Bitcoin fiyatı için “Bu Sefer Farklı” gerçekten farklı mı?

Ağustos ortasından bu yana analistler, piyasada neyin değiştiğini arayarak bu bitcoin (BTC) döngüsündeki farklılıklardan yeniden daha sık bahsetmeye başladı. Bir kez daha, bu konuşmalar BTC’nin tarihinde görülen ve hâlâ olgunlaşan bu piyasayı anlamaya yönelik çabalarda karşımıza çıkan alışıldık örüntüye uyuyor. Her “bu sefer farklı” lafını duyduğumuzda, genellikle bir sonraki bitcoin fiyat çöküşünü durduracak ve zemini tutacak yeni bir alıcı türüyle ilgili olurdu; böylece nihayet dört yıllık döngü hikâyesi bitecekti.

Parlak Bitcoin Fiyat Umutları Her Seferinde Sert Gerçeklikle Karşılaştı

2014’te X’te bir kullanıcı, kritik kütlenin sonunda geldiğini hissettiğini ve “şimdi bir şeyler farklı gibi” dedi. O döngüde BTC yaklaşık %85 düştü. Ardından 2017’de vadeli işlem sözleşmeleriyle “Wall Street” geldi ve bu, “dijital paranın finansal meşruiyetine doğru büyük bir adım” olarak görüldü. BTC yaklaşık %84 düştü. 2020-2021’de Strategy (o zamanki adıyla MicroStrategy), Tesla ve diğer şirketler bitcoin alıyordu.

“Goldman Sachs’ın piyasaya gelişiyle #Bitcoin’in kurumsal benimsenmesi güçleniyor. Bu haber, diğer büyük bankaların Bitcoin hizmetleri sunma planlarını hızlandırmalı,” diye Strategy’den Michael Saylor Mart 2021’de paylaşmıştı. Fiyat yaklaşık %77 çöktü.

2024-2025’te spot ETF’ler ve bitcoin hazine şirketleri tarafından bitcoin alımında bir dalga yaşandı. Bitcoin yaklaşık %53 düştü. Şimdilik.

Şimdi, fiyat bir ayda yaklaşık %25 yükselmişken, “bu sefer farklı” paylaşımlarını yeniden daha sık görüyoruz ve tekrar eden eğilim, yukarıdaki örneklerde de görüldüğü gibi, her seferinde düşüşlerin daha sığ hale gelmesi.

Daha Küçük BTC Çöküşlerinin Bedeli

Bu hafta Galaxy Digital’de Kurum Geneli Araştırma Başkanı Alex Thorn, her döngü zirvesinde bitcoin fiyatını 100’e endeksleyen bir grafik paylaştı ve mevcut döngünün önceki döngülere kıyasla belirgin biçimde daha sığ bir düşüşe sahip olduğunu gösterdi.

Bu arada, BTC analisti Willy Woo, yarılanma kaynaklı arz şokları zayıfladıkça ve TradFi kısa vadeli borç döngüleriyle daha uyumlu hale geldikçe bitcoinin dört yıllık döngüsünden 6-8 yıllık bir döngüye geçtiğini savundu.

İkinci iddiayı şimdilik kanıtlamak imkânsız olsa da, BTC bu yılın diplerinin üzerinde kalmayı başarırsa, bu gerçekten de fiyat çöküşlerinin daha az şiddetli hale geldiğini kanıtlar. Ancak madalyonun bir de öteki yüzü var — BTC rallileri de küçüldü.

Şimdiye kadar, önceki döngülerde dipten bir sonraki tüm zamanların en yüksek seviyesine kadar kazançlar kabaca 580x, 130x, 22x ve 8x oldu. Dolayısıyla, eğer kurumsal alıcılar ve ETF’ler BTC’nin her seferinde daha az düşmesinin nedeni ise, bitcoin piyasasında döngüler hâlâ varsa, her döngüde daha az yükselmesinin nedeni de onlar olabilir.

Başka bir bitcoin analisti James Check de madencilerin BTC üretim maliyetlerine bakarak yakın zamanda, bitcoinin fiyat tabanı her döngüde yükselirken, fiyat tavanının daha sabit kaldığına dikkat çekti.

“Zirveler 32x çarpanına (bugün 313 bin $) yaklaştı; ama yükselen tabanlar eğilimi sürerse, sonunda taban tavana ulaşır… ve sonra işler gerçekten tuhaflaşır!” dedi Check.

Bu Sefer Hem Farklı Hem Aynı

Bu nedenle özetlemek gerekirse, bitcoin fiyatı açısından değişmeyen şey, bu piyasanın tarihi boyunca gözlenen örüntüdür: yeni alıcılar gelir, fiyat yükselir ve sonra düşer; ancak hem düşüşler hem de ralliler küçülür. Dolayısıyla bir bakıma, piyasa yapısı ve fiyat değişimleri açısından bu sefer gerçekten farklı; ama örüntü özünde aynı kaldı.

Ayrıca şimdiye kadar her şey aşağı yukarı aynı dört yıllık takvimde gerçekleşti; buna karşın piyasa, dört yıllık döngünün ölüp ölmediği ya da bir çeşit kendini gerçekleştiren kehanete dönüşmüş efsanesi dışında arkasında sağlam nedenler olup olmadığı konusunda uzlaşamıyor. Her Bitcoin yarılanmasında yeni BTC arzı yarıya düştüğünde, bu “arz şoku” o kadar küçüldü ki piyasayı neredeyse kıpırdatamıyor.

Örneğin bitcoin analisti Jesse Myers, BTC’nin 2-3 yıllık bir boğa piyasasına yeni başlamış olabileceğini söylüyor; bu da dört yıllık döngü efsanesiyle tutarlı olurdu. Myers, bir sonraki zirvenin nerede olabileceğini söylemenin daha zor olduğunu (eğer böyle bir şey olursa) kabul ediyor.

“Son boğa piyasası ayı piyasası dibinden 8x getirdi. Bu ayı piyasası dibinden (58 bin $) 8x, 464 bin $ eder; ama 4x bile 232 bin $/BTC olur,” diye sonuçlandırdı analist.

Bitcoin’in Büyüme Sancıları ve Geri Dönüştürülmüş Umut Pazarlaması

Ancak mevcut bitcoin analizlerinin mutlak çoğunluğu, piyasayı — alıcıları ve satıcıları, sermaye rotasyonunu, grafikleri, küresel likiditedeki değişimleri vb. — ya da Bitcoin’i bir ağ olarak ve bitcoin’i bir varlık olarak pek de ilgilendirmeyen şeyleri analiz etmeye dayanıyor.

Bu nedenle, her ikisi de olgunlaştıkça, anlayış ve benimseme (yatırılabilir bir varlık olarak BTC’nin ötesinde) geliştikçe, bu; tarihsel olarak zayıflayan rallilerin şu anda ima ettiğinden daha yükseğe bitcoin fiyatını taşıyabilecek ek bir katalizör haline gelebilir. Her iki durumda da, anlayış ve benimsemenin ölçeği hâlâ bilinmiyor; ayrıca birden fazla soru da hâlâ yanıtsız. Bunlara kuantum direnci, BTC ödemelerinin diğer ödeme altyapılarıyla rekabeti ve bitcoin madencilerinin bitcoin kazmaya devam etmesi için teşvikler gibi konular da dahil.

Bu arada, piyasa ve tüm Bitcoin endüstrisi büyüme sancılarından geçerken (Myers’a göre “döngü döngü paraya dönüşürken”), biz de neredeyse 18 yıldır geçmişten aynı geri dönüştürülmüş temaları okumanın sancılarını yaşamaya devam edeceğiz.

Bu yüzden şimdiden şu ifadeleri içeren paylaşımları susturabilirsiniz: “ucuzdan almak için son şans / pencere kapanıyor,” “gündelik ana akım para olarak BTC an meselesi,” “bitcoin yakında altını geçecek,” “fiat çöküşü kapıda,” “süper döngü geliyor,” “ulus-devlet benimsemesi hızla zincirleme yayılacak,” “kurumların önüne geçmek için son şans.” Bunların hiçbiri henüz gerçekleşmedi ve bu açıdan bakınca hiçbir şey farklı değil.