กองทุน XRP ของ Arrington ถือหุ้นใน Evernorth มูลค่า 514 ล้านดอลลาร์ ซึ่ง Ripple สามารถควบคุมได้

วิเคราะห์เอกสารการแจ้งให้ทราบอย่างละเอียด

แบบฟอร์ม 3 เป็นรายงานการถือหุ้นเบื้องต้นที่ผู้ถือหุ้นภายในและผู้ถือหุ้น 10% ต้องยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) แบบฟอร์มของ Arrington ที่ลงนามเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม ระบุผู้รายงานสามราย ได้แก่ กองทุนเอง Arrington Capital Management และ Jack Michael Arrington ผู้ก่อตั้ง TechCrunch ที่บริหารบริษัทนี้ เนื้อหาของเอกสารมีดังนี้:

• 4,704,137 หุ้นประเภท A ที่ถือครองโดยตรง ซึ่งเป็นหุ้นที่มีสิทธิลงเสียง
• 29,033,708 หุ้นประเภท C ซึ่งไม่มีสิทธิออกเสียงและสามารถแปลงเป็นหุ้นประเภท A ได้ในอัตรา 1 ต่อ 1 โดยไม่มีวันหมดอายุ
• 84,653 ใบสิทธิซื้อหุ้น (warrants) ด้วยราคาใช้สิทธิ $11.50 ใบละหนึ่งหุ้นประเภท A

เอกสาร Schedule 13G ที่แนบมาด้วยระบุว่าสัดส่วนการถือหุ้นนี้อยู่ที่ 19.9% ของหุ้นประเภท A ที่ออกจำหน่ายแล้วทั้งหมด 23,638,882 หุ้นของ Evernorth ณ วันที่ 9 ตุลาคม ด้วยราคาปิดตลาดวันจันทร์ที่ $15.23 หุ้นประเภท A ชุดนี้มีมูลค่าประมาณ $71.6 million หากนับหุ้นประเภท C บนพื้นฐานการแปลงค่า ตำแหน่งนี้จะมีมูลค่าบนกระดาษประมาณ $514 ล้าน

สุดท้ายนี้ ควรกล่าวไว้ว่าตัวเลข 19.9% นี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ เอกสาร 13G ระบุว่าหุ้นประเภท C ไม่สามารถแปลงสภาพได้ภายใน 60 วัน เนื่องจากการแปลงสภาพถูก "จำกัดโดยข้อจำกัดการถือหุ้นสูงสุด 19.9% ของ Rippleworks" ตามข้อบังคับการจัดตั้งบริษัทของ Evernorth

ในทางปฏิบัติ Arrington ถือหุ้นในสัดส่วนที่ใหญ่กว่าประมาณ 7 เท่าของสัดส่วนที่เขาสามารถใช้สิทธิลงคะแนนได้

บทบาทของ Ripple

หมายเหตุใน Form 3 อธิบายถึงข้อตกลงด้วยจดหมายลงวันที่ 17 ตุลาคม 2025 ระหว่างกองทุนและ Rippleworks ซึ่งครอบคลุมสิ่งที่เอกสารการยื่นรายงานเรียกว่า "DAT Side Pocket Shares" โดย DAT เป็นตัวย่อของ digital asset treasury หมวดหมู่นี้ประกอบด้วยหุ้นประเภท A จำนวน 1,199,503 หุ้น และหุ้นประเภท C ทั้งหมด 29,033,708 หุ้น

ตามข้อตกลงดังกล่าว Rippleworks “มีสิทธิ์ในการกำหนดการลงคะแนน” ของหุ้นเหล่านั้น และกองทุน “ต้องปรึกษากับ Rippleworks” ก่อนที่จะขายหุ้นดังกล่าว เอกสารการยื่นคำขอสรุปว่า Rippleworks “จึงอาจถูกถือว่ามีส่วนร่วมในอำนาจการลงคะแนนและอำนาจการตัดสินใจ” กล่าวอย่างง่ายๆ คือ องค์กรที่เกี่ยวข้องกับ Ripple มีส่วนควบคุมประมาณ 90% ของส่วนได้ส่วนเสียทางเศรษฐกิจของ Arrington

ใครเป็นเจ้าของ Evernorth ในปัจจุบัน

เอกสารที่ยื่นเมื่อวันจันทร์ได้เติมเต็มตารางโครงสร้างผู้ถือหุ้น (cap table) ที่เดิมก็เต็มไปด้วยชื่อที่เกี่ยวข้องกับ Ripple:

• Arrington XRP Capital Fund: 19.9% ของหุ้นประเภท A ตามเอกสาร 13G ฉบับใหม่
• Ripple Labs: 1,678,382 หุ้น หรือ 7.1% ตามเอกสาร 13G ร่วมลงวันที่ 15 ตุลาคม
• Chris Larsen: 9.9% รวมทั้งหมดผ่าน Ripple และทรัสต์ครอบครัว ตามเอกสารยื่นเดียวกัน ซึ่งระบุเขาเป็นผู้ถือหุ้นควบคุมของ Ripple
• คณะกรรมการ: Stuart Alderoty ผู้อำนวยการฝ่ายกฎหมายของ Ripple ได้ยื่นเอกสารเพื่อรับตำแหน่งกรรมการของ Evernorth เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม

SPAC ที่อยู่เบื้องหลังการจดทะเบียน Arrington Capital SPAC I ได้ยื่นแบบฟอร์ม 15 เพื่อยุติการรายงานต่อ SEC ซึ่งปิดบทของบริษัทจัดตั้งเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPAC) และทำให้ Evernorth กลายเป็นบริษัทเปลือกสาธารณะสำหรับคลัง XRP

ปัญหาด้านราคา

ราคาหุ้น Evernorth อยู่ในระดับใกล้ $10.57 ซึ่งเป็นระดับในช่วง SPAC จนถึงปลายเดือนกันยายน จากนั้นราคาหุ้นก็พุ่งขึ้น ปิดที่ $39.42 เมื่อวันที่ 2 ตุลาคม ก่อนจะปรับตัวลดลง 61% มาอยู่ที่ $15.23 ในวันจันทร์ บริษัทยังคงถือครอง XRP จำนวน 473 ล้านเหรียญ ซึ่งวางแผนจะนำไปใช้ร่วมกับพันธมิตร และด้วยราคา XRP ที่ประมาณ $1.30 ทำให้ส่วนหนึ่งของปริมาณดังกล่าวอยู่ในสถานะขาดทุนอย่างหนัก

การเปิดเผยข้อมูลที่ทำให้บัญชี XRP ได้รับความสนใจเมื่อวันอังคารนี้ ไม่เกี่ยวข้องกับการซื้อใหม่ แต่สิ่งที่มันแสดงให้เห็นคือใครสามารถควบคุมการลงคะแนนเสียงของ Evernorth ได้ Arrington เป็นเจ้าของหุ้น แต่ฝ่ายที่เกี่ยวข้องกับ Ripple เป็นผู้ตัดสินใจว่าส่วนใหญ่ของหุ้นเหล่านั้นจะลงคะแนนเสียงอย่างไร และข้อจำกัด 19.9% หมายความว่าสถานการณ์นี้จะไม่เปลี่ยนแปลงไปเอง