Spark อัดเงิน 150 ล้านดอลลาร์เข้าสู่ Uniswap v4 เพื่อสร้างเลเยอร์ FX แบบแชร์ร่วมสำหรับสเตเบิลคอยน์

เริ่มต้นที่ 150 ล้านดอลลาร์

การนำไปใช้งานระยะแรกได้ใส่สภาพคล่องประมาณ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐกระจายไปยังสองพูลบน Ethereum mainnet ได้แก่ USDS/USDT และ USDS/PYUSD โดย Spark ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้และสภาพคล่องภายในระบบนิเวศ Sky ได้สนับสนุนเงินทุนสำหรับการย้ายครั้งนี้จากเงินสำรองสเตเบิลคอยน์ของตน และเรียกมันว่า “หนึ่งในการย้ายสภาพคล่อง AMM ที่ใหญ่ที่สุดใน DeFi”

Sky ดำเนินงานหนึ่งในระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดใน DeFi โดยมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐกระจายอยู่ทั้ง USDS และ DAI ขนาดดังกล่าวทำให้ USDS ถูกวางตำแหน่งให้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงหลักสำหรับการเสนอราคาในเครือข่าย FX ใหม่

ปัญหาที่ต้องการแก้

ตลาดสเตเบิลคอยน์ขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยประมวลผลปริมาณธุรกรรมทางเศรษฐกิจมากกว่า 28 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงปี 2025 ตามข้อมูลของ Chainalysis แต่เมื่อมีหน่วยงานออกโทเค็นของตนเองมากขึ้น รวมถึง PYUSD ของ Paypal, RLUSD ของ Ripple RLUSD และข้อเสนอที่มีการวางแผนจาก Robinhood, Revolut และกลุ่มสมาคมธนาคารรายใหญ่ในยุโรป สภาพคล่องก็ยิ่งกระจัดกระจายมากขึ้น

สเตเบิลคอยน์ใหม่แต่ละตัวมักสร้างพูลแยกตัวบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ การกระจัดกระจายนั้นทำให้สลิปเพจสูงขึ้นเมื่อสว็อปมูลค่าสูง ราคาไม่สม่ำเสมอ และเกิดแรงเสียดทานด้านปฏิบัติการสำหรับสถาบันที่โอนมูลค่าระหว่างสินทรัพย์ที่ตรึงดอลลาร์

ประกาศของ Spark อธิบายประเด็นนี้อย่างตรงไปตรงมา: “ความท้าทายที่สเตเบิลคอยน์กำลังเผชิญไม่ใช่เรื่องการออกเหรียญอีกต่อไป ความท้าทายคือการสร้างสภาพคล่องและโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการแลกเปลี่ยนที่จำเป็นต่อเศรษฐกิจสเตเบิลคอยน์แบบหลายผู้ออกเหรียญ”

Uniswap v4 ทำให้เป็นไปได้อย่างไร

สถาปัตยกรรม hook ของ Uniswap v4 เปิดให้ฝังตรรกะแบบกำหนดเองเข้าไปในพฤติกรรมของพูลได้โดยตรง DualPool hook ที่ Spark ใช้งาน ช่วยให้เกิดสิ่งที่ทีมเรียกว่า “สภาพคล่องแบบโปรแกรมได้” ซึ่งเงินทุนสามารถถูกบริหารตามวัตถุประสงค์ด้านสินค้าคงคลังและพารามิเตอร์ความเสี่ยงที่กำหนดไว้ล่วงหน้า แทนที่จะนอนนิ่งระหว่างการเทรด

Uniswap ได้ประมวลผลปริมาณการซื้อขายสะสมมากกว่า 4.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้โครงสร้างพื้นฐานนี้มีฐานที่ผ่านการใช้งานจริงและเหมาะกับการใช้งานระดับสถาบัน

กรณีใช้งานระดับสถาบัน

ระบบถูกสร้างขึ้นเพื่อรองรับการบริหารเงินคลัง การชำระเงินข้ามพรมแดน และอาร์บิทราจระหว่างสเตเบิลคอยน์ที่ตรึงดอลลาร์ โดยไม่ต้องพึ่งโต๊ะ OTC หรือแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ การชำระบัญชีดำเนินตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ บนเชน

สำหรับสถาบัน ข้อเสนอหลักชัดเจน: ดำเนินการสว็อปสเตเบิลคอยน์มูลค่าสูงได้ด้วยสลิปเพจน้อยลงและราคาเสถียรกว่า โดยไม่ต้องสร้างสภาพคล่องเองตั้งแต่ต้น

ขั้นต่อไปคืออะไร

Spark และ Uniswap วางกรอบการอัดฉีด 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐนี้ว่าเป็นจุดเริ่มต้น ระยะต่อไปคาดว่าจะเพิ่มผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายอื่น เพิ่มคู่เทรดเพิ่มเติม และเพิ่มฟังก์ชันสร้างผลตอบแทนที่ผูกกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

JPMorgan คาดการณ์ว่ากระแสการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกจะเติบโตจากประมาณ 194.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ไปมากกว่า 320 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2032 ขณะที่ Bloomberg Intelligence ประเมินว่ากระแสการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์รายปีอาจแตะ 56.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ทั้งสองการคาดการณ์ชี้ให้เห็นว่าทำไมความท้าทายด้านการประสานสภาพคล่องจึงดึงดูดความสนใจจากสถาบันในเวลานี้

ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ พูลแบบใช้ร่วมกันเพิ่มความเสี่ยงการแพร่กระจาย (contagion) หากสเตเบิลคอยน์ใดที่เข้าร่วมหลุดการตรึงมูลค่า ระบบ hook ของ Uniswap v4 ต้องผ่านการตรวจสอบสมาร์ตคอนแทรกต์อย่างเข้มงวด และสภาพคล่องเริ่มต้น 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐยังถือว่าไม่มากเมื่อเทียบกับปริมาณตลาด FX แบบดั้งเดิม นอกจากนี้ การกำกับดูแลจากหน่วยงานกำกับอาจเกิดขึ้นกับกิจกรรมบนเชนที่มีลักษณะคล้าย FX เมื่อผลิตภัณฑ์ขยายตัว

Spark ระบุ บน X ว่าการเปิดตัวครั้งนี้เป็น “เพียงจุดเริ่มต้น” โดยคาดหวังว่าผู้ออกรายอื่นจะเชื่อมต่อเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ร่วมกัน แทนที่จะต้องสร้างสภาพคล่องใหม่จากศูนย์