Ang editoryal na ito ay mula sa edisyon ng newsletter na Week in Review ngayong linggo, na ipinapadala sa mga subscriber tuwing Biyernes. Mag-subscribe sa newsletter para matanggap ang lingguhang editoryal na ito sa mismong sandaling matapos ito. Kasama rin sa newsletter ang pinakamalalaking balita ng linggo na may komento sa bawat kuwento.
Bumigay ang Bitcoin sa ibaba ng 200-linggong moving average nito na may malaking pulang kandila, at nagte-trade sa $62,495 noong Biyernes ng umaga. Nakaranas din ng kahalintulad na pagdurugo ang Ethereum, at ang sektor ng altcoin sa pangkalahatan ay lalo pang bumagsak, pati ang mga outlier na kumikinang noong mga nakaraang linggo.
Samantala, ipinagpatuloy ng stock market ang parabolikong pag-akyat nito, kung saan ang S&P 500, Nasdaq, at Dow Jones ay muling tumama sa mga bagong rekord na antas.
Mukhang hindi mapipigilan ang mga tradisyunal na merkado. Nasa landas ang S&P 500 para sa pinakamahabang lingguhang winning streak nito mula pa noong 1985. Pero sa ilalim ng hood, nag-aalala ang mga tulad ni Jim Bianco na ang buong rally ay isang one-trick pony lang. Ang konsentrasyon ng pera sa AI ay nasa historikong pinakamataas. Mainit din ang space, na pinangungunahan ng nalalapit na SpaceX IPO, na may dagdag na gasolina sa apoy mula sa mga tulad ng Fidelity. Kahit lumamig ang kasalukuyang software-focused AI trade, puwedeng lumipat nang malaki ang trade patungo sa physical AI – robotics.
May mga bulung-bulong na kawalang-kasiyahan sa ekonomiya. Ipinakilala ni Bernie Sanders ang “American AI Sovereign Wealth Fund Act,” na nagmumungkahi na kumpiskahin ang 50% ng equity sa mga nangungunang AI company. Lalong tumitindi ang K-shaped economy, kung saan ang maliliit na negosyo ay lubos na naiiwan sa kamakailang pagtaas sa pagkuha ng empleyado, na nagmamarka ng pinakamasamang job outlook mula noong Mayo 2020. Nagbabala ang chief investment officer ng Pimco na nagsimula na ang unang tuloy-tuloy na credit default cycle sa loob ng maraming taon.
Sa ganitong konteksto, dumaranas ang crypto ng malubhang krisis sa paniniwala, na itinulak lampas sa hangganan ng one-two punch ng pagbebenta ni Saylor ng Bitcoin at ng anunsyo na ang Zcash ay nagkaroon ng 4 na taong double-spend exploit. Narito ang isang magandang overview para maunawaan ang Zcash bug. Sa isang mapait na tikwas ng kapalaran, inanunsyo ni Taiki Maeda na malaki ang inikot niya papunta sa Zcash (ZEC) dahil sinablay ni Saylor ang kanyang thesis.
Mababa na ang sentiment, pero ang bug na ito at ang sumunod na patuloy na mga price waterfall ay lalo itong ibinababa, pinalala pa ng divergence kumpara sa equities. Habang tumatama ang Nasdaq 100 sa mga panibagong rekord na pinapagana ng AI, bumubulusok ang Bitcoin at crypto.
Pangit ang on-chain data. Ang mga cycle-top buyer na naghawak sa buong drawdown ay sa wakas nagka-capitulate na, kung saan iniulat ng Glassnode na umakyat ang pinagsama-samang realized losses sa $1.3B/araw. Hayagang sinasabi ng mga long-term bull na hindi sila sigurado kung makakabawi pa ang Bitcoin sa pagkakataong ito, o kaya’y nagdadalamhati sa opportunity cost ng paghawak ng Bitcoin habang ang AI trade ay lumikha ng mga milyonaryo. Hindi lang price action ang problema; dumarami ang mga pundamental na alalahanin, gaya ng inilatag sa isang viral na thread na nagdedetalye ng kasalukuyang istruktural na isyu ng Bitcoin. Ang mga crypto tourist tulad ni Brent Johnson ay pinag-iisipan ang mga senaryo kung saan ang MicroStrategy (MSTR) ay bumabagsak hanggang mga support level na single-digit.
May mga sinag ng pag-asa. Sabi ni DonAlt, ang maalamat na pato, bibili siya nang “tama” kung ang weekly candle ay magsasara sa itaas ng $71K. Mukhang halos imposible na iyon ngayon, pero hindi sa susunod na ilang linggo. Ipinapaliwanag ni Saifedean Ammous na buo pa rin ang ultimate backstop: ang naratibo na ang mga nation-state ay bibili ng Bitcoin dahil ito ay isang asset na hindi maaaring samsamin ng mga dayuhang kalaban. Ang pagkabigo ng ZEC, at ang kabiguang dinaranas ng lahat ng privacy coin sa kasalukuyan, ay nagpapatibay sa primacy ng Bitcoin bilang de facto digital asset store of value.
Mas masama ang lagay ng altcoin market, siyempre. Idineklara ng Delphi Digital ang alam na natin: hindi gumagana ang airdrops at sellers lang ang nalilikha. Pagod na ang mga builder. Dumulog si Algod sa X para ilabas ang kanyang pagkadismaya sa Bittensor ecosystem, binabanggit ang hindi malinaw na conviction at pagod sa paulit-ulit na iteration, habang binabanggit na hawak pa rin niya ang halos ATH na dami ng TAO pero pakiramdam niya ay seryosong sinusubok ang kanyang conviction dahil sa kakulangan ng mga insentibo para sa builder.
Nagpapatuloy ang lumang guard ng mga proyekto. Patuloy na iginigiit ni Ryan Sean Adams na ang value capture mechanism ng Ethereum ay ang paggamit nito bilang pera—isang SoV, MoE, o unit of account. Naglabas si Justin Drake ng mahabang post tungkol sa breakthrough ng Google sa quantum computing na nagpa-feel sa marami na may mahusay na game plan ang Ethereum vis-à-vis Bitcoin. Samantala, kinailangan ni Charles Hoskinson na linawin na hindi siya umaalis sa Cardano matapos bumagsak ang ADA ng 94% pabalik sa antas ng 2020, na nag-udyok sa mga kritiko na pakiusapan siyang tumigil na lang sa pagsasalita.
Bilang perpektong buod ng kasalukuyang pakiramdam ng merkado, opisyal nang lumilipat si Carl The Moon sa isang karera sa musika.
Sa kabila ng dilim, tama si Hunter Horsley: may tahimik na pagpapalit ng bantay na nagaganap sa crypto.
Ang pinakamaliwanag na spot ay Hyperliquid. Binutas ng HYPE ang all-time highs, pinatutunayan na puwedeng talagang gumanap ang mga token kung wala silang kakila-kilabot na tokenomics. Ang market share nito sa perpetual volume kumpara sa mga centralized exchange ay umabot sa 7%. Nakuha pa ng tagumpay ang atensyon ng mga royalty sa tradfi, kung saan binanggit ni Jeff Sprecher ng ICE na ito ay mas malaki kaysa NASDAQ na 11 tao lang.
Pero hindi lahat ay kumbinsido. Idineklara ni Kyle Samani na ang Hyperliquid ay “Binance 2.0” lang at babagsak dahil sa mga sentralisadong teknikal na desisyon nito. Nag-udyok ito kay Arthur Hayes na hamunin si G. Samani sa isang $100k na charity wager na hihigitan ng HYPE ang performance ng anumang top-ten crypto.
Sa kabila ng paniniwalang ito sa HYPE, mula sa pagdedeklara ni G. Hayes ng “$HYPE hanggang $150”, bigla naman niyang ibinenta nang tuluyan ang kanyang HYPE position makalipas ang apat na araw. Sa iba pang negatibong balita tungkol sa HYPE, naglabas ang FCA ng UK ng babala na tinutukoy ang Hyperliquid bilang isang hindi awtorisadong kumpanya.
Samantala sa CEX land, inanunsyo ng Binance ang stock trading sa platform nito, na nagbunsod ng mga biro na medyo huli na sa party. Gumawa ng ingay ang Coinbase sa pagsuporta sa Ethena sa pamamagitan ng open market purchases ng ENA.
Marahil ang pinakakaakit-akit na pagbabago sa imprastruktura ay ang paghinog ng prediction markets. Hindi na lang sila para sa degenerate na pagsusugal; aktibo na silang ginagamit para sa hedging. Binanggit ni Rob Hadick ang dami ng mga team na gumagawa ng sopistikadong institutional tooling para maglagay ng hedging contracts. Sa isang mahusay na real-world application, gumamit ang isang bar sa NYC ng Kalshi para mag-hedge sa pamimigay ng libreng inumin kung manalo ang Knicks.
Tapusin natin sa kaunting hopium. Inisip ni Chris Perkins kung posibleng pumapasok tayo sa isang “alt fundamentals szn” kung saan mahalaga talaga ang tunay na product-market fit. At iginiit ng mga host ng Forward Guidance na ang napakalalaki at konsentradong kita na kasalukuyang naka-lock sa AI at semis ay maaaring kalaunan umiikot pabalik sa comparatively gutom na crypto markets.
-David Sencil
