นักกลยุทธ์มองเห็นสัญญาณขาลงของบิตคอยน์ เตือนว่าการพังทลายของคริปโตอาจผลัก BTC ลงไปที่ 10,000 ดอลลาร์

ประเด็นสำคัญ:

• บิตคอยน์เผชิญสัญญาณขาลง หลังนักกลยุทธ์ของ Bloomberg ชี้ความสัมพันธ์สูงกับหุ้น
• การคาดการณ์มองว่า BTC อาจร่วงลงใกล้ $10K เมื่อสภาพคล่องตึงตัวมากขึ้น
• ตลาดคริปโตเสี่ยงเกิดการพังทลายในวงกว้าง ขณะที่ McGlone เตือนว่าอุปทานส่วนเกินกดดันมูลค่า

บิตคอยน์ไหลเข้าสู่โซนขาลง เมื่อกลยุทธ์ชี้พลวัตการพังทลายของคริปโต

ความผันผวนที่อยู่ในระดับสูงและความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับหุ้นกำลังบั่นทอนเสน่ห์ของบิตคอยน์ในฐานะเครื่องมือกระจายความเสี่ยง ส่งสัญญาณแรงกดดันที่ทวีขึ้นทั่วตลาดคริปโต Mike McGlone นักกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์อาวุโสแห่ง Bloomberg Intelligence วิเคราะห์แนวโน้มเหล่านี้เมื่อวันที่ 12 เมษายน โดยโฟกัสที่กองทุน ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ของ Blackrock และผลการดำเนินงานตั้งแต่เปิดตัว ผลการศึกษาชี้ว่าผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงกำลังอ่อนแรงลงท่ามกลางการบูรณาการเข้ากับตลาดวงกว้างมากขึ้น ทำให้เกิดคำถามต่อความคาดหวังของสถาบันที่ผูกกับการยอมรับผลิตภัณฑ์กองทุนซื้อขายในตลาด (ETF)

McGlone ระบุบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X:

“ตลาดหมีของคริปโตอาจอยู่ในช่วงเริ่มต้น หากดูจากผลการดำเนินงานตั้งแต่ ETF บิตคอยน์เริ่มซื้อขายในเดือนมกราคม 2024 เป็นแนวทาง”

กราฟประกอบของเขาเปรียบเทียบ IBIT กับกองทุน State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) โดยเน้นความแตกต่างของผลการดำเนินงานสัมพัทธ์หลังการเปิดตัวกองทุนซื้อขายในตลาดแบบสปอตบิตคอยน์ การเปรียบเทียบนี้ตอกย้ำข้อโต้แย้งวงกว้างของ McGlone ว่าการถือครองบิตคอยน์ไม่ได้มอบผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงได้เพียงพอ แม้การเข้าถึงของสถาบันจะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อมูลภาพรวมปี 2026 บ่งชี้ว่า IBIT ให้ผลตอบแทนราว +54% นับตั้งแต่เปิดตัว ซึ่งดีกว่าการเพิ่มขึ้น +42% ของ S&P 500 สะท้อนว่าผลตอบแทนแบบตัวเลขรวมยังคงแข่งขันได้ แม้ความผันผวนจะยังสูงอยู่

ข้อมูลยังเผยให้เห็นความผันผวนที่สูงควบคู่กับการเคลื่อนไหวสอดคล้องกับหุ้นมากขึ้น McGlone อธิบายว่า: “สิ่งที่น่าสังเกตคือผลตอบแทนรวมของบิตคอยน์เทียบกับเบต้าใกล้เคียงกัน แต่กลับมาพร้อมความผันผวนประมาณ 4 เท่า และค่าสหสัมพันธ์ 200 วันใกล้ 0.5 ความผันผวนและสหสัมพันธ์สูง โดยไม่มีผลตอบแทนที่เหนือกว่า มักเป็นสิ่งแรกๆ ที่ควรหลีกเลี่ยงในการกระจายความเสี่ยงอย่างเหมาะสม” นี่หมายความว่าการเปิดรับความเสี่ยงที่ผูกกับบิตคอยน์ให้ผลตอบแทนใกล้เคียงตลาดวงกว้าง แต่มีความผันผวนสูงกว่ามาก ขณะที่ค่าสหสัมพันธ์ใกล้ 0.5 สะท้อนประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงที่ลดลง ส่งผลให้บิตคอยน์ดูเหมือนกำลังซื้อขายคล้ายสินทรัพย์เสี่ยงแบบเบต้าสูงมากกว่าจะเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะในช่วงที่สภาวะมหภาคมีความไม่แน่นอน

แม้จะปรับตัวลงจากจุดสูงสุดในปี 2025 ใกล้ $126,000 เมื่อไม่นานนี้ บิตคอยน์ซื้อขายอยู่ราว $71,883 ณ เวลาที่เขียน และเพิ่มขึ้นประมาณ 5.6% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา บ่งชี้ถึงการแกว่งตัวเพื่อสะสมกำลัง (consolidation) มากกว่าจะเป็นช่วงขาลงที่ยืนยันแล้ว กราฟยังแสดงการแกว่งของราคา IBIT จากจุดสูงกว่า 60 ลงไปยังจุดต่ำใกล้ 30 ตอกย้ำผลการดำเนินงานที่ไม่เสถียร แรงกดดันขาลงระยะสั้นยังเกิดขึ้นพร้อมกับช็อกมหภาคในวงกว้างที่เชื่อมโยงกับการปิดล้อมทางเรือของสหรัฐฯ ในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งกระทบสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก รวมถึงหุ้นและคริปโต

ความเสี่ยงการรีเซ็ตมูลค่าบิตคอยน์ทวีขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนผ่านด้านสภาพคล่อง

การคาดการณ์ BTC ที่ $10,000 ของ McGlone ซึ่งยืนยาวมาโดยตลอด อิงกับโมเดลการกลับสู่ค่าเฉลี่ย (mean reversion) ที่มองว่าการพุ่งขึ้นหลังปี 2020 เป็นความผิดปกติที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง โดยกรอบราคาก่อนโควิดทำหน้าที่เป็นสมอพื้นฐานซึ่งได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มการกำหนดราคาในยุคสัญญาซื้อขายล่วงหน้า เขายังชี้ไปที่การรีเซ็ตแบบ “ตัดเลขศูนย์ออกหนึ่งตัว” จากความคาดหวังเดิมระดับหกหลัก และเน้นการถูกเจือจางจากโทเค็นคู่แข่งนับล้าน พร้อมเปรียบเทียบสภาวะปัจจุบันกับการคลายตัวของฟองสบู่ดอทคอม เมื่อความสัมพันธ์กับหุ้นเพิ่มขึ้น เขาโต้แย้งว่าโปรไฟล์การกระจายความเสี่ยงที่อ่อนแอของบิตคอยน์อาจทำให้เงินทุนไหลไปสู่ทองคำและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเฉพาะในวัฏจักรเงินฝืดที่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมทำผลงานได้ดีกว่า ซึ่งยิ่งสนับสนุนกรณีการรีเซ็ตมูลค่าในวงกว้างท่ามกลางภาวะการเงินที่ตึงตัว

แม้มุมมองนี้จะเป็นเช่นนั้น บิตคอยน์ยังคงอยู่สูงกว่าระดับแตกหักที่เคยระบุไว้ก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานหลังการ халวิง (post-halving) ที่ลดลงเหลือ 450 BTC ต่อวัน ปริมาณเหรียญบนกระดานแลกเปลี่ยนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปีที่ 2.1 ล้านเหรียญ และมีมูลค่ามากกว่า 54 พันล้านดอลลาร์ถูกถืออยู่ใน IBIT ซึ่งบ่งชี้ถึงอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งกว่าวัฏจักรตลาดในอดีต

นักกลยุทธ์รายนี้ยังคงมุมมองขาลง โดยสรุปว่า:

“อคติของผมคือการพังทลายของคริปโตอาจเพิ่งเริ่มต้น เคยมีครั้งหนึ่งในปี 2009 — บิตคอยน์ — และตอนนี้มีเป็นล้าน ส่วนใหญ่แทบไม่สะท้อนสาระสำคัญใดๆ แต่ยังถูกประเมินมูลค่าเป็นพันล้าน บิตคอยน์อาจกลับไปที่ $10,000 โดยเฉพาะหากเบต้าลดลง”

มุมมองของเขาสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับอุปทานโทเค็นที่มากเกินไป มูลค่าที่เปราะบาง และสภาพคล่องที่ตึงตัว แม้โครงสร้างพื้นฐานของสถาบันจะขยายตัวต่อเนื่อง แต่มาตรวัดปัจจุบันชี้ว่าสินทรัพย์ประเภทนี้ยังคงเปราะบางต่อวัฏจักรของตลาดการเงินในวงกว้างและการเปลี่ยนแปลงของความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับได้