Bakit Bumagsak ang Crypto Market: Mga Teoryang Nagpapakawala ng Takot sa Kasalukuyan

Ipinaliwanag ang Sakit sa Crypto Market: Mula sa DAT Takot hanggang sa Oracle Bugs

Ang nakalipas na ilang linggo ay naging pressure cooker ang crypto market, at nagkukumahog ang mga mangangalakal na ipaliwanag kung bakit ang bitcoin ay nakapako sa Nobyembre sa ibaba ng sikolohikal na $100,000 na sakop na halos walang reflexive na pagbalik.

Ang lumitaw ay isang cocktail ng mga teorya — ilan ay estruktural, ilan ay konspiratoryal, ilan ay mahusay na sinusuportahan, at ilan pa na parang isinilang mula sa purong kapeina at ligaw na imahinasyon. Ngunit kinuha ng magkakasama, naglalarawan sila ng isang merkado na nakikibaka sa mga magkakapatong na pagkagulat sa halip na isang malinis na naratibo.

Isa sa mga pinakamalawak na tinalakay na katalista ay ang Oct. 10 liquidation cascade — ang pinakamalaking single-day wipeout sa kasaysayan ng crypto. Halos $19 bilyon sa leveraged positions ang nawala sa wala pang 24 oras matapos ang isang sorpresa na anunsyo ng 100% taripa sa mga import ng Tsina. Ang mga market maker, na manipis na kapital mula sa mga buwan ng mababang volume, ay umatras nang malaki. Kapag umalis ang mga anchor ng likido, bawat galaw ay pinalalakas.

Ngayong linggo, binigyang-diin ni Fundstrat’s Tom Lee na ang pangyayaring ito ay “talagang pinahina ang mga market maker,” na iniwan sila ng mas kaunting kapasidad upang patatagin ang daloy ng order. Ang merkado na walang malalim na pagkatubig ay isang merkado na bumabagsak ng mas mabilis kaysa sa inaasahan, at iyon ang eksaktong nangyari. Ang mahabang posisyon sa merkado ay lalong tumindi ang pagbagsak.

Mas pinalala ang sitwasyon, binigyang-diin ni Lee ang isang isyu sa code sa exchange na pansamantalang nagkamali ng presyo ng isang stablecoin sa $0.65 — isang glitch na nag-trigger ng mga awtomatikong liquidation sa iba’t ibang venue. Hindi ito pagkabigo ng blockchain. Ito ay pagkabigo ng sistema, at pinabilis nito ang pagbagsak.

Basahin pa: Sabi ni Fundstrat’s Tom Lee na ang October Liquidation Event ay Patuloy na Sinusubukan ang mga Crypto Markets

Dumating din ang saga ng Binance. Isang inakalang display error na nagpakita ng ilang token sa “0 USD” at ang pansamantalang pagdidispeg ng mga asset tulad ng USDe, BNSOL, at wBETH ay diumano’y pinilit ang Binance na magbayad ng $283 milyon sa compensa ng user. Habang iginiit ng Binance na ito ay isang isyu sa front-end at hindi isang pag-atake, ang iba ay nagtalo na ang window ng pagkamaramdaman na nilikha ng isang nalalapit na pag-upgrade ng oracle ay nagbigay sa mga oportunistang aktor ng pagkakataon na samantalahin ang sistema ng pagpepresyo. Dahil ang mga token na ito ay malakas na ginagamit bilang collateral, ang sapilitang pagbebenta ay nagpatuloy sa mga bagong liquidation.

Isa pang teorya na nagkakaroon ng momentum: ang digital asset treasury (DAT) company overhang. Ang mga kumpanya tulad ng Strategy (dating Microstrategy), Bitmine, at iba pa ay naging pangunahing spot buyers sa cycle na ito. Ngunit ang October notice ng MSCI na nagkakaroon ng tanong kung dapat bang ikategorya ang mga kumpanyang ito bilang “kumpanya” o “pondo” ay nagpasiklab sa mga mangangalakal, ayon sa teorya ni Ran Neuner. Ang isang desisyong inaasahan sa Jan. 15 ay maaaring magpasya kung ang mga DAT ay mananatiling karapat-dapat para sa mga pangunahing indeks. Kung sila’y tatanggalin, ang mga pension funds at passive trackers ay obligadong ibenta ang kanilang mga shares ng awtomatiko.

“Matalinong pera” agad nakita ang panganib, natatapos ang teorya ni Neuner — at hindi naghintay para sa hatol.

Ang mga teknikal na tagapagpahiwatig ay nagmumungkahi ng isang bagay na mas kakaiba: ang tsart ng bitcoin ay nagpapakita ng ilan sa mga pinaka-ekstrang estrukturang pagbabasa na kailanman naitala. Ang X account Sightbringer iniulat ng isang bagong all-time low daily MACD, isang RSI malapit sa 21, at sapilitang daloy ng pagbebenta na tila mekanikal na tinahak — lahat habang ang bitcoin ay bumaba lamang ng mga 33% mula sa all-time high. Ang mga tagapagpahiwatig na ito ay karaniwang lumilitaw pagkatapos ng 50% hanggang 70% na pagbaba, hindi katamtaman na pagbalik.

Ang diverhensya na iyon ay nagpapalakas sa tumataas na paniniwala na may isa — o ilang mga nilalang — na nagtatanggal ng panganib sa isang manipis na merkado na may sirang pagpapatupad. Umaangkop ito sa ritmo: magkakaparehong mga bintana ng pagbebenta, paglabag sa manipis na likido, at kawalan ng normal na pagbalik na pag-uugali. Sa karagdagan ng malawak na spectrum ng mga teorya ng bumagsak na merkado, may mga lehitimong alalahanin sa isang artificial intelligence (AI) na bula na pumutok, ang pangmatagalang pagpupulong ng Japan ng mga bonds, Trump’s trade war, at isang koreksyon sa stock market at papalapit na resesyon sa U.S..

At gayunpaman, sa kabila ng kaguluhan, hindi lahat ay nagtuturo sa kapahamakan. Lumundag ang mga USDC inflow, na nagpapahiwatig ng bagong kapital ay naghahanda na bumili. Nakakuha ang mga permanent holder ng sampu-sampung libong bitcoin sa loob ng anim na linggo. Ang mga daloy ng Solana exchange-traded fund (ETF) ay nananatiling berde araw-araw, at tahimik na patuloy na umuusbong ang adopsyon ng institusyon. Kahit sa macro na harapan, ang mga makasaysayang paghahambing ng bitcoin ay nagpapaalala sa mga mangangalakal na ang marahas na mid-cycle na pagbaba ay normal — ang 55% plunge noong 2021 ay nagwakas pa rin sa isang all-time high sa $69,000.

Sa simple: maraming puwersa ng pagbaba ang nagbanggaan nang sabay-sabay. Ngunit ang pangmatagalang estruktural na demand ay hindi nawala, at ang naratibo ng sapilitang nagbebenta ay nagpapahiwatig ng isang bagay — kapag natapos ang pag-aalis, ang pagbabalik ay maaaring maging marahas.

FAQ ❓

• Bakit bumagsak ang crypto market noong Oktubre?
  Isang napakalaking liquidity event noong Okt. 10, na pinalala ng balita ng taripa, manipis na likido, at awtomatikong pagbebenta.
• Ang mga pagkabigo ba sa teknikal ay nagpapalala sa pagbagsak?
  Maaari — Balitang, isang isyu sa pagpepresyo na nauugnay sa isang stablecoin at isang pansamantalang pagdispeg ay lumikha ng karagdagang sapilitang pagbebenta.
• Bakit nag-aalala ang mga mangangalakal tungkol sa mga DAT na kumpanya?
  Sa tingin ni Ran Neuner, ang isang desisyon sa Enero ay maaaring magpasiya kung mananatiling karapat-dapat ang mga DAT para sa mga pangunahing indeks, na posibleng pinipilit ang malalaking passive na pondo na umalis.
• Posible pa bang bumangon ulit?
  Ipinapakita ng data ng Cryptoquant na ang mga inflow ng USDC, akumulasyon ng mga pangmatagalang holder, at demand ng ETF ay lahat ay nagtuturo sa pagbuti ng kondisyon kapag natapos na ang sapilitang pagbebenta.