Itinutulak ng Strategy na tutulan ang plano ng MSCI na alisin ang MSTR mula sa mga pandaigdigang indeks

Tumututol ang Strategy sa Sarili Niyang Index Provider

Ang Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ay naglabas ng pampublikong pagtutol sa MSCI noong Ago. 14, matapos buksan ng index provider ang isang konsultasyon ngayong buwan na magtatanggal sa pinakamalaking corporate bitcoin holder mula sa mga global equity benchmark nito. Inaayos ng mga pondong sumusubaybay sa mga benchmark na iyon ang kanilang hawak upang tumugma rito, kaya ang isang eligibility rule ay nagiging awtomatikong pagbabago sa portfolio.

“Ang mga digital asset ay mga asset,” isinulat ng kumpanya sa X, na iginigiit na dapat sukatin ng mga index provider ang mga merkado sa halip na magtakda kung anong mga asset ang maaaring hawakan ng mga kumpanya. Sinabi ng Strategy na ang panukala ng MSCI ay hindi umaayon sa mga regulator, merkado, at customer, at idinagdag na hindi umaasa ang Bitcoin o ang kumpanya sa index provider.

Sa ilalim ng konsultasyon ng MSCI, iminungkahi ng index provider ang isang dalawang-hakbang na pagsusuri para sa tinatawag nitong mga non-operating company, mga kumpanyang ang halaga ay lumalaki sa pamamagitan ng mga asset sa balance sheet sa halip na kita mula sa negosyo. Nakakapasa ang isang issuer sa unang hakbang kapag ang operating assets ay bumubuo ng higit sa kalahati ng kabuuang asset.

Paano Natatamaan ng Bagong Screen ng MSCI ang mga Bitcoin Treasury

Ang mga issuer na bumabagsak sa pangunahing test na iyon ay sasailalim sa isang exclusion screen na binubuo ng limang financial ratio na sumasaklaw sa operating asset intensity, expense intensity, operating cash flow, fair value intensity, at capital dependence. Apat na flag sa limang iyon ang magreresulta sa pagiging hindi karapat-dapat ng isang kumpanya para sa Global Investable Market Indexes.

Ipinapatupad ng panukala ang mas banayad na mga threshold sa mga kasalukuyang constituent kaysa sa mga kandidato mula sa labas, na nagsisimula sa operating assets na mas mababa sa 10% ng balance sheet at operating expenses na mas mababa sa 5% ng assets. Ang negatibong operating cash flow, labis na non-operating fair value swings na tinitimbang laban sa parehong assets at revenue, at financing cash flow na higit sa 30% ng assets kasabay ng mga filing na nagdodokumento ng panlabas na pagpopondo para sa pagbili ng asset ang bumubuo sa kabuuang hanay.

Kailangan din ng mga constituent ang dalawang magkasunod na taunang pagpalya bago ma-delete, habang ang mga bagong papasok ay nagiging hindi karapat-dapat sa isang filing pa lamang. Pinapabagal ng MSCI ang takbo upang limitahan ang turnover, kaya ang isang beses na sablay ay nag-iiwan na buo ang puwesto sa index.

Aling mga Kumpanya ang Nasa Listahan ng Tatanggalin

Natukoy ng simulation ng MSCI gamit ang MSCI All Country World Investable Market Index (ACWI IMI) ang tatlong kumpanya para alisin noong Mayo. Ang Strategy ang nag-iisang large-cap na kumpanya sa kanila, na may float-adjusted market value na $23.93 bilyon.

Sumusunod ang uranium holder na Yellow Cake na nakalista sa London sa $1.81 bilyon, at ang Metaplanet na nakalista sa Tokyo sa $654 milyon, kapwa ikinlasipika bilang small-cap. Hiwalay pa rito, ang Metaplanet ay may hawak na humigit-kumulang 43,000 BTC sa pagtatapos ng ikalawang quarter at umaasa sa treasury na iyon para sa kredito.

Tatlo pang karagdagang pangalan ang ilalagay sa isang bagong pampublikong watchlist: ang Center Laboratories ng Taiwan sa $673 milyon, ang Lydia Holding ng Turkey sa $319 milyon, at ang ether treasury company na SharpLink sa $165 milyon. Nag-iimbak ang Yellow Cake ng pisikal na uranium sa halip na mga token, patunay na lumalampas sa digital assets ang saklaw ng screen.

Ang Patakaran na Minsan Nang Iniwan ng MSCI

Ang naunang pagtatangka ng MSCI ay tuwirang tinukoy ang mga digital asset treasury company, na inilarawan bilang mga issuer na may kalahati o higit pa ng kabuuang asset sa crypto, at pinangalanan nito ang 39 na kandidato. Lumagda sina Executive Chairman Michael Saylor at Chief Executive Officer Phong Le sa isang liham noong Disyembre na tinawag ang threshold na diskriminatoryo, arbitraryo, at hindi maisasagawa.

Isinantabi ang panukalang iyon noong Ene. 6, at nangako ang MSCI ng mas malawak na pagrepaso sa mga non-operating issuer. Wala nang crypto threshold ang kapalit nito, ngunit naaabot pa rin nito ang Strategy sa pamamagitan ng mekanika ng isang treasury model na nagta-raise ng equity at utang upang mag-ipon ng bitcoin.

Ayon sa pinakahuling disclosure nito, ang Strategy ay may hawak na 840,447 BTC, na nakabili ng humigit-kumulang 175,000 coin ngayong taon laban sa halos 7,000 na naibenta. Ipinahiwatig ni Le ang pagbabalik sa mga pagbili sa bandang huli ng taon.

Ano ang Kapalit sa mga Shareholder ng Pagkatanggal sa Index

Sumusunod ang passive money sa pagiging kasapi sa index, kaya ang pagtanggal ay mangangailangan sa mga tracker fund na magbenta o kung hindi ay i-rebalance ang kanilang exposure sa stock. Tinataya ng mga analyst ng JPMorgan ang humigit-kumulang $2.8 bilyon na outflows kung lalabas ang Strategy sa mga benchmark ng MSCI, isang estimate na ibinatay sa binawi na panukala noong 2025 sa halip na sa kasalukuyan.

Ang mga share ng Strategy ay ipinagpapalit malapit sa halaga ng mga bitcoin holding nito, na may mNAV na malapit sa 1x noong Ago. 14, ayon sa dashboard ng kumpanya. Sinusukat ng metric ang valuation ng kumpanya kaugnay ng mga reserbang treasury nito. Ang makitid na premium na iyon ay nag-iiwan sa mga shareholder ng limitadong proteksiyong pang-valuation kung ang mga index-tracking fund ay maging sapilitang nagbebenta. Ipinapahiwatig din nito na kaunti ang dagdag na halagang ibinibigay ng mga investor sa kakayahan ng Strategy na manghiram, estratehiya sa pag-raise ng kapital, at corporate structure lampas sa pinagbabatayang bitcoin holdings nito.

Dagdag pa, ang spot bitcoin ETF ay nagbibigay ng halos katumbas na exposure nang walang corporate balance sheet sa gitna, na nagpapaliit sa argumento para sa premium ng mga treasury equity. Maaaring makakuha ang mga investor ng exposure sa presyo ng bitcoin nang hindi inaako ang mga risk na partikular sa Strategy na kaugnay ng utang, mga obligasyon sa preferred stock, pagluwag (dilution) ng equity, mga desisyon ng pamunuan, o pagiging karapat-dapat sa index. Maaaring limitahan ng alternatibong iyon ang premium na handang bayaran ng mga investor para sa Strategy, lalo na kapag ang posibleng pagtanggal sa benchmark ay lumilikha ng karagdagang pinagmumulan ng presyur sa pagbebenta.

Magsasara ang feedback sa Set. 30, darating ang mga resulta pagsapit ng Okt. 16, at anumang aprubadong pagbabago ay ipatutupad sa November 2026 Index Review. Binabanggit ng MSCI na ang konsultasyon ay maaari o hindi maaaring humantong sa anumang pagbabago, at mananatili sa index ang mga pangalang nasa watchlist hanggang sa pangalawang magkasunod na pagpalya, kaya haharapin nina Center Laboratories, Lydia Holding, at SharpLink ang kaparehong pagsubok sa susunod na taon.