні приблизно 60 Дж/ТГ. Макдоноу зазначив, що це дозволяє компанії купувати обладнання старішого покоління з меншими початковими витратами, зберігаючи при цьому рентабельність, особливо з огляду на те, що ціни на ASIC впали разом із ціною хеш-потужності.

Ця перевага у вартості дозволила New West Data розширюватися попри спад у галузі. У 2025 році компанія потроїла як видобуток нафти, так і обчислювальну потужність для майнінгу біткойнів, і очікує потроїти ці показники знову цього року. Наразі вона експлуатує близько 15 МВт обчислювальної потужності, яка повністю забезпечується спаленим газом з власних об'єктів.
Проте спалений газ є нішевою моделлю, що вимагає експертизи у видобутку нафти, а не традиційного закупівлі електроенергії через енергопостачальників або довгострокові угоди про купівлю електроенергії.

За відсутності наддешевої електроенергії оператори майнінг-ферм також звертаються до оптимізації операційної діяльності, щоб зберегти рентабельність.

Luxor, оператор пулу майнінгу біткойнів, брокер ASIC та постачальник програмного забезпечення, на початку цього місяця запустив інструмент управління парком під назвою Commander. Платформа використовує автоматизовані алгоритми для оцінки хешрейту та кон'юнктури ринку електроенергії кожні п'ять хвилин, динамічно коригуючи налаштування потужності у всьому парку на основі економічних показників у реальному часі.

Мета полягає в оптимізації продуктивності існуючої інфраструктури. Luxor заявляє, що внутрішні тести показують підвищення прибутковості на 8–14% порівняно з традиційними стратегіями обмеження потужності.

Перехід до програмного забезпечення відображає більш широку переорієнтацію в галузі. У зв'язку з тиском на ціну хешрейту, оновлення обладнання до машин останнього покоління часто вимагає капітальних витрат, які важко виправдати з точки зору окремої рентабельності.
Натомість оператори зосереджуються на отриманні кращої рентабельності з існуючих парків — підвищуючи ефективність там, де це можливо.

Етан Вера, головний операційний директор Luxor, заявив, що з моменту запуску платформа Commander розширилася до приблизно 5 EH/s хешрейту клієнтів. Вона доповнює LuxorOS, рішення компанії у сфері прошивок, представлене у 2022 році, яке зараз підтримує приблизно 45 EH/s, або близько 5% світової мережі.

В одному з недавніх тематичних досліджень Luxor стверджувала, що Soluna, публічна компанія з майнінгу біткойнів, що здійснює колокацію та власний майнінг у Техасі, змогла за допомогою LuxorOS прискорити час відновлення свого парку потужністю 1,1 EH/s на 50% після випадків обмеження потужності, покращивши час безвідмовної роботи без додаткових операційних витрат.

Загалом, галузь більше не рухається в унісон. Те, що колись було відносно однорідною бізнес-моделлю, визначеною масштабом і зростанням хешрейту, розпадається на низку стратегій виживання та якісного зростання, сформованих енергетичною економікою, гнучкістю балансу та операційною досконалістю.

Прочитайте оригінальну статтю тут.