Kripto piyasa yapıcı anlaşmaları: Token projeleri imzadan önce neyi pazarlamalı?

Aşağıdaki görüş yazısı, Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için kaleme alınmıştır.

Bir token projesi, bir borsada listelenmeye hazırlanıyor. Bir piyasa yapıcı, token kredisi ve tahsisatın bir kısmını satın alma opsiyonu karşılığında likidite desteği sunmayı teklif ediyor. Teklif, daha dar spreadler, daha derin emir defterleri ve sorunsuz bir lansmanı vurguluyor.

Birkaç ay sonra, proje tokenlarını geri almak istiyor. Piyasa yapıcı ise opsiyon kullanma hükmüne, uzatılmış geri ödeme süresine ve üçüncü taraf borsalarda envanter tutma yetkisine işaret ediyor. Kurucular, “likidite sağlama” konusundaki anlayışlarının hiçbir zaman anlaşmaya yansıtılmadığını fark ediyorlar.

Stok transferi yapmadan önce, proje ekibi piyasa yapıcıların tokenlarla ne yapabileceğini, performansın nasıl ölçüleceğini ve tam olarak nelerin iade edilmesi gerektiğini anlamalıdır. Bu şartlar, ana ücret kadar dikkat gerektirir.

Token ödünç verme ve satın alma haklarını tanımlayın

Öncelikle, tokenları sağlayan, hizmetleri sunan ve geri ödeme yükümlülüğü bulunan tüzel kişilikleri belirleyin. Eğer bir vakıf hazineyi elinde tutuyorsa ancak anlaşmayı bir geliştirme şirketi imzalıyorsa, vakfın yetki ve sözleşme haklarını netleştirin.

Ardından, kredi, kesin satış ve proje adına alım satım amacıyla tutulan varlıklar arasında ayrım yapın. Belgeler, mülkiyetin devredilip devredilmeyeceğini, envanterin birleştirilip birleştirilemeyeceğini ve alıcının eşdeğer tokenleri iade etmesi mi yoksa belirli varlıkların hesabını vermesi mi gerektiğini açıklamalıdır.

Piyasa yapıcıya bir satın alma opsiyonu veriliyorsa, miktar, kullanım fiyatı, vade, bildirim prosedürü, ödeme para birimi ve geri ödemeyle olan ilişkisini müzakere edin.

Her biri 0,50 $’dan satın alma opsiyonu içeren bir milyon tokenlik varsayımsal bir krediyi ele alalım. Token daha sonra 2 $’dan işlem görürse, opsiyonun kullanılması, piyasa yapıcıya 2 milyon $ değerindeki tokenleri iade etmek yerine 500.000 $ ödemesine olanak tanıyabilir. Bu, kasıtlı bir ticari anlaşma olabilir, ancak proje, imzalamadan önce bunu modellemelidir.

Kısmi kullanım, token geçişleri, arz değişiklikleri ve erken fesih konularını ele alın. Bir opsiyonun hizmet ihlali durumunda geçerliliğini koruyup korumadığını ve geri ödeme yükümlülüklerinin yalnızca geçerli bir kullanım ve ödeme sonrasında azalıp azalmadığını belirleyin.

Teklifi ölçülebilir bir işlem talimatına dönüştürün

“Likiditeyi korumak” ifadesi, anlaşmazlık için önemli bir alan bırakır. Onaylanmış borsaları, işlem çiftlerini, envanter tahsisini ve her bir platformda beklenen hizmetleri belirtin.

Yararlı performans ölçütleri arasında maksimum kotasyon spreadleri, tanımlanmış fiyat aralıkları içindeki minimum emir defteri derinliği ve uygun kotasyonların mevcut kalma süresinin yüzdesi yer alabilir. Referans fiyatı, ölçüm aralıklarını, veri kaynaklarını ve borsa kesintilerinin nasıl ele alınacağını tanımlayın.

Bunlar, gerçekçi istisnalar içeren müzakere edilmiş hizmet yükümlülükleri olmalıdır. İstenen bir token fiyatını veya yapay işlem hacmini satın alınan hizmet olarak ele alan ifadelerden kaçının.

Ticaret yetkisi de sınırlara tabi olmalıdır. Piyasa yapıcıların, envanterini farklı platformlar arasında aktarıp aktaramayacağını, başkalarına ödünç verip veremeyeceğini, rehin verebileceğini, kaldıraç kullanabileceğini veya türev araçlar yoluyla riskten korunma yapıp yapamayacağını ele alın. Riskten korunmaya izin veriliyorsa, bunun amacını, sınırlarını ve raporlama gerekliliklerini belirleyin.

Proje tarafından kontrol edilen hesaplar için, yalnızca işlem yapma izinlerinin yeterli olup olmadığını ve para çekme işlemlerinin ayrı bir yetkilendirme gerektirip gerektirmediğini değerlendirin.

Yasal faaliyet ve anlamlı denetim şartı

“Hacim desteği” vaadi, gerçek işlem stratejisinin dikkatle incelenmesini gerektirir.

Adalet Bakanlığı, 6 Ağustos 2026 tarihinde MyTrade’in kurucusuna ilişkin yaptığı açıklamada, piyasa manipülasyonu ve elektronik dolandırıcılık suçlamalarında suçunu kabul etmesinin ardından verilen cezayı açıkladı. MyTrade’in hizmeti, yanıltıcı işlem faaliyetleri yaratan sahte işlemler gerçekleştirmek için botlar kullanıyordu. Bir proje için çıkarılacak pratik ders, vaat edilen sonuçların nasıl elde edileceğinin incelenmesidir.

Anlaşma, manipülatif ticareti, aldatıcı emirleri ve sahte piyasa faaliyeti yaratmayı amaçlayan koordineli işlemleri yasaklamalıdır. Yürürlükteki yasalara ve işlem yeri kurallarına uyumu, stratejiye uygun kontrollerle birlikte şart koşun.

Şüpheli faaliyetleri soruşturma, ilgili kayıtları elde etme ve gerektiğinde ticareti askıya alma haklarını dahil edin. Proje, neler olup bittiğini göremezse, genel bir uyum garantisi operasyonel açıdan çok az koruma sağlar.

Kelman PLLC’nin piyasa yapıcılarına yönelik yaptırım işlemlerine ilişkin daha önceki haberleri, çeşitli davaların açılmasına neden olan iddialar hakkında arka plan bilgisi sağlar. Sözleşme müzakereleri, bu endişeleri somut denetim haklarına dönüştürmelidir.

Raporlamanın envanterin mutabakatını sağlayacak düzeyde olmasını sağlayın

Toplam hacmi gösteren bir gösterge paneli, projenin varlıklarının nerede olduğunu veya nasıl kullanıldığını açıklamaz.

Projenin aşağıdakileri mutabakatına olanak tanıyan bir raporlama sistemi üzerinde müzakere edin:

• Token ve nakit bakiyelerinin açılış ve kapanış tutarları.
• İşlemler, transferler, ücretler, iadeler ve diğer masraflar.
• Onaylanmış her bir platformda veya cüzdanda tutulan envanter.
• Ödenmemiş krediler, teminat taahhütleri ve izin verilen riskten korunma işlemleri.
• Kararlaştırılan fiyatlandırma yükümlülüklerine göre performans.

Raporlama sıklığını, teslimat formatını, kayıt saklama süresini ve sözleşme sona ermesinden sonraki erişim koşullarını belirtin. Performansı etkileyen para çekme kısıtlamaları, güvenlik olayları, önemli işlem hataları ve düzenleyici kurumların soruşturmaları hakkında derhal bildirim yapılmasını şart koşun.

Sözleşme ayrıca alım satım kazanç ve kayıplarını hizmet ücretlerinden ayırmalıdır. Borsa iadesini kim alır? Kayıpları kim karşılar? Piyasa yapıcı, geri ödemeden ihtilaflı masrafları düşebilir mi?

Bir proje, piyasa yapıcının özel kontrol paneline ilişkin açıklamasına tamamen güvenmek zorunda kalmadan pozisyonunu yeniden oluşturabilmelidir.

Çıkar çatışmaları, bilgi kullanımı ve münhasırlık konularını ele alın

Bir piyasa yapıcı, projeninkinden farklı çıkarları olabilir. Kendi hesabına işlem yapma, rakip projelere hizmet verme, bağlı kuruluşlarla işlem yapma ve borsalardan veya diğer karşı taraflardan ücret alma yeteneğini gözden geçirin.

Önemli çıkar çatışmalarının açıklanmasını şart koşun ve bunların nasıl yönetileceği konusunda anlaşın. Gizlilik hükümleri, listelemeler, token kilit açma işlemleri, hazine işlemleri ve ticari duyurularla ilgili kamuya açık olmayan bilgilerin kullanımını ele almalıdır.

Münhasırlık konusuna özellikle dikkat edilmelidir. Geniş kapsamlı bir kısıtlama, performans düştüğünde bile projenin başka bir sağlayıcı atamasını engelleyebilir. Münhasırlığı işlem yeri, işlem çifti, süre ve ölçülebilir hizmet standartlarının karşılanması kriterlerine göre sınırlandırmayı düşünün.

Proje ayrıca, piyasa yapıcıların bir tokenın fiyatını, listelenmesini veya ticari başarısını garanti ettiğini ima eden kamuya açık açıklamalar üzerinde onay hakkını elinde tutmalıdır.

Tokenları teslim etmeden önce çıkış koşullarını müzakere edin

Fesih ve geri ödeme ayrı yükümlülüklerdir. Hizmet ilişkisinin sona ermesi, yeni işlemlerin durdurulması, izin verilen pozisyonların kapatılması, bakiyelerin mutabakatı ve envanterin iadesi için tanımlanmış bir süreci tetiklemelidir.

Bildirim sürelerini, düzeltme haklarını ve derhal askıya alma veya fesih yapılmasına izin veren koşulları belirtin. Önemli ihlalleri, yetkisiz varlık kullanımını, sürekli performans yetersizliklerini, gerekli izinlerin kaybını ve güvenlik olaylarını göz önünde bulundurun.

Geri ödeme için tokeni, ağı, hedef doğrulama prosedürünü, son tarihi ve işlem ücretlerine ilişkin sorumluluğu belirleyin. Nakit ikamesi izin veriliyorsa, kimin bunu seçebileceğini ve değerlemenin nasıl yapılacağını tanımlayın.

Borsa para çekme işlemlerinin dondurulmasını açıkça ele alın. Piyasa yapıcıların zamanında geri ödeme konusunda sorumlu olup olmayacağına ve hangi kanıtları veya risk azaltma adımlarını sunması gerektiğine karar verin. Bir platformun yeniden açılmasına bağlı olarak süresiz bir uzatma, projenin en çok ihtiyaç duyduğu anda envanterini geri alamamasına neden olabilir.

Fesih sonrasında raporlama, denetim, gizlilik ve uyuşmazlık çözümü yükümlülüklerini koruyun.

Sorumluluk sınırlarını ve geri kazanım olasılıklarını birlikte gözden geçirin

Piyasa yapıcı, önemli miktarda token tahsisini kontrol ediyorsa, birkaç aylık hizmet ücretlerine dayalı bir sorumluluk üst sınırı ticari açıdan yetersiz kalabilir.

Sınırın geri ödeme yükümlülüklerine, yetkisiz transferlere, dolandırıcılığa, kasıtlı suistimale ve gizlilik ihlallerine nasıl uygulanacağını müzakere edin. Tazminat hükümlerini, zarar istisnaları ve savunma kontrolü hükümleriyle birlikte gözden geçirin. Bu hükümler, seçilen hukuk sistemi kapsamında tutarlı bir şekilde işlev görmelidir.

Karşı tarafın finansal kapasitesini ve teminat veya garantinin uygun olup olmadığını değerlendirin. Sözleşmeye dayalı geri çağırma hakkı, anında tahsilatı garanti etmez: ABD’deki bir iflas durumunda, 11 U.S.C. § 362 uyarınca otomatik durdurma, yasal istisnalara tabi olmak kaydıyla, tahsilat ve icrayı kısıtlayabilir. Avukatlar, sözleşmeye dayalı hukuk yollarına başvurmadan önce, düzenlemenin iflas durumuna ilişkin özel muamelesini değerlendirmelidir.

Son olarak, icra sürecini göz önünde bulundurarak geçerli hukuku ve bir mahkeme veya tahkim forumunu seçin. Karşı tarafın ve varlıklarının nerede bulunduğunu belirleyin ve acil hukuki yardımlara erişim konusunu ele alın.

Kelman PLLC’nin ticari işlemler uygulama grubu, dijital varlık işletmelerine sözleşmelerin müzakeresi ve belgelendirilmesi konusunda destek sağlar. Hazine envanterini tahsis etmeden önce, önerilen sözleşmeyi, token tahsisini, alım satım yetkisini ve geri ödeme yapısını incelemek üzere firmamızla iletişime geçin.

Avukatlık Reklamı. Bu makale genel bilgi sağlar; hukuki tavsiye niteliği taşımaz. Haklar ve yükümlülükler, sözleşmeye, geçerli hukuka ve olgulara bağlıdır. Firmamızla iletişime geçmek, avukat-müvekkil ilişkisi kurmaz.