Bir Emtia Ticaret Danışmanı mısınız? Kripto KOL'leri Tehlikede

Aşağıdaki görüş yazısı Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.

Kripto KOL’leri için Gizli Risk: CTA Kurallarına Uymamak

Dijital varlık piyasaları olgunlaştıkça, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu’nun (CFTC) denetimi, geleneksel emtia piyasalarının ötesine geçerek belirli kripto para birimi faaliyetlerini de kapsamaktadır. Çoğu piyasa katılımcısı, Emtia Havuzu Operatörleri’ni (CPO’lar) yöneten kuralların farkında olsa da, daha azı, Emtia Ticaret Danışmanları (CTA’lar) için Emtia Borsası Kanunu (CEA) kapsamında paralel yapıyı ve bu kuralların Geleneksel Olmayan Piyasa Etkileyicileri gibi, Anahtar Görüş Liderleri (KOL’ler) için nasıl uygulanabileceğini anlamaktadır.

Kripto fonları, ticaret eğitimcileri ve etkili sosyal medya kişilikleri için, faaliyetlerinizin CTA alanına girdiği sınırı anlama, istemeden yapılan ihlalleri önlemek açısından kritiktir.

CEA Kapsamında Bir Emtia Ticaret Danışmanı Nedir?

Emtia Borsası Kanunu, Emtia Ticaret Danışmanını geniş bir şekilde tanımlar. Bir CTA, ücret veya kâr karşılığında, emtia çıkarlarının alım satımında değer veya tavsiyede bulunma işinde diğerlerine doğrudan veya dolaylı olarak tavsiyede bulunan bir kişidir.

Emtia çıkarları, vadeli işlem sözleşmeleri, opsiyon sözleşmeleri, takaslar, belirli perakende kaldıraçlı emtia işlemleri ve giderek daha fazla kripto türevleri gibi Bitcoin veya Ether vadeli işlemleri, opsiyonlar veya sürekli swaptan oluşur.

Tanım bilerek geniş tutulmuştur. Bir müşterinin adına işlem yapan yetkili hesap yöneticilerini değil, aynı zamanda yüz yüze görüşmeler, bültenler, model portföyler, ticaret sinyal hizmetleri veya algoritmik yazılım yoluyla emtia ticareti tavsiyesi verenleri de kapsar.

Kayıt ve Uyum Yükümlülükleri

Bir muafiyet olmadığı sürece, CTA’lar:

• Ulusal Vadeli İşlemler Birliği (NFA) aracılığıyla CFTC’ye kayıt yaptırmak;
• Firma için Form 7-R ve her bir sorumlu/bağlı kişi için Form 8-R dosyalamak;
• Sorumlular veya bağlı kişilerin Ulusal Emtia Vadeli İşlemleri Sınavı’nı (veya muafiyet) geçmesi,
• Belirlenmiş risk açıklamaları ve performans verileri içeren bir Açıklama Belgesi sunmak;
• Gerekli defter ve kayıtları tutmak;
• Periyodik raporlar sunmak; ve
• NFA reklam ve tanıtım standartlarına uymak.

Muafiyetlere güvenen kayıt dışı CTA’lar bile CFTC’nin dolandırıcılık ve manipülasyon karşıtı hükümlerine tabi olmaya devam ederler.

Anahtar Görüş Liderleri (KOL’ler) Nasıl CTA Olarak Nitelendirilebilir?

Dijital varlık alanında, Anahtar Görüş Liderleri—Twitter ünlüleri, YouTube içerik üreticileri, Substack yazarları veya Discord topluluk liderleri olsun—genellikle geniş kitlelerle yatırım perspektiflerini paylaşır. Bu iletişimler, kripto türevleri (veya diğer emtia çıkarları) hakkında ticaret tavsiyeleri içeriyorsa ve bunlar ücret karşılığında veriliyorsa, CTA tanımını karşılayabilirler.

Özellikle kripto alanında, her türlü kişilik sonunda Bitcoin’in veya başka bir tokenin nereye gittiği hakkında düşüncelerini dile getirir. Düzenleyici soru, görüşlerin paylaşılması değil, bu görüşlerin ücret karşılığında, doğrudan veya dolaylı olarak, CEA altında emtia ticareti tavsiyesi olarak kabul edilebilecek bir şekilde sunulup sunulmadığıdır.

Abonelerden doğrudan ödeme almak şart değildir. Ticaret platformlarından alınan ücretli sponsorluklar, bağlı pazarlama geliri, premium abonelikler, token hibeleri veya piyasa yorumlarının sağlanmasına bağlı dolaylı gelir, CTA durumunu tetiklemek için yeterli olabilir.

KOL Faaliyetinin CTA Faaliyeti Olarak Nitelendirebileceği Örnekler:

• Bitcoin vadeli işlemleri için belirli giriş ve çıkışları öneren ücretli bir haftalık bülten yayınlamak.
• Üyelerin sürekli swaplar için algoritmik ticaret sinyalleri aldığı yalnızca abonelikle erişilebilen bir Discord kanalını yönetmek.
• Ether opsiyon stratejilerine yönelik hedeflenmiş tavsiyeler içeren ücretli YouTube videoları yayınlamak.
• Otomatize emtia ticareti önerileri üreten yazılım veya botlar satmak.

Önemli olan, bir KOL takipçileri için işlem yapmasa bile, sadece tavsiye vermek—ücretle bağlantılı olduğunda—CFTC’nin onları bir CTA olarak görmesi için yeterli olabilir.

Muafiyetler ve Sınırlı Serbest Bırakma

Bazı KOL’ler, üç ana muafiyetten birine hak kazanarak kayıttan kurtulabilir:

17 CFR 4.13(a)(3) numaralı Küçük Miktar muafiyeti, 12 aylık bir süre içinde 15’ten az kişiye tavsiye veren, kendisini kamuya CTA olarak lanse etmeyen ve CTA faaliyetinin birincil işi olmadığı CTA’lar için geçerlidir.

Belirli yayıncılar ve gerçek eğitmenler için de muafiyetler vardır, fakat bunlar dar ve olguya özgüdür.

CFTC içtihadı ve davalarına göre, yalnızca genel piyasa yorumları yayınlama işinde bulunan bir kişi, içeriğin şunları sağlaması koşuluyla CTA kaydından kaçınabilir:

• Kişisel olmamalıdır, yani herhangi bir özel müşterinin koşul veya hesabına özel olarak uyarlanmamış, genel halka dağıtılması amaçlanmalıdır;
• Bir yayın işi kapsamında düzenli olarak yayınlanmalıdır (örneğin gazete, süreli yayın veya çevrimiçi yayın), ticaret müşterilerine ad hoc olarak değil; ve
• Editoryal olarak bağımsız olmalıdır, yani içerik, ticaret firması, broker veya tartışılan işlemlerde doğrudan finansal çıkarı olan başka bir parti tarafından hazırlanmış veya etkilenmiş olmamalıdır.

Örneğin, Bitcoin vadeli işlemlerinde makroekonomik eğilimleri tartışan ücretsiz bir haftalık piyasa blogu, belirli bireyler için özel giriş veya çıkış noktaları önermeden bu güvenli bölgeye girebilir. Ancak aynı yayıncı, ödemeli abonelere kesin stop-loss seviyeleri içeren “özel” işlem uyarıları göndermeye başlarsa, faaliyet muhtemelen CTA alanına girecektir.

Benzer şekilde, mal piyasaları veya ticaret stratejileri hakkında genel eğitim veren, bireysel işlemleri yönlendirmeyen biri gerçekten bir eğitmen olarak nitelendirilebilir. Bu şunları içerebilir:

• Vadeli işlem piyasalarının nasıl işlediğini öğretmek;
• Emir defterlerini nasıl okuyacağını veya marj gereksinimlerini nasıl hesaplayacağını açıklamak; ve
• Geçerli piyasa koşullarında benimseme teşvik edilmeyen stratejilerden tarihi örnekler

Ancak, CFTC “eğitim” etiketinin ötesine bakacak ve faaliyetin özünü değerlendirecektir. Eğer bir “eğitim” web semineri, belirli bir sürekli swap için ne zaman alım satım yapacağınıza dair gerçek zamanlı öneriler içeriyorsa veya ders malzemeleri mevcut piyasalar için özel ticaret sinyallerini içeriyorsa, sunucu bir CTA gibi davranıyor olabilir. İçerik, ilke öğretiminden gerçek araçlarda ticaretin teşvikine doğru bulanıklaştıkça, kayıt gerekliliklerini tetikleme riski artar.

İçerik genel ve eğitici olarak görünse bile, CFTC, kişinin kendisini halka ticaret tavsiyesi sağlayıcısı olarak tanıtıp tanıtmadığına ve bu tavsiyeye bağlı olarak ücret alıp almadığına bakar. Bu, ticaret platformlarından sponsorlukları, gelir paylaşımı düzenlemelerini, bağlı pazarlamayı veya doğrudan abonelik ücretlerini içerebilir.

KOL’ler için, yasal genel yorum veya eğitim ve düzenlenen CTA faaliyeti arasındaki çizgi ince olabilir—ve genellikle bağlam, niyet ve izleyici ile ekonomik ilişkiye bağlıdır. CFTC, bu muafiyetleri dar bir şekilde uygular ve vaka bazında değerlendirir, bu nedenle yayıncı veya gerçek eğitmen muafiyetine güvenmek, gerçek içeriğin, tazminat düzenlemelerinin ve izleyici profilinin dikkatli bir yasal analizi öncülüğünde yapılmalıdır.

CFTC, uygun CTA kaydı olmadan ticaret sistemlerini tanıtan veya ticaret sinyalleri yayınlayan bireyler ve kuruluşlara karşı yaptırım eylemlerinde bulunmuştur. Örneğin, CFTC’nın davasında, SchoolofTrade.com aleyhine, çevrimiçi vadeli işlemler “eğitim” hizmeti operatörleri, sohbet odaları ve video yorumları düzenli olarak bağlantılar sağladığı için CTA’lar olarak kabul edilmiştir ve kendilerini karlı vadeli işlemler rehberliğini uzmanlaşmış kişiler olarak pazarlamışlardır.

Kripto türevlerinin CME vadeli işlemleri, denizaşırı borsalar ve zincir üstü sürekli protokoller üzerinden daha erişilebilir hale gelmesiyle, KOL faaliyetinin düzenlenen CTA işlevleriyle örtüşme riski artmaktadır. Bir KOL’nin kitlesi küresel olsa bile, içerik ABD kişilerine sunulduğunda veya erişilebilir olduğunda ABD yetkisi eklenebilir. Sivil parasal cezalar, haksız kazancın iadesi ve ticaret yasakları, uyumsuzluk sebepleriyle karşı karşıya kalınabilecek olası sonuçlardır.

Temel Çıkarımlar

CEA’nın bir Emtia Ticaret Danışmanı tanımı, birçoğunun fark ettiğinden daha geniştir ve sadece profesyonel fon yöneticilerini değil, ücret karşılığında emtia ticareti tavsiyesi verme işini yapan herkesi kapsar. Dijital varlık alanındaki KOL’ler için, belirli ticarileştirilmiş içerik, abonelik hizmetleri veya ticaret araçları CTA kayıt gerekliliklerine yol açabilir.

CFTC, kripto ticaret danışmanlarının Emtia Ticaret Danışmanı olarak görevlerinden muaf olmadığını ve eski CFTC komiseri Kristin Johnson, dijital varlık alanında yatırım tavsiyesi veren CTA’lar için görevlerin arttırılmasını bile önermiştir.

CFTC, kripto piyasalarındaki kayıt dışı CTA faaliyetini aktif olarak takip ettiğinden, KOL’ler, içerik oluşturucular ve etkileyici eğitimciler, faaliyetlerinin CFTC kaydı gerektirip gerektirmediğini veya bir muafiyete hak kazanıp kazanmadığını anlamak için yasal tavsiye aramalıdır. Şimdi uyumlu bir iş modeli kurmak, ileride maliyetli yaptırım eylemlerini önleyebilir.

Kelman PLLC’de, düzenli olarak müşterilerimize CTA yükümlülüklerinin uygulanıp uygulanmadığını ve uygulanıyorsa etkin kayıt stratejileri, muafiyet uygunluğu ve düzenleyici incelemeyi geçebilecek uyum programları hakkında danışmanlık yapıyoruz. CFTC ve NFA, dijital varlık türevleri üzerindeki denetimlerini arttırmaktadır ve proaktif uyum artık isteğe bağlı değildir.

Kripto alanında ücretli KOL olarak faaliyet göstermeyi düşünüyorsanız veya diğer şekilde şu anda kripto ürünleriyle ilgili yatırım tavsiyesi veriyorsanız, şimdi Emtia Borsası Kanunu çerçevesine uyumlu olduğunuzdan emin olmanız gerekiyor. Yardımcı olabileceğimize inanıyorsanız veya daha fazla bilgi için lütfen bizimle buradan iletişime geçin.

Bu makale başlangıçta Kelman.law’da yayınlandı.