Citadel Securities оскаржує тезу Цитріні про «глобальну кризу розвідки»

Чи стає ШІ занадто хорошим? Citadel пропонує інший погляд

Автор матеріалу — глобальний макроаналітик Френк Флайт; відповідь компанії-маркетмейкера на меморандум Citrini Research починається з фактів сьогодення, а не з вигадок про майбутнє. Станом на 2026 рік безробіття становить 4,28%, капітальні витрати на ШІ дорівнюють приблизно 2% ВВП — близько $650 млрд — і, за даними компанії, по всій території США заплановано майже 2 800 дата-центрів. Тим часом кількість вакансій для інженерів-програмістів зросла на 11% у річному вимірі.

Для читачів, які не знайомі з Citadel Securities, компанія є одним із найбільших постачальників ліквідності на глобальних ринках, активним у сегментах акцій, опціонів і боргових інструментів. Вона працює окремо від хедж-фонду Citadel, хоча обидві мають історичні зв’язки із засновником Кеном Гріффіном. Коли Citadel Securities висловлюється, вона робить це з позиції, глибоко вкоріненої в макроданих і «трубопроводах» ринку.

Критика Флайта зосереджується на тому, що він називає надто самовпевненим стрибком від технологічної можливості до економічної неминучості. Хоча прогнозисти регулярно не можуть передбачити зростання зайнятості навіть на два місяці вперед, пише він, деякі коментатори тепер заявляють, що бачать «майбутній шлях руйнування зайнятості» з незвичною ясністю — спираючись на гіпотетичний допис у Substack.

Раніше компанія описувала динаміку капітальних витрат на ШІ в короткостроковій перспективі як інфляційну, а не дефляційну. Але суть цієї відповіді — в іншому: у швидкості дифузії. Наратив про витіснення, стверджує Citadel, тримається на припущенні, що впровадження ШІ буде наростати з шаленою швидкістю. Флайт зазначає:

«Наратив про неминучу дезінтермедіацію спирається на швидкість дифузії».

То що показують дані? Посилаючись на Real Time Population Survey Федерального резервного банку Сент-Луїса, компанія зазначає: хоча використання генеративного ШІ зростає, дані щодо частоти малюють більш стриману картину. Якби ШІ був на порозі заміни широких верств праці, щоденне використання для роботи, ймовірно, продемонструвало б різкий злам. Натомість дані виглядають відносно стабільними.

Стратег Citadel формулює ширшу дискусію як помилку категорії: рекурсивні технології не гарантують рекурсивного впровадження. Системи ШІ можуть самовдосконалюватися, але економічне розгортання історично слідує S-кривій. Раннє впровадження повільне й дороге, потім прискорюється в міру дозрівання інфраструктури, а далі виходить на плато, коли з’являються витрати інтеграції, регулювання та спадна віддача.

Ринки, стверджує компанія, часто екстраполюють фазу прискорення безкінечно. Історія підказує інше. Організаційні зміни дорогі, регуляторні рамки еволюціонують, а граничні вигоди з часом зменшуються. Повільніше впровадження, своєю чергою, знижує ймовірність різкого витіснення.

«Ринки часто лінійно екстраполюють фазу прискорення, але історія підказує, що темп впровадження виходить на плато, оскільки організаційна інтеграція є дорогою, з’являється регулювання, а в економічному розгортанні існує спадна гранична віддача», — зазначається у відповіді Флайта на експериментальний прогноз Citrini.

Ще одне обмеження, яке рідко обговорюють у дистопічних наративах, — це обчислювальна інтенсивність. Навчання моделей і інференс потребують величезних потужностей напівпровідників, дата-центрів та енергії. Повна автоматизація «білих комірців» вимагала б обчислювальних ресурсів на порядки більших за поточне використання. Якщо попит на обчислення різко зросте, їхня гранична вартість підвищиться. Якщо ця вартість перевищить граничну вартість людської праці для певних завдань, заміщення зупиниться. Економічна гравітація знову дасться взнаки.

Флайт також торкається макроекономічного обліку, що лежить в основі тези Citrini. Автоматизація, керована ШІ, — це, по суті, шок продуктивності. Шоки продуктивності є позитивними шоками пропозиції: вони знижують граничні витрати та розширюють потенційний випуск. Історично — від парової енергії до комп’ютеризації — такі зрушення з часом підвищували реальні доходи.

Контраргумент стверджує, що ШІ відрізняється, бо безпосередньо витісняє трудові доходи, тим самим пригнічуючи попит. Citadel відповідає на це через тотожність національних рахунків: якщо випуск зростає і реальний ВВП збільшується, то якийсь компонент попиту — споживання, інвестиції, державні витрати або чистий експорт — також має зростати. Сценарій, у якому продуктивність підвищується, тоді як сукупний попит обвалюється, а вимірюваний випуск зростає, суперечить логіці обліку.

Додаткової глибини дискусії додає створення нових бізнесів. Дані Бюро перепису населення США показують швидке зростання кількості заявок на створення нових компаній. Доходи від капіталу можуть мати нижчу схильність до споживання, ніж трудові доходи, але вони не зникають у «чорній дірі». Прибутки можна реінвестувати, розподілити, оподаткувати або витратити.

У центрі питання про витіснення лежить еластичність заміщення — те, наскільки легко компанії можуть замінити працю капіталом. Якщо ця еластичність надзвичайно висока, частка праці в доході може зменшитися. Однак навіть тоді демократичні країни, ймовірно, скоригують ситуацію через фіскальні та регуляторні заходи. Більше того, зазначає Citadel, поточне відстеження ринку праці демонструє покращення випереджальних індикаторів, а будівництво дата-центрів для ШІ сприяє найму у будівельному секторі.

Флайт зазначає:

“Станом на сьогодні в даних ринку праці майже немає доказів руйнівного впливу ШІ. Насправді випереджальні компоненти нашого трекінгу ринку праці покращилися, а будівництво дата-центрів для ШІ, схоже, стимулює пожвавлення найму в будівництві.”

Економіка, стверджує Флайт, складається з незліченних завдань — фізичних, взаємодійних, регуляторних і наглядових — які дорого або складно автоматизувати. Навіть когнітивна автоматизація стикається з обмеженнями координації та відповідальності. Тому, на його думку, більш імовірно, що ШІ доповнюватиме працю в багатьох сферах, а не знищуватиме її.

Щоб підкреслити свою тезу, Флайт згадує есе Джона Мейнарда Кейнса 1930 року, де той передбачав 15-годинний робочий тиждень у XXI столітті. Продуктивність справді різко зросла. Але замість масового відходу від праці суспільства почали більше споживати. Уподобання еволюціонували, з’явилися нові індустрії, а людські потреби виявилися еластичними.

На завершення Citadel встановлює високу планку для реалізації дистопічного сценарію. Це потребувало б швидкого впровадження, майже повного заміщення праці, відсутності фіскальної відповіді, обмеженої здатності поглинати інвестиції та необмеженого масштабування обчислювальних ресурсів — усе одночасно. За останнє століття технологічні хвилі не ліквідували працю й не спричинили неконтрольованого зростання; вони здебільшого підтримували довгострокове трендове розширення на рівні близько 2%.

Для Citadel Securities дискусія про ШІ — не про експоненційні фантазії. Це про еластичності заміщення, інституційну реакцію та незмінну здатність людського попиту переосмислювати себе.

FAQ 🤖

• Що стверджувала Citadel Securities у своїй відповіді?
  Компанія вважає, що поточні дані ринку праці та тенденції впровадження ШІ не підтверджують неминучого масового витіснення працівників «білих комірців».
• Хто така Citadel Securities?
  Це один із найбільших глобальних маркетмейкерів, що забезпечує ліквідність на ринках акцій, опціонів і боргових інструментів.
• Citadel вважає, що ШІ має дефляційний чи інфляційний ефект?
  Компанія заявляла, що динаміка капітальних витрат на ШІ в короткостроковій перспективі виглядає інфляційною, а не такою, що спричиняє стискання.
• Що таке еластичність заміщення в дискусії про ШІ?
  Це показник того, наскільки легко компанії можуть замінювати людську працю капіталом ШІ без суттєвого зростання витрат.