Grayscale ve A16z, Kripto ETF’lerinin Hız Konusunda Jane Street ve Schwab ile Çatışıyor

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), “Yeni ETF’ler” (borsada işlem gören fonlar) hakkındaki görüş talebine gelen yanıtları yayınladığından, bu devlerin farklı tutumları artık kamuoyuna açık hale geldi. Adından da anlaşılacağı üzere, bunlar kripto varlıklarına yapılan yatırımlar da dahil olmak üzere, alışılmadık varlıkları elinde bulunduran veya daha az yaygın stratejiler sunan fonları içeriyor. Toplamda SEC 27 soru sordu; komisyonun devam eden tartışmanın iki yönüne ilişkin alacağı karar, bir sonraki kripto ETF'nizin ne kadar çabuk piyasaya çıkacağını ve ne kadar iyi olacağını belirleyecek.

İlk olarak, ETF başvurularının işlem görmeye başlayana kadar kamuya açık bırakılması gerektiği konusunda görüşler farklılık gösteriyor. İkincisi ise, şirketler onay sürecinin ne kadar hızlı olması gerektiği konusunda farklı tutumlar sergilediler.

AI Destekli Kripto ETF Taklitçileri

Kamuya açık ve gizli başvurular arasındaki tartışma iki yönlüdür. Daha önce SEC, piyasa katılımcılarının “büyük ölçüde aynı olan ve arka arkaya hızla sunulan birkaç yeni ETF başvurusu” olduğu yönündeki gözlemlerini paylaşmıştı; zira yapay zekanın rakiplerin başvuruları daha hızlı kopyalamasına yardımcı olduğundan şüpheleniliyor. Bu nedenle, şu anda 18 ETF/ETP (borsada işlem gören ürün) sunan kripto devi Grayscale, “rakip sponsorların taklitçi veya mükerrer kayıt beyanlarında bulunma eğilimini azaltacağı” gerekçesiyle gizli başvuru süresi talep ediyor.

Kripto İnovasyon Konseyi (CCI) de “gerçek inovasyonu engelleyebilecek taklit başvuruları azaltmak” amacıyla isteğe bağlı gizli veya ön başvuru sürecini desteklemektedir.

Öte yandan, bitcoin ve kripto piyasasındaki konumunu güçlendirmeye devam eden geleneksel finans devi Charles Schwab, tamamen gizli bir başvuru sürecine karşı çıkıyor. Aracı kurum, halka açık başvuruların, yeni bir yatırım aracının piyasaya sürülmesinden önce yatırımcılarını bilgilendirmek de dahil olmak üzere, gelecekteki ETF’lere hazırlanmasına olanak tanıdığını savunuyor.

Bununla birlikte, toplam müşteri varlıkları 13 trilyon dolar olan şirket, gizlilik uygulaması getirilmesi durumunda bir uzlaşma önerisinde bulundu. Bu durumda, SEC'in bir ETF sponsoru ile gizli bir şekilde görüşmesi halinde, başvurunun fonun yürürlüğe girmesinden en az 75 gün önce kamuya açık olması gerekir. Bu, aracı kuruma hazırlık için daha fazla zaman tanıyacaktır.

Her iki durumda da, ABD’deki spot kripto varlık ürünlerinin çoğu yasal olarak ETF değil, otomatik olarak yürürlüğe girmeyen ve farklı bir yasa kapsamında kayıtlı tröstlerdir. Şimdi CCI, SEC’ten bu 75 günlük mekanizmayı kendilerine de genişletmesini istiyor; böylece sponsorların lansmanı planlayabilecekleri garantili bir tarihe sahip olmaları amaçlanıyor.

Hız mı, Kalite mi?

İşte ikinci büyük fark da burada ortaya çıkıyor. Grayscale daha fazla gizlilik isterken, aynı zamanda bekleme süresinin kısaltılmasını ve SEC'in yanıt vermesi için 45 günlük bir süre tanınmasını talep ediyor. CCI ayrıca bu gizli sürecin “otomatik yürürlüğe girme süresini veya inceleme süresini uzatmaması veya askıya almaması” gerektiğini savunurken, A16z (Andreessen Horowitz) da Komisyon’un inceleme sürecini kısaltması gerektiğini ekliyor. Risk sermayesi devine göre, başvurular artık "elektronik olarak sunuluyor, açıklamalar büyük ölçüde şablonlara dayalı ve belirli bir ürün kategorisinde sunulan analitik sorular, sponsorlar arasında tekrarlanma eğiliminde."

Ayrıca şirkete göre, "bu ürünlerin erişmesi amaçlanan piyasalar, mevcut inceleme süresinden daha kısa bir zaman diliminde hareket ediyor." Ancak A16z, bu daha hızlı sürecin “daha yüzeysel bir inceleme” anlamına gelmediğini vurgulamaktadır.

Charles Schwab gibi Jane Street de daha hızlı bir sürece karşı çıkmakta ve bunun düşük kaliteli, daha az rekabetçi ve likiditesi daha düşük yatırım ürünleri yaratabileceğini savunmaktadır. Bu durum, daha geniş spread’ler, yani herhangi bir anda alım ve satım fiyatları arasındaki farkın artmasıyla perakende yatırımcıları da olumsuz etkileyebilir.

Jane Street, yorumlarında “Aceleye getirilmiş kayıtları azaltmak için kayıt çerçevesinin gözden geçirilmesi, ETF’lerin fon yapısı ve likidite sağlama konusunda daha geniş bir yelpazedeki piyasa yapıcılarından geri bildirim ve destek almasını teşvik edebilir” dedi.

Bir Kripto Yatırımcısının Gerçekten İhtiyacı Nedir?

Dolayısıyla, SEC’in Grayscale, A16z, CCI ve konseyin arkasındaki şirketlere taleplerini kabul etmesi halinde, daha az bilinen altcoinleri takip edenler de dahil olmak üzere daha fazla ETF’ye daha hızlı bir şekilde ulaşabilirsiniz. Ancak, gizlilik nedeniyle aracı kurumlar ve genel piyasa, gelecekteki yatırım fırsatları hakkında daha az bilgili ve hazırlıklı kalabilir. Ayrıca, özellikle SEC'e çok sayıda listeleme başvurusu gelmesi durumunda, daha hızlı bir süreç, yatırımcılar için daha düşük kaliteli ve daha geniş spreadler nedeniyle daha pahalı ürünler anlamına gelebilir.

Tersine, daha şeffaf ve daha yavaş bir süreç, sayıca daha az ancak kalitesi daha yüksek ürünler getirebilir. Asıl soru, hızla değişen bir piyasada az bilinen tokenlere ve yüksek kaldıraçlı ürünlere yatırım yapmaya alışkın kripto varlık yatırımcıları için hangisinin daha önemli olduğudur.

Şimdi piyasa, SEC’in bu konudaki kararını bekleyecek. Ancak, tüm bu yorumlar incelendikten sonra ne zaman ya da bir şeyin değişip değişmeyeceği bilinmezken, yeni yorumlar gelmeye devam edebilir. Ayrıca, pozisyonlarını savunmaya çalışan sektör oyuncularıyla daha fazla toplantı düzenlenebilir.

Bu arada, yatırımcıların halihazırda aralarından seçim yapabilecekleri geniş bir kripto varlık ETF yelpazesi bulunmaktadır. ETF.com verilerine göre, ABD’de halihazırda 174 adet kripto varlık ile ilgili ETF bulunmaktadır. Bunların en büyüğü, Blackrock tarafından sunulan Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) olup, yaklaşık 61 milyar dolarlık yönetim altındaki varlığa sahiptir; bu, tüm kripto varlık ETF'lerinin yaklaşık %38'ini oluşturmaktadır.