Nagbenta ang mga Pampublikong Minero ng Rekord na Bitcoin habang Nahahati ang Industriya sa Pagitan ng Pagbebenta at De-kalidad na Paglago

Unang lumabas ang artikulong ito sa Miner Weekly, isang lingguhang newsletter ng BlocksBridge Consulting na nagsasala ng pinakabagong balita sa enerhiya, compute, imprastraktura, at pagsusuri ng datos mula sa TheEnergyMag. Mag-subscribe upang matanggap ito sa iyong inbox isang beses kada linggo.

Ilang malalaking pampublikong miner, kabilang ang MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ), at Bitdeer (NASDAQ: BTDR), ay nakapagbenta na ng mahigit 32,000 BTC sa unang quarter ng 2026, ayon sa datos na sinuri ng TheEnergyMag. Hindi pa kumpleto ang dataset, dahil nakabinbin pa ang mga ulat ng kita para sa unang quarter.

Gayunman, lampas na ang bilang na ito sa kabuuang netong benta sa lahat ng apat na quarter ng 2025 at nagtatakda ng bagong rekord sa industriya, na nilampasan ang humigit-kumulang 20,000 BTC na nilikida ng mga pampublikong miner noong ikalawang quarter ng 2022 sa gitna ng kaguluhang pamilihan na dulot ng pagbagsak ng Terra-Luna.

Kapansin-pansin ang pagbaling. Mahigit isang taon lamang ang nakalipas, agresibong nag-iipon ang mga miner, tinapos ang 2024 na may netong dagdag na 17,593 BTC at itinulak ang pinagsamang reserba na lampas 100,000 BTC.

Dumarating ang pagbabagong ito habang ang hashprice — isang mahalagang sukatan sa industriya na sumusukat sa inaasahang kita sa pagmimina kada yunit ng computing power — ay nananatili sa mababang hanay na $30/PH/s, malapit sa mga pinakamababang antas sa kasaysayan. Sa mga antas na iyon, ang mga margin ay alinman sa pinipiga o tuluyang negatibo, lalo na para sa mga operator na nagpapatakbo ng mas luma at hindi gaanong episyenteng mga fleet o nagbabayad ng mas mataas na gastos sa kuryente.

Maaaring masundan ang ugat ng kasalukuyang presyur sa agresibong pagpapalawak ng hashrate ng industriya matapos ang pagbabawal ng China sa pagmimina noong 2021 — isang panahong, sa pagbabalik-tanaw, ay nagpasiklab ng eksponensyal na paglago sa kapinsalaan ng bawat kumpanya.

Bilang konteksto, ang kasalukuyang presyo ng bitcoin — kahit umatras mula sa all-time high nitong lampas $120,000 — ay nananatiling mas mataas kaysa rurok ng nakaraang cycle. Ngunit ang network difficulty ay halos 10 beses na ngayon kumpara noong 2021, at nahati sa kalahati ang block rewards noong 2024. Sa esensya, ang kakayahang kumita sa pagmimina ay napiga ng isang antas ng magnitude, na tumutulong magpaliwanag sa alon ng mga kamakailang pagbebenta.

Ngunit ang rekord na likidasyon ay hindi nagkukuwento ng iisang pare-parehong salaysay. Sa halip, ibinubunyag nito ang isang industriyang nagsisimula nang maghiwa-hiwalay — na may ilang operator na napipilitang magbenta sa gitna ng kahinaan, habang ang iba ay umaasa sa mga estruktural na kalamangan o disiplina sa kapital upang malampasan ang paghina.

Para sa marami, ang agarang prayoridad ay likididad. Ang pagbebenta ng bitcoin ang nananatiling pinakamabilis na paraan upang patibayin ang mga balance sheet, pondohan ang operasyon, at tugunan ang mga obligasyon sa utang sa isang kapaligiran ng pagpopondo na parehong mapili at mahal.

Ang iba naman ay mas maingat ang diskarte. Ang American Bitcoin (ABTC), ang proprietary mining carve-out ng Hut 8 (NASDAQ: HUT), ay mas pinaigting ang pag-iipon ng bitcoin sa pamamagitan ng parehong pagmimina at mga pagbili sa merkado. Hanggang unang bahagi ng Abril, nakabuo ito ng reserbang mahigit 7,000 BTC, mula sa zero isang taon na ang nakalipas, habang pinaakyat ang proprietary hashrate nito sa 28 EH/s.

Ngunit hindi inuulit ng kumpanya ang playbook na “hashrate sa anumang halaga” ng nakaraang cycle. Sinabi ni Matt Prusak, pangulo at interim CFO ng ABTC, sa TheEnergyMag na nakatuon ito sa de-kalidad na paglago sa ilalim ng kasalukuyang kondisyon ng merkado.

“Hindi kami gagawa ng mga deal na sa tingin namin ay hindi mananalo. … Kapag nakikita mong hinahabol ng mga tao ang hashrate at hinahabol ang malalaking exahash na numero, hindi kailanman iyon ang istilo namin,” sabi ni Prusak. “Ang pagkakaroon ng pinakamalaking fleet ay walang pinagkaiba para sa akin.”

Hindi tulad ng maraming kapwa publicly traded, pinalawak ng ABTC ang hardware fleet nito noong humupa na ang demand para sa mga ASIC. Noong tag-init ng 2025, nakuha nito ang humigit-kumulang 15 EH/s ng Antminer S21 series mula sa Bitmain sa pamamagitan ng pag-sangla ng humigit-kumulang 3,000 BTC — maaaring tubusin sa loob ng 24 na buwan — sa halip na magbayad ng cash. Ang ganitong estruktura ay malamang hindi mangyari sa mga naunang kondisyon ng merkado. Bumaba na mula noon ng humigit-kumulang 40% ang halaga ng isinanglang bitcoin, at hindi maaaring ilikida ng Bitmain ang kolateral maliban kung piliin ng ABTC na huwag itong tubusin.

Batay sa datos ng Q4 2025 na sinuri ng TheEnergyMag, ang all-in cash cost of production ng ABTC ay nasa paligid ng $55,000 kada bitcoin, o humigit-kumulang $25/PH/s — kabilang sa pinakamababa sa hanay ng mga pampublikong miner. Dahil dito, nakakapag-ipon ito ng bagong mininang bitcoin na may diskuwento kumpara sa umiiral na presyo sa merkado.

Kahit bumaba pa ang bitcoin sa ibaba ng antas na iyon, sinabi ni Prusak na nananatili ang kakayahan ng kumpanya na maglaan ng kapital nang dinamiko. Nakalikom ang ABTC ng $240 milyon sa pamamagitan ng at-the-market offerings noong 2025 at karagdagang $110 milyon sa unang quarter ng taong ito.

“Hindi namin kailangang lumipat sa AI. Kami ay tagapaglaan ng bitcoin. Kung mahal ang bitcoin kumpara sa gastos sa pagmimina, nagmimina kami. Kung mura ang bitcoin kumpara sa pagmimina, saka kami bumibili,” sabi niya, at idinagdag: “ Sa ngayon, wala kaming intensyong magbenta. … Nag-iipon kami.”

Ngunit para sa mga pribadong operator na walang katulad na access sa kapital, ang paghiwa-hiwalay ng estratehiya ay lalong nahuhubog ng isa sa pinakamatandang baryable ng industriya: gastos sa kuryente.

Si Sean McDonough, pangulo at CEO ng New West Data, isang Canadian na prodyuser ng langis na nagmimina ng bitcoin gamit ang off-grid na kuryenteng nalilikha mula sa flared natural gas mula sa sarili nitong mga oil site, ay nagsabing ang epektibong gastos nito sa kuryente ay mas mababa sa $0.02 kada kilowatt-hour. Iyon ay, sa ilang kaso, humigit-kumulang isang-katlo ng binabayaran ng malalaking pampublikong miner.

Sa antas na iyon, kumikita pa rin kahit ang hindi gaanong episyenteng mga makina. Sa hashprice na nasa paligid ng $30/PH/s, ang isang miner na nagbabayad ng $0.02/kWh ay kayang panatilihin ang fleet efficiencies na humigit-kumulang 60 J/TH. Sinabi ni McDonough na nagbibigay ito sa kumpanya ng kakayahang bumili ng mas lumang henerasyong kagamitan sa mas mababang paunang gastos habang pinananatili ang mga margin, lalo na habang bumababa ang mga presyo ng ASIC kasabay ng hashprice.

Ang bentahe sa gastos na iyon ang nagbigay-daan sa New West Data na lumawak sa kabila ng paghina. Tinatlo ng kumpanya ang parehong produksyon ng langis at kapasidad ng bitcoin compute nito noong 2025 at inaasahang matitlo muli ngayong taon. Sa kasalukuyan, nagpapatakbo ito ng humigit-kumulang 15 MW ng computing capacity, na lahat ay pinapagana ng flared gas mula sa sarili nitong mga site.

Gayunman, ang flared gas ay isang niche na modelo, na nangangailangan ng kadalubhasaan sa upstream oil production sa halip na tradisyunal na pagkuha ng kuryente sa pamamagitan ng mga utility o pangmatagalang power purchase agreements.

Kung walang ultra-low-cost na kuryente, bumabaling din ang mga operator ng miner sa pag-optimize ng operasyon upang mapreserba ang mga margin.

Ang Luxor, isang operator ng bitcoin mining pool, broker ng ASIC, at tagapagbigay ng software, ay naglunsad ng fleet management tool na tinatawag na Commander mas maaga ngayong buwan. Gumagamit ang platform ng mga automated algorithm upang suriin ang hashrate at kondisyon ng power market kada limang minuto, at dinamiko nitong inaayos ang mga power setting sa buong fleet batay sa real-time na ekonomiks.

Ang layunin ay i-optimize ang output mula sa kasalukuyang imprastraktura. Sinabi ng Luxor na ipinapakita ng mga internal benchmark nito ang 8% hanggang 14% na pagbuti sa kakayahang kumita kumpara sa tradisyunal na on/off curtailment strategies.

Ang paglipat tungo sa software ay sumasalamin sa mas malawak na muling pag-aayos sa buong industriya. Habang nasa presyur ang hashprice, ang pag-upgrade sa pinakabagong henerasyon ng mga makina ay kadalasang nangangailangan ng mga paglabas ng kapital na mahirap bigyang-katwiran batay sa standalone na return.

Sa halip, nakatuon ang mga operator sa pagkuha ng mas magagandang margin mula sa mga kasalukuyang fleet — kumukuha ng incremental na episyensya kung saan man posible.

Sinabi ni Ethan Vera, chief operating officer ng Luxor, na ang Commander platform ay lumaki na sa humigit-kumulang 5 EH/s ng customer hashrate mula nang ilunsad. Katuwang ito ng LuxorOS, ang firmware solution ng kumpanya na ipinakilala noong 2022, na ngayon ay sumusuporta sa humigit-kumulang 45 EH/s, o mga 5% ng pandaigdigang network.

Sa isang kamakailang case study, iginiit ng Luxor na ang Soluna, isang publicly traded na bitcoin miner na may colocation at proprietary mining sa Texas, ay nakapagpabilis ng recovery time sa pamamagitan ng LuxorOS para sa 1.1 EH/s fleet nito ng 50% matapos ang mga curtailment event, na nagpabuti ng uptime nang walang dagdag na gastusing operasyonal.

Sa kabuuan, hindi na gumagalaw nang sabay-sabay ang industriya. Ang dati’y medyo pantay na modelo ng negosyo na tinutukoy ng sukat at paglago ng hashrate ay naghihiwa-hiwalay na ngayon sa hanay ng mga estratehiya ng pag-survive at de-kalidad na paglago na hinuhubog ng ekonomiks ng kuryente, kakayahang umangkop ng balance sheet, at kahusayan sa operasyon.

Basahin ang orihinal na artikulo dito.