Grayscale та A16z ведуть боротьбу з Jane Street та Schwab щодо термінів запуску крипто-ETF

Різні позиції цих гігантів тепер стали публічними, оскільки Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) опублікувала відповіді на свій запит щодо коментарів стосовно «нових ETF» (біржових фондів). Як випливає з назви, до них належать фонди, що утримують незвичайні активи або пропонують менш поширені стратегії, зокрема інвестиції в криптоактиви. Загалом SEC поставила 27 запитань, а рішення комісії щодо двох аспектів поточної дискусії визначить, як швидко з’явиться ваш наступний крипто-ETF і наскільки він буде якісним.

По-перше, позиції розходяться щодо того, чи слід залишати заявки на реєстрацію ETF у відкритому доступі до моменту початку торгівлі. По-друге, компанії зайняли різні позиції щодо того, наскільки швидким має бути процес затвердження.

Імітатори крипто-ETF на базі штучного інтелекту

Дебати щодо публічних та конфіденційних заявок мають як позитивні, так і негативні сторони. Раніше SEC поділилася спостереженнями учасників ринку про те, що «було подано кілька заявок на нові ETF, які надходили одна за одною та були здебільшого ідентичними», оскільки існує підозра, що штучний інтелект допомагає конкурентам швидше копіювати заявки. Тому криптогігант Grayscale, який наразі пропонує 18 ETF/ETP (біржових продуктів), вимагає періоду конфіденційного подання документів, оскільки це «зменшить стимул для конкуруючих спонсорів подавати імітаційні або дублюючі реєстраційні заяви».

Крипторада з інновацій (CCI) також підтримує опціональний процес конфіденційного або попереднього подання документів «з метою зменшення кількості імітаційних заявок, які можуть перешкоджати справжнім інноваціям».

Тим часом гігант традиційної фінансової галузі (TradFi) Чарльз Шваб, який продовжує зміцнювати свої позиції на ринку біткойнів та криптовалют, виступає проти повністю конфіденційного процесу подання документів. Брокер стверджує, що публічне подання документів дозволяє йому підготуватися до майбутніх ETF, зокрема проінформувати своїх інвесторів, ще до запуску нового інвестиційного інструменту.

Однак компанія, загальні клієнтські активи якої становлять 13 трильйонів доларів, запропонувала компроміс на випадок запровадження конфіденційності. У такому разі, якщо SEC співпрацюватиме зі спонсором ETF на конфіденційній основі, реєстраційна документація має бути оприлюднена щонайменше за 75 днів до набрання чинності фондом. Це дало б брокеру більше часу на підготовку.

У будь-якому разі, більшість американських спотових криптоактивів юридично не є ETF, а є трастами, зареєстрованими за іншим законодавством, що не передбачає автоматичного вступу в силу. Зараз CCI просить SEC поширити на них цей 75-денний механізм, щоб спонсори мали гарантовану дату, на яку вони можуть планувати запуск.

Швидкість проти якості

І саме тут виявляється друга істотна відмінність. Хоча Grayscale прагне більшої конфіденційності, вона також просить скоротити час очікування та встановити 45-денний термін для відповіді SEC. CCI також стверджує, що цей конфіденційний процес «не повинен подовжувати або призупиняти автоматичне набрання чинності чи термін розгляду», тоді як A16z (Andreessen Horowitz) додає, що Комісія має скоротити процес розгляду. За словами цього гіганта венчурного капіталу, документи зараз «подаються в електронному вигляді, розкриття інформації значною мірою базується на шаблонах, а аналітичні питання, що ставляться щодо певної категорії продуктів, зазвичай повторюються у різних спонсорів».

Крім того, на думку компанії, «ринки, на які орієнтовані ці продукти, змінюються швидше, ніж триває поточний період розгляду». Однак A16z наголошує, що прискорення процесу не означає «послаблення вимог до розгляду».

Як і Charles Schwab, компанія Jane Street також виступає проти прискорення процесу, аргументуючи це тим, що це може призвести до появи інвестиційних продуктів низької якості, менш конкурентоспроможних та менш ліквідних. Це також може зашкодити роздрібним інвесторам через розширення спредів, тобто різниці між ціною купівлі та продажу в будь-який момент.

«Перегляд системи реєстрації з метою зменшення кількості поспішних реєстрацій може спонукати ETF-фонди звертатися за відгуками та підтримкою до ширшого кола маркет-мейкерів щодо структури фонду та забезпечення ліквідності», — зазначила компанія Jane Street у своїх коментарях.

Чого насправді потребує інвестор у криптовалюту?

Отже, якщо SEC задовольнить вимоги Grayscale, A16z, CCI та компаній, що стоять за радою, ви можете отримати більше ETF, зокрема тих, що відстежують менш відомі альткойни, і це відбудеться швидше. Однак конфіденційність означатиме, що брокери та ринок загалом можуть бути менш поінформованими та підготовленими до майбутніх інвестиційних можливостей. Крім того, прискорений процес, особливо якщо SEC буде завалена заявками на лістинг, може означати для інвесторів продукти нижчої якості та, через ширші спреди, дорожчі продукти.

І навпаки, більш публічний і повільний процес може принести менше, але якісніших продуктів. Питання полягає в тому, що важливіше для інвесторів у криптоактиви, які звикли ризикувати, інвестуючи в маловідомі токени та продукти з високим кредитним плечем на ринку, що швидко змінюється.

Наразі ринок чекатиме на рішення SEC з цього приводу. Однак невідомо, коли — або чи взагалі — щось зміниться після розгляду всіх цих коментарів, тоді як нові коментарі можуть продовжувати надходити. Крім того, можуть бути організовані додаткові зустрічі з учасниками галузі, які намагатимуться відстояти свої позиції.

Тим часом інвестори вже мають широкий вибір ETF на криптоактиви. За даними ETF.com, у США вже існує 174 ETF, пов’язаних із криптоактивами. Найбільшим з них є ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) від Blackrock, активи під управлінням якого становлять близько 61 млрд доларів, або приблизно 38% від усіх ETF на криптоактиви.