BitMEX заявляє, що структура застави спричинила розрив у фінансуванні на рівні 3,93 %, яким трейдери можуть неодноразово скористатися

Вплив вибору застави

Новий звіт біржі деривативів BitMEX ставить під сумнів загальноприйняту думку, що ставки фінансування є лише прямим відображенням короткострокових ринкових настроїв. У ньому підкреслюється, як глибокі структурні механізми — від демографічних характеристик біржі та структури маржі до вибору індексних оракулів — зумовлюють стійкі розбіжності у ставках фінансування між інакше ідентичними безстроковими своп-контрактами.

На думку BitMEX, розуміння цих структурних точок тертя відкриває надійні та повторювані можливості для арбітражу серед трейдерів цифровими активами.

«Ставки фінансування часто розглядаються як простий індикатор ринкових настроїв, але реальність є більш багатогранною», — зазначив Пітер Вілкінсон, генеральний директор BitMEX. «Наше дослідження показує, що структурні фактори, такі як тип застави, профілі учасників біржі та побудова індексів, можуть створювати стійкі розбіжності у ставках фінансування, які трейдери можуть виявляти та стратегічно використовувати».

У дослідженні структурні розбіжності ставок фінансування розбито на три окремі категорії, що підтверджуються багаторічними ринковими даними. Перша категорія — один із найяскравіших висновків звіту — стосується того, як вибір базового застави визначає умови фінансування. BitMEX проаналізував історичний спред між власним інверсним контрактом із маржею в біткойнах (XBTUSD) та його лінійним аналогом із маржею в USDT (XBTUSDT).

Протягом трьох з половиною років спред фінансування між цими двома контрактами в середньому становив 3,93% в річному обчисленні, причому лінійний контракт приносив більший дохід, ніж інверсний, у 13 з 14 кварталів. Хоча другий квартал 2026 року став позитивним винятком із показником +0,91%, представник BitMEX пояснив, що ці дані майже повністю зумовлені волатильними ринковими коливаннями у квітні.

Дані звіту показують, що спред різко змінився на протилежний, склавши в середньому плюс 4,2% і досягнувши піку в плюс 27,6% 23 квітня. До цього лише у восьми з попередніх 43 місяців фіксувався позитивний середній спред, причому попередній рекорд — усього плюс 1,8% — належав жовтню 2023 року. Однак у червні ситуація нормалізувалася до рівня мінус 1,5%, повернувшись до базової історичної тенденції, за якою інверсні контракти приносять менший дохід, ніж лінійні.

Порівнюючи різні торгові майданчики, у звіті було виявлено значну премію за фінансування на децентралізованих платформах порівняно з централізованими гігантами. У період з 2023 по 2026 рік безстрокові контракти на біткойн на децентралізованій платформі Hyperliquid генерували середню річну премію за фінансування у розмірі 7,17% порівняно з Binance. Щодо безстрокових контрактів на ефір, Hyperliquid зберігав премію в розмірі 5,31% порівняно з Binance.

BitMEX пояснює цю різку розбіжність відмінностями в демографічних характеристиках трейдерів та жорсткими операційними бар’єрами, які заважають великому інституційному арбітражному капіталу безперешкодно надходити в децентралізовані екосистеми для стиснення спреду.

Механізми роботи токенізованих сировинних товарів

У звіті висвітлюється швидкозростаючий ринок токенізованих безстрокових контрактів на сировинні товари, обсяг торгів на якому у першій половині 2026 року різко зріс. Обсяг торгів безстроковим контрактом на нафту від Hyperliquid, запущеним 6 січня 2026 року, стрімко зріс з 17,4 млрд доларів у першому кварталі до 45,1 млрд доларів у другому кварталі. Зважаючи на цю тенденцію, 24 березня 2026 року BitMEX запустив власний контракт WTIUSDT, обсяг торгів за яким у квітні склав 14,4 млн доларів, а в травні досяг піку — 57,9 млн доларів.

Однак токенізація реального активу, пов’язаного з обмеженнями фізичної поставки, призводить до структурних аномалій. Під час перенесення контракту у квітні 2026 року ставка фінансування BitMEX WTIUSDT повністю відірвалася від загальних настроїв на крипторинку, впавши 10 квітня 2026 року до абсолютного історичного мінімуму — мінус 877 % в річному обчисленні (мінус 0,801 % за один восьмигодинний проміжок часу).

Хоча коментатори вказували на триваючу ескалацію конфлікту між США та Іраном як на причину, дані BitMEX показують, що причина була суто механічною. Безстроковий контракт відстежує базовий актив — ф’ючерси на нафту, термін дії яких закінчується.

Оскільки індекс механічно знижувався для перенесення позицій на контракт наступного місяця, ставка фінансування була змушена стати глибоко негативною, щоб компенсувати довгі позиції. Фінансування залишалося нижче мінус 100% у річному обчисленні протягом 20 послідовних восьмигодинних інтервалів — приблизно сім днів, з 6 по 12 квітня — і загалом у тому місяці перебувало нижче цього порогу протягом 45 інтервалів.

У висновку звіту міститься попередження для учасників ринку: перед тим, як вкладати капітал у арбітражну стратегію, трейдери повинні точно визначити, чи розбіжність у ставках фінансування зумовлена довгостроковою структурною реальністю, чи короткостроковим зсувом, спричиненим певними подіями.