ผู้ก่อตั้ง Strategy ไมเคิล เซย์เลอร์ โต้กลับนักวิจารณ์บิตคอยน์ในการสัมภาษณ์อย่างตรงไปตรงมา

เซย์เลอร์: ความผันผวนของบิตคอยน์คือ “คุณสมบัติ” ไม่ใช่ “ข้อบกพร่อง”

ในการให้สัมภาษณ์แบบครอบคลุมในรายการ Coin Stories กับ Natalie Brunell เซย์เลอร์เปรียบเทียบการร่วงลงราว 45% ของบิตคอยน์จากจุดสูงสุดตลอดกาลกับการย่อตัวคล้ายกันที่หุ้นเทคโนโลยีชั้นนำเคยเผชิญ โดยโต้แย้งว่านวัตกรรมแทบไม่เคยเดินเป็นเส้นตรง เขาระบุว่าผ่านมาแล้ว 137 วันนับจากจุดพีกครั้งล่าสุด โดยวางกรอบช่วงเวลานี้ว่าเป็น “หุบเขาแห่งความสิ้นหวัง” ตามปกติ มากกว่าจะเป็นความล้มเหลวเชิงโครงสร้าง

เซย์เลอร์ชี้ไปที่วัฏจักรการฟื้นตัวหลายปีของ Apple หลังร่วงลง 45% ในช่วงปี 2012-2013 โดยกล่าวว่าตลาดมักตีมูลค่าเทคโนโลยีพลิกโลกต่ำเกินไป ก่อนจะกลับมาประเมินราคาใหม่ในท้ายที่สุด ในมุมมองของเขา บิตคอยน์กำลังเดินตามเส้นทางคล้ายกัน โดยการยอมรับจากสถาบันยังตามหลังความเชื่อมั่นของผู้ศรัทธายุคแรก

เขาโต้แย้งว่า นักวิจารณ์ ประเมินต่ำเกินไปว่าต้องใช้เวลานานเพียงใดกว่าการเงินกระแสหลักจะยอมรับสินทรัพย์ประเภทใหม่ เขากล่าวว่าธนาคารอาจต้องใช้เวลาสี่ถึงหกปีจึงจะสามารถรับฝากดูแล ปล่อยกู้โดยมีบิตคอยน์ค้ำประกัน และผสานบิตคอยน์เข้ากับระบบสินเชื่อกระแสหลักได้อย่างเต็มรูปแบบ

“คุณกำลังอยู่ในสถานการณ์ที่สถาบันธนาคารกำลังยอมรับบิตคอยน์แบบค่อยเป็นค่อยไป แต่ช้ากว่าที่คนสมาธิสั้นอยากเห็น” เซย์เลอร์กล่าวกับบรันเนล “ธนาคารจะต้องใช้เวลาสี่ปี ห้าปี หกปีก่อนจะยอมรับสินทรัพย์ประเภทใหม่ทั้งหมด ผู้คนอยากให้บิตคอยน์ได้รับการยอมรับภายในสี่เดือน” เขาเสริม

ช่องว่างดังกล่าว ตามคำกล่าวของเซย์เลอร์ เป็นตัวจำกัดการทำให้บิตคอยน์กลายเป็นเงิน (monetization) เขาอธิบายว่าในขณะที่หุ้นดั้งเดิมสามารถนำไปค้ำประกันกับธนาคารใหญ่เพื่อกู้เงินต้นทุนต่ำได้ ผู้ถือบิตคอยน์กลับมักเข้าถึงสินเชื่อได้จำกัดหรือเจอต้นทุนการกู้ยืมสูง ในบางโครงสร้างนอกชายฝั่ง เขาเตือนว่าหลักประกันอาจถูกนำไปใช้ค้ำซ้ำ (rehypothecation) หลายต่อ ส่งผลให้แรงขายทวีคูณและกดทับการเคลื่อนไหวของราคา

เขาอธิบายว่านี่คือแรงเสียดทานเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่ข้อบกพร่องของสินทรัพย์เอง ในมุมมองของเขา การขาดระบบสินเชื่อที่ก่อตัวสมบูรณ์และไม่ทำ rehypothecation คือสิ่งที่จำกัดการค้นพบราคา (price discovery) เซย์เลอร์บอกบรันเนลว่า:

“ผมคิดว่าสิ่งที่กดราคาสินทรัพย์ลง คือการขาดระบบสินเชื่อที่ก่อตัวสมบูรณ์และไม่ทำ rehypothecation”

อย่างไรก็ตาม ความผันผวน ยังคงเป็นแกนกลางของสมมติฐานของเขา เซย์เลอร์กล่าวว่าความแกว่งของราคาบิตคอยน์สะท้อนประโยชน์ใช้สอยระดับโลก เพราะมันทำงานตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ เขาเสนอว่าบรรดานักเทรดเติมเงินทุนเข้ามา “ก็เพราะ” สินทรัพย์นี้เคลื่อนไหวในช่วงที่ตลาดอื่นปิดทำการ

สำหรับนักลงทุนระยะยาว เขายืนยันว่าความผันผวนระยะสั้นส่วนใหญ่เป็นเพียงสัญญาณรบกวน ผู้ที่โฟกัสกรอบเวลา 4 ปี เขากล่าว ควรมองแรงย่อตัวเป็นช่วงๆ ว่าเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มขาขึ้นที่กว้างกว่า

เซย์เลอร์ย้ำมุมมองระยะยาวของเขา โดยคาดการณ์ผลตอบแทนเฉลี่ยราว 29% ต่อปีบนกรอบเวลา 21 ปี เขายอมรับว่าผลตอบแทนอาจมาเป็นระลอก แต่เขาวางกรอบรูปแบบคดเคี้ยวนั้นว่าเป็นธรรมชาติของสินทรัพย์ที่เปลี่ยนโลก

นอกเหนือจากการคาดการณ์ราคา เซย์เลอร์เน้นความพยายามด้านวิศวกรรมการเงินของ Strategy ที่มุ่งขยายความน่าสนใจของบิตคอยน์ ผ่านการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิรูปแบบต่างๆ บริษัทพยายามดึงความผันผวนออกจากการถือครองบิตคอยน์ พร้อมทั้งสกัดยีลด์ออกมา

เขาเรียกแนวทางนี้ว่า “วิศวกรรมความผันผวน” (volatility engineering) โดยลดการแกว่งของราคาในตราสารบางประเภท ขณะเดียวกันก็ทำให้ความผันผวนไปกระจุกอยู่ในหุ้นสามัญ เป้าหมายของเขาคือสร้างผลิตภัณฑ์ที่คล้ายบัญชีสร้างรายได้ที่มั่นคง มากกว่าหุ้นที่ขึ้นลงเหมือนรถไฟเหาะ

เขาโต้แย้งว่าการยอมรับของรายย่อยขึ้นอยู่กับการ “แพ็ก” ศักยภาพการเติบโตของบิตคอยน์ให้อยู่ในโครงสร้างที่เข้าใจง่ายกว่า ในการประเมินของเขา นักลงทุนจำนวนมากชอบยีลด์สองหลักที่คาดเดาได้พร้อมสิทธิประโยชน์ทางภาษี มากกว่าสินทรัพย์ผลตอบแทนสูงที่มาพร้อมการร่วงหนัก

เซย์เลอร์ยังพูดถึงความกังวลเชิงปฏิภาณ รวมถึงควอนตัมคอมพิวติ้ง เขากล่าวว่าฉันทามติของวงการความปลอดภัยไซเบอร์ในภาพรวมชี้ว่า ภัยคุกคามด้าน ควอนตัม ที่มีนัยสำคัญยังห่างออกไปมากกว่าหนึ่งทศวรรษ หากความเสี่ยงนั้นเกิดขึ้นจริง เขาเสริมว่า ระบบทั่วโลก—including บิตคอยน์—น่าจะปรับใช้การอัปเกรดคริปโตกราฟีหลังควอนตัม

เซย์เลอร์ยืนยันว่า “ฉันทามติของชุมชนความมั่นคงไซเบอร์โดยกว้างนั้นคือ ความเสี่ยงควอนตัม หากมีอยู่จริง ก็ยังห่างออกไปมากกว่าสิบปี ไม่ใช่เรื่องที่จะเกิดในทศวรรษนี้”

ซีอีโอ Strategy กล่าวเพิ่มเติมว่า:

“หากถึงตอนนั้นความเสี่ยงควอนตัมเกิดขึ้นจริง คุณจะเห็นการอัปเกรดซอฟต์แวร์ที่ขับเคลื่อนระบบธนาคารโลก อินเทอร์เน็ตโลก อุปกรณ์ผู้บริโภค เครือข่ายคริปโตทั้งหมด เครือข่ายบิตคอยน์ — ทุกอย่างที่เป็นดิจิทัล — จะถูกอัปเกรดด้วยคริปโตกราฟีแบบต้านทานหลังควอนตัม”

ตลอดการสัมภาษณ์ เซย์เลอร์ใช้โทนที่คุ้นเคย: มองบวก ดุดัน และไม่หวั่นไหว เขายอมรับว่าอารมณ์ของสื่อสามารถเหวี่ยงจากความคึกคักไปสู่ความหม่นหมองได้ แต่โต้แย้งว่าการค้นพบราคาอย่างต่อเนื่องทำให้บิตคอยน์และ Strategy “น่าสนใจ” ต่อความสนใจของตลาดโดยธรรมชาติ

ในมุมของเขา ความเข้มข้นนั้นไม่ใช่ภาระ แต่มันคือผลลัพธ์ของการนำสิ่งที่เขาเรียกว่า “ทุนดิจิทัล” ไปเชื่อมต่อเข้ากับงบดุลสาธารณะโดยตรง

FAQ 🔎

• ทำไมไมเคิล เซย์เลอร์จึงเปรียบเทียบบิตคอยน์กับ Apple?
  เขาให้เหตุผลว่าทั้งสองต่างเคยเผชิญการปรับฐานรุนแรงก่อนจะได้รับการยอมรับจากสถาบันในวงกว้าง
• เซย์เลอร์บอกว่าอะไรคือสิ่งที่ฉุดรั้งราคาบิตคอยน์?
  เขาชี้ไปที่ข้อจำกัดของการปล่อยกู้จากธนาคารดั้งเดิมและการทำ rehypothecation ในตลาดเงา
• แนวทางของ Strategy ต่อความผันผวนคืออะไร?
  บริษัทออกแบบตราสารบุริมสิทธิเพื่อลดความผันผวนและมอบยีลด์ที่กำหนดได้
• ควอนตัมคอมพิวติ้งเป็นภัยคุกคามต่อบิตคอยน์ในระยะใกล้หรือไม่?
  เซย์เลอร์กล่าวว่าฉันทามติในปัจจุบันชี้ว่า ความเสี่ยงควอนตัมที่มีนัยสำคัญใดๆ น่าจะยังห่างออกไปมากกว่าหนึ่งทศวรรษ