MSCI bugün strateji kararını açıklıyor: milyarlarca $ zorunlu satış

MSCI'nin Kararına Geri Sayım

Endeks sağlayıcısı, 15 Ekim'de "faaliyet göstermeyen şirketleri" Global Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksleri'nden hariç tutan yeni kuralları kesinleştirdi. Bu metodoloji, dijital varlık tutarlarının toplam varlıkların en az %50'sini oluşturan şirketlere yönelik geçici kısıtlamanın yerini alıyor ve Kasım ayı endeks gözden geçirme işlemiyle birlikte yürürlüğe girecek.

Bu çerçeve kapsamında MSCI, şirketleri işletme varlıkları ve beş finansal oran açısından değerlendiriyor. Beş testten en az dördünde başarısız olan bir şirket, endekse dahil edilemez olarak değerlendirilebilir. Mevcut bileşenler, endeks devir hızını sınırlamak amacıyla oluşturulan bir tampon mekanizma gereği, yalnızca en son iki yıllık raporlama döneminin her ikisinde de başarısız olmaları durumunda endeks dışına çıkarılacaktır.

MSCI, etkilenen şirketlerin nihai listesini 11 Kasım’da yayınlayacağını ve değişikliklerin 30 Kasım’da yürürlüğe gireceğini açıkladı. Strategy, Metaplanet ve Yellow Cake, Mayıs 2026 simülasyonunda işaretlendi; diğer dijital varlık hazinesi (DAT) şirketlerinden oluşan izleme listesinde ise Sharplink, Ton Strategy ve DeFi Development yer alıyor.

Tüccarlar Neden Satış Baskısına Hazırlanıyor?

Mesele pasif fonlara bağlıdır ve JPMorgan analistleri daha önce, Strategy'nin endeks dışına çıkarılmasının MSCI'yi takip eden fonlardan yaklaşık 2,8 milyar dolarlık satışa yol açabileceğini tahmin etmişti; ancak bu rakam, nihai kurallar yerine MSCI'nin önceki dijital varlık önerisine göre hesaplanmıştı. Strategy ise Ağustos ayında, MSCI endekslerini takip eden fonların yaklaşık 13 milyon hissesine, yani tedavüldeki temel hisselerin %3,1’ine sahip olduğunu açıklamıştı.

Piyasa kararı beklemedi; kuralların kesinleşmesinden sonraki gün Strategy hisseleri yaklaşık %10 değer kaybetti ve MSTR, 28 Ekim'deki 145,16 dolardan 10 Kasım'da 121,07 dolara geriledi. Bitcoin de buna paralel olarak değer kaybetti ve şu anda 73.700 dolar civarında işlem görüyor.

Önde gelen kripto tüccarı Kaleo, X üzerinden paylaştığı bir gönderide düşüş senaryosunu ve buna karşı argümanları ortaya koydu:

MSTR'nin yarın yayınlanacak ve bu ayın sonunda yürürlüğe girecek olan MSCI'dan çıkarılanlar listesinde yer alma ihtimali oldukça yüksek. Genellikle bir şey oldukça öngörülebilirse, haberler fiyatlara zaten yansıtılmış olur.

Kaleo, 15 Ekim'deki karardan bu yana Bitcoin'in "sürekli değer kaybettiğini" belirtti ve bu çıkarılmanın yaz aylarında gündeme gelen bir soruyu yeniden gündeme getirdiğini söyledi: Strategy'nin nakit sıkıntısı çekip, yükümlülüklerini karşılamak için BTC satmak zorunda kalıp kalmayacağı. Artık bunun olası olduğunu düşünmediğini belirten Kaleo, şunları ekledi:

Şirket, büyük miktarda BTC satmadan büyük sermaye toplamak amacıyla adi hisse sahiplerinin hisselerinin sulandırılmasını haklı çıkarmak için ölçütleri değiştirmeye istekli olduğunu gösterdi. Bu kararın Bitcoin üzerinde temel bir etkisi olmayacak.

Saylor’ın Makinesi Çalışmaya Devam Ediyor

Strategy, alımlarını yavaşlatmadı; şirket geçen hafta 1.036 BTC ekleyerek varlıklarını 850.364 BTC’ye çıkardı; aynı zamanda STRC imtiyazlı hisselerini geri almak için 188,3 milyon dolar harcadı; her iki işlem de MSTR hisselerinin satışıyla finanse edildi.

Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor ve CEO Phong Le, daha önce MSCI'nin planını dijital varlık hazinelerine karşı “ayrımcı” olarak nitelendirmişti. Eylül ayında yayınlanan bir mektupta Strategy, önerinin “Strategy’nin faaliyetleri üzerinde anlamlı bir etkisi olmayacağını” belirterek, bunun MSCI’nin tarafsız bir endeks sağlayıcısı olarak itibarını zedeleyeceğini savundu.

Bununla birlikte, eleştirmenler hisse seyreltme konusuna odaklanmış durumda; şirketi takip eden bir analist, 2026 yılının başından bu yana hisse seyreltme oranını %36 olarak belirlemiş ve bu rakamın son dört yılın %34'lük medyan değerinin üzerinde olduğunu belirtmiştir. MSCI endeksinden çıkarılmak, Strategy’nin Nasdaq’taki kotasyonunu etkilemeyecek, ancak şirketin bitcoin alımlarını finanse etmek için kullandığı hisse senedine yönelik istikrarlı pasif talep kaynağını ortadan kaldıracaktır.

Bundan Sonra Ne Olacak

Tüm gözler, 11 Kasım'ın ilerleyen saatlerinde yapılacak MSCI duyurusuna çevrilmiş durumda. Strategy'nin çıkarılma listesine girmesi halinde, endeks fonlarının 30 Kasım'daki yürürlük tarihi civarında portföylerini yeniden dengelemesi gerekecek ve zorunlu satışların boyutu, yatırımcıların bu sonucu ne ölçüde fiyatlara yansıtmış olduğuna bağlı olacaktır. Eğer endeks listesinde kalırsa, hisse senedi bir rahatlama sıçraması yaşayabilir, ancak beş oranlı eleme kriteri gelecekteki her gözden geçirmede yeniden gündeme gelecektir.

Her halükarda bu karar, endeks devleri bitcoin'i sıradan bir işletme şirketi gibi değerlendirmeyi bıraktığında, Saylor'ın bitcoin hazine modelinin büyük ölçekte sermaye artırmaya devam edip edemeyeceğinin şimdiye kadarki en büyük sınavı olacaktır.