Ang Crypto ba ay Isang Seguridad? (Bahagi V: Ang Regulasyong Tanawin sa 2025)

Ang Crypto ba ay Isang Security? (Bahagi V)

Ang opinyon at editoryal sa ibaba ay isinulat ni Alex Forehand at Michael Handelsman para sa Kelman.Law.

Ang kapaligiran ng regulasyon sa U.S. para sa mga digital na ari-arian noong 2025 ay nananatiling pira-piraso, batay sa patakaran, at nakasalalay sa pabago-bagong prayoridad ng administrasyon. Habang ang mga hukuman ay nagbigay ng ilang linaw—lalo na sa mga transaksyon sa sekundaryong merkado at ang pagkakaiba sa pagitan ng mga token at investment contracts—ang pambansang arkitektura ng regulasyon ay higit na tinutukoy ng postura ng ahensya kaysa ng batas. Ang bahaging ito ay naglalahad ng mga pangunahing manlalaro, ang kanilang kasalukuyang mga pamamaraan, at ang katayuan ng mga pagsusumikap sa lehislatibo habang nagsara ang 2025.

Pagpapatupad ng SEC noong 2025

Ang SEC ay patuloy na nagpapakita ng makabuluhang impluwensya sa industriya ng digital-asset, kahit na ang postura nito ay kapansin-pansing nagbago mula sa rurok ng mga taon ng pagpapatupad nito. Ang ahensya ay patuloy na inuuna ang mga kaso na may kaugnayan sa hindi rehistradong mga palitan, mga staking-as-a-service platform, token sales na konektado sa paglikom ng pondo, at mga airdrop-based na kampanya para sa paglago, na naghahayag ng pokus sa mga tagapamagitan at mga promotional scheme kaysa sa aktibidad ng desentralisadong protocol.

Sa kabila nito, ang 2025 ay nagdala ng malinaw na senyales ng pagpipigil. Ang senior leadership ay nagbigay ng pro-crypto mga talumpati at ang komisyon ay lumikha ng Crypto Task Force na ang layunin ay ilihis ang ahensya mula sa regulasyon-sa-pamamagitan-ng-pagpapatupad patungo sa pagbuo ng isang komprehensibong regulatory framework. Kapansin-pansin, kamakailan lamang inalis ng SEC ang digital assets mula sa 2026 Examination Priorities nito, na nagpapahiwatig na ang sektor ay hindi na itinuturing na espesyal na lugar ng panganib na nangangailangan ng masusing pagtingin.

Ang pagbabagong ito ay nagmumungkahi ng lumalaking pagkilala—parehong sa loob ng ahensya at sa mas malawak na ecosystem ng regulasyon—na ang agresibong pagpapatupad ay hindi kapalit ng isang magkakasunod na statutory framework.

Gayunpaman, ang tono ng SEC ay hindi legal na garantiya. Ang mga prioridad sa pagpapatupad ay nagbabago kasama ng mga administrasyon, at kung wala ang tahasang pederal na batas, ang kasalukuyang pag-moderate ay nananatiling bagay ng diskresyon sa patakaran, hindi nagbubuklod na batas. Bilang resulta, hindi maaaring asahan ng industriya na ang kasalukuyang pagtitimpi ay magpatuloy nang walang katiyakan.

CFTC kumpara sa SEC Hurisdiksyon

Ang magkabilang hurisdiksyon ay naging isang pangunahing tampok ng U.S. regulasyon sa digital asset. Ang CFTC ay patuloy na naninindigan na karamihan sa mga token—lalo na ang mga may desentralisado o tulad-kalakal na katangian—ay mga kalakal sa ilalim ng Commodity Exchange Act. Ang SEC, sa kabaligtaran naman, ay tinatrato ang maraming token bilang mga investment contract, lalo na kapag konektado sa mga ecosystem sa maagang yugto, issuer-driven growth, o mga aktibidad sa paglikom ng pondo.

Dahil ang isang token ay maaaring kapwa isang kalakal at bahagi ng isang investment contract, ang regulasyon ay madalas na nagkakataong magkadugtong. Ito ay pinaka-kitang-kita sa mga kategoryang lalong laganap tulad ng:

• DeFi derivatives, kung saan ang mga automated protocols ay maaaring magpadali sa mga swaps o margin-like exposures;
• Mga merkado para sa perpetual futures, na lubusan nasa loob ng hurisdiksyon ng CFTC derivatives ngunit maaaring may kinalaman sa mga token na ipinamahagi sa pamamagitan ng mga transaksyon na kinokontrol ng SEC; at
• Mga staking o validator services, na maaaring may kinalaman sa mga konsiderasyong investment-contract (sa ilalim ng SEC) at mga kaayusan sa serbisyo batay sa kalakal (sa ilalim ng CFTC)

Ang dualidad na ito ay lumilikha ng patuloy na kalabuan. Kadalasan nalilito ang mga kalahok sa merkado na nag-navigate sa dalawang pederal na rehimen ng sabay, kahit na hindi ganap na umaayon ang mga statutory mandate ng ahensya.

Nakaantabay na Pederal na Batas

Patuloy ang Kongreso sa pagtalakay ng maraming mga panukalang batas para sa istruktura ng merkado ng digital-asset, kasama ang mga bersyon ng karaniwang tinutukoy bilang isang pederal na CLARITY Act. Habang nag-iiba ang mga detalye sa bawat panukala, sa pangkalahatan, ang mga panukalang batas na ito ay naglalayong:

1. Ilarawan kung kailan nagbabago ang isang token mula sa pagiging seguridad patungo sa kalakal, na nagbibigay-daan sa mga nagpalabas ng landas palabas mula sa hurisdiksyon ng SEC kapag natugunan ang mga threshhold sa desentralisasyon.
2. Lumikha ng isang pederal na rehimen sa pagpaparehistro para sa mga nagpalabas ng “digital commodities,” na nagbibigay-daan sa naaayon na mga alok ng token nang hindi awtomatikong bumabalik sa mga balangkas ng batas sa securities.
3. Linawan ang mga kinakailangan para sa pagpaparehistro at pangangasiwa ng palitan, na nagsasaad kung kailan nahuhulog ang mga platform sa ilalim ng pangangasiwa ng SEC kumpara sa CFTC.

Sa kabila ng lumalagong interes ng dalawang partido, wala pa sa mga panukalang ito ang nagiging batas. Habang ang GENIUS Act ay nagreregulaho sa mga stablecoin partikular, bilang ng 2025, wala pa ring pinagsama-samang pambansang regulatory framework na saklaw ang mga digital na ari-arian sa pangkalahatan. Sa halip, ang tanawin sa U.S. ay nananatiling isang patchwork ng mga interpretasyon ng ahensya, mga kaso ng pagpapatupad, mga desisyon ng hukuman, at mga patnubay ng administratibo.

Sa kawalan ng pambansang batas, patuloy na pinupunan ng mga estado ang mga puwang sa pamamagitan ng mga batas sa pagsusukat ng pera, mga rehimen sa paglilisensya ng virtual-currency, mga batas sa digital na ari-arian, at mga balangkas ng proteksyon sa consumer. Ang resulta ay isang multijurisdictional compliance challenge kung saan kailangang mag-navigate ng mga kompanya sa parehong pambansang kalabuan at paghahati-hati ng bawat estado.

Konklusyon

Sa huling bahagi ng 2025, ang regulasyon ng crypto sa U.S. ay nasa isang turning point. Ang tono ng SEC ay lumambot, ang CFTC ay pinapanatili ang diskarte batay sa kalakal, at ang Kongreso ay nagpapakita ng tunay—kahit na hindi pa natatapos—na momentum patungo sa pagtatayo ng isang komprehensibong balangkas.

Ngunit hanggang sa magtatag ang batas ng malinaw na mga linya ng awtoridad at isang pare-parehong landas para sa pagpapalabas ng token at pagpapatakbo ng palitan, ang kawalang-katiyakan sa regulasyon ay patuloy na huhubog sa industriya. Ang praktikal na realidad para sa mga tagabuo, palitan, validator, at mamumuhunan ay nananatiling isang gumagalaw na target ang pagsunod—na nangangailangan ng masusing pansin sa kapwa nasa pagiging batas ng mga kaso at nagbabagong prayoridad ng ahensya.

Ang pagiging alam at sumusunod sa nagbabagong tanawin ay mas kritikal kaysa kailanman. Kung ikaw ay isang mamumuhunan, negosyante, o negosyo na kasangkot sa cryptocurrency, ang aming team ay nandito upang makatulong. Nagbibigay kami ng kinakailangang payo sa batas upang mag-navigate sa mga kapanapanabik na pangyayaring ito. Kung sa tingin mo ay maaari kaming makatulong, mag-iskedyul ng konsultasyon dito.