Inside Stretch: Bagong Pagsusuri na Nagkukuwento Kung Paano Pinangangasiwaan ng Diskarte ang Kanyang Nobelang Instrumentong Utang

Inuusisa ng Bitmex Research Report ang mga Pahayag ng Stability ng STRC Debt Product ng Strategy

Ang Stretch security ng Strategy, na nakalista bilang STRC, ay ikinakampanya bilang pinakamababa sa panganib sa mga paboritong perpetual products ng kompanya, na may mga paghahambing sa short-duration U.S. Treasurys sa kabila ng koneksyon nito sa patuloy na pag-imbak ng bitcoin ng firm.

Ayon sa ulat na pinamagatang “Bit of a Stretch,” detalyado ng mga mananaliksik ng Bitmex na ang estruktura ng STRC ay nakasentro sa isang variable dividend na maaaring tumaas kapag ang utang ay nagte-trade sa ibaba ng $100 target price nito o bumaba kapag nagte-trade ito sa itaas ng antas na iyon, na lumilikha ng sistema na inilaan upang magpanatili ng stability ng instrument. Kamakailan lamang ay nag-trade ang utang malapit sa par value, na tanda ng maagang pagtanggap sa mga mamumuhunan.

Napansin ng Bitmex Research na ang mekanismo ng STRC ay lubhang wala sa karaniwan dahil walang ibang kilalang debt product na inaayos ang coupon nito upang mapanatiling naka-angkla ang trading price nito. Ang tradisyonal na variable-rate na utang ay sumusunod sa mga benchmark interest rates, habang ang STRC ay direktang tumutugon sa sariling market valuation nito.

Dahil ang kapital na itinaas sa pamamagitan ng STRC issuance ay ginagamit upang bumili ng bitcoin sa halip na pondohan ang mga operasyon ng kumpanya, inilalarawan ng mga mananaliksik ang instrument na ito bilang isang bagong bersyon ng hindi karaniwang pamamaraan ng Strategy para palakihin ang treasury ng bitcoin nito.

“Ang isang pangunahing pagkakaiba sa mga treasuries ay na ang perang itinaas sa pamamagitan ng pag-iisyu ng STRC ay ginagamit upang bumili ng Bitcoin,” ayon sa Bitmex. “Ito ay isa pang tangkang hack ng sistema ng pananalapi, upang bumili ng higit pang Bitcoin.” Dagdag pa ng research department ng Bitmex:

“Sa abot ng alam namin, ang STRC ay isang bagong produkto. Walang ibang debt instrument na tulad nito. Ang mga debt instruments ay karaniwang may fixed coupon o isang variable coupon, kung saan ang interes ay nag-iiba depende sa ibang interest rates sa ekonomiya tulad ng Fed funds rate.”

Ang ulat ay nag-aanunsyo ng itinuturing nitong pinakamalaking panganib para sa mga may hawak: ang Strategy ay maaaring bawasan ang dividend rate ng hanggang 25 basis points bawat buwan sa sariling pagpapasya nito, anuman ang pagganap ng merkado ng STRC. Sa ilang mga kaso, ang mga pagbawas ay maaaring mangyari kahit na mas mabilis kapag ang mas malawak na benchmark rates ay bumaba. Sa pinakamataas na buwanang pagbawas, ang isang 10% dividend ay maaaring bumaba sa zero sa loob ng mahigit na tatlong taon, na makabuluhang babawasan ang kita ng mamumuhunan.

Ang ulat ay nagsasaad:

“Ang aming pag-unawa sa itaas ay na ang MSTR ay maaaring, sa kanyang ganap na pagpapasya, babaan ang dividend rate ng hanggang 25 bps sa isang buwan, anuman ang iba pang nangyayari. Hindi mahalaga kung ano ang nangyayari sa presyo ng STRC o sa mas malawak na merkado, ang dividend rate ay maaaring bawasan ng 25 bps bawat buwan.”

Itinatampok din ng Bitmex Research kung paano nabubuo ang mga hindi nabayarang pagbabayad sa paglipas ng panahon, posibleng malimitahan ang kakayahan ng Strategy na magbayad ng mga dividend sa ibang mga klase ng stock hanggang mabayaran ang mga natitirang balanse ng STRC. Gayunpaman, binibigyang-diin ng ulat na ang mga may hawak ng STRC ay walang security claims at ang kumpanya ay hindi obligado na magbayad ng mga dividend kung pipiliin nitong huwag itong bayaran, kahit na may naipon na utang.

Sa tanong kung ang STRC ay may mga katangian ng isang Ponzi scheme, kinonklusyon ng Bitmex Research na ito ay hindi akmang makuha ang depinisyon, bagaman ito ay nagbigay pansin sa mga pagkakatulad: Ang Strategy ay hindi kayang suportahan ang kasalukuyang antas ng dividend nang walang bagong kapital o pagbebenta ng bitcoin. Ngunit ang kakayahang dahan-dahang babaan ang mga dividends ay nagbibigay sa kumpanya ng mahabang panahon ng pagtakbo, na ginagawang napakapaborable ang estruktura para sa Strategy habang naglalagay ng mas maraming panganib sa mga mamumuhunan. Ang ulat ay nagtutukoy na ang STRC ay nagdadala ng mas mataas na panganib kumpara sa short-duration Treasurys, bagaman ito ay ina-advertise na katulad.

Sa pagtatapos, sinasabi ng Bitmex report na kung humina ang kondisyon, Strategy ay maaaring simplehan ang pagbabawas ng mga buwanang dividends, ginagawang mas madali para sa kumpanya ang mga pagbabayad habang malamang na magresulta sa pagbaba ng presyo ng STRC. Inilarawan ng mga mananaliksik ang disenyo bilang structurally advantageous para sa Strategy, na nagsasabi na ang mga mamumuhunan ay maaaring humarap sa pinaka-malupit na epekto kung bibilis ang pagbabawas ng dividends.

FAQ ❓

• Ano ang Stretch (STRC)?
  Ang Stretch ay ang variable-rate na preferred security ng Strategy na idinisenyo upang mapanatili ang $100 trading price sa pamamagitan ng pag-aayos ng buwanang dividend nito.
• Paano naiiba ang STRC sa tradisyonal na utang?
  Ang kanyang dividend rate ay nagbabago batay sa sariling market price nito sa halip na sundan ang benchmark interest rates.
• Bakit sinuri ng Bitmex Research ang STRC?
  Ang pagsusuri ay tinitingnan ang mekanismo ng stability ng STRC, mga patakaran ng dividend, at mga konsiderasyon sa panganib para sa mga mamumuhunan.
• Anong mga panganib ang itinutukoy sa ulat?
  Nagbabala ang Bitmex Research na ang Strategy ay maaaring patuloy na magbawas ng mga dividends, na maaaring makabuluhang makaapekto sa halaga ng STRC.